Más decisões da Ethereum Foundation prejudicam o preço do ETH: CIO

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Zaheer Ebtikar, o Chief Investment Officer (CIO) e fundador do Split Capital - um hedge fund especializado em investimentos em tokens líquidos - atribuiu o desempenho inferior do Ethereum nos últimos meses a equívocos estratégicos da Ethereum Foundation e a mudanças estruturais nos fluxos de capital cripto. Em uma análise compartilhada via X (anteriormente Twitter), Ebtikar escreve: “Independentemente das inúmeras (prováveis) más decisões que a ETH foundation & co tomaram, há outra razão estrutural pela qual a ETH tem sido negociada como uma moeda nesta fase.”

Porque é que o preço do Ethereum está a ficar para trás?

Ebtikar começou enfatizando a importância de entender os fluxos de capital dentro do mercado de criptomoedas. Ele identificou três fontes primárias de fluxo de capital: investidores de varejo que se envolvem diretamente por meio de plataformas como Coinbase, Binance e Bybit; capital privado proveniente de fundos líquidos e de risco; e investidores institucionais que investem diretamente através de Fundos Negociados em Bolsa (ETFs) e futuros. No entanto, observou que os investidores de retalho são “mais difíceis de quantificar” e “não estão totalmente presentes no mercado hoje”, excluindo-os assim da sua análise.

Com foco no capital privado, a Ebtikar destacou que, em 2021, esse segmento foi a maior base de capital, impulsionado pela euforia cripto que atraiu mais de US$ 20 bilhões em novas entradas líquidas. “Avançando para os dias de hoje, o capital privado não é mais a base de capital pesado, já que os ETFs e outros veículos tradicionais assumiram o papel de maior comprador líquido de criptomoedas”, afirmou. Ele atribuiu esse declínio a uma série de investimentos de risco fracos e ao excesso de ciclos anteriores, que “deixaram um gosto ruim na boca dos LPs”.

Essas empresas de investimento e fundos líquidos perceberam que não poderiam esperar por outro ciclo e precisavam ser mais proativos. Eles começaram a fazer mais ‘tiros certeiros’ para jogadas líquidas, muitas vezes através de negócios privados envolvendo tokens bloqueados como Solana (SOL), Celestia (TIA) e Toncoin (TON). ‘Esses negócios bloqueados também representavam algo mais interessante para muitas empresas - há um mundo fora dos investimentos baseados em Ethereum que está realmente crescendo e utilizável e tem crescimento suficiente em relação ao ETH que poderia justificar a subscrição do investimento’, explicou Ebtikar.

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Ele observou que os investidores estavam cientes de que seria cada vez mais difícil levantar fundos para empreendimentos e investimentos líquidos. Sem o retorno do capital varejista, os produtos institucionais se tornaram a única opção viável para um lance de ETH. A participação na mente começou a fragmentar à medida que se aproximava o marco de três anos da safra de 2021, e produtos como o ETF de Bitcoin à vista da BlackRock (IBIT) ganharam legitimidade como o benchmark de fato para cripto. O capital privado teve que fazer uma escolha: ‘Abandonar sua carteira principal em ETH e reduzir o risco ou manter o fôlego para que os jogadores tradicionais comecem a resgatá-lo’.

Isso levou à formação de dois grupos. O primeiro consistia em vendedores de ETH pré-ETF entre janeiro e maio de 2024, que optaram por sair de ETH e trocar por ativos como SOL. O segundo grupo, vendedores de ETH pós-ETF de junho a setembro de 2024, perceberam que os fluxos do ETF para ETH eram fracos e que seria necessário muito mais para que o preço do ETH ganhasse suporte. ‘Eles entenderam que os fluxos do ETF eram fracos e que seria necessário muito mais para que o preço do ETH começasse a ser suportivo,’ observou Ebtikar.

Ao voltar sua atenção para o capital institucional, Ebtikar observou que quando os ETFs de Bitcoin spot como IBIT, FBTC, ARKB e BITW entraram no mercado, eles superaram as expectativas. ‘Esses produtos quebraram qualquer alvo realista que investidores e especialistas poderiam ter imaginado com seu sucesso’, afirmou. Ele enfatizou que os ETFs de Bitcoin se tornaram alguns dos produtos de ETF mais bem-sucedidos da história. ‘BTC passou de ser um fracasso no portfólio médio para ser agora o único canal para novo capital líquido em criptomoedas e a uma taxa recorde também’, disse ele.

Apesar da subida do Bitcoin, o resto do mercado não acompanhou. Ebtikar questionou por que isso aconteceu, apontando que os investidores nativos de criptomoedas, varejo e capital privado haviam reduzido suas participações em Bitcoin há muito tempo. Em vez disso, estavam “presos em altcoins e Ethereum como o núcleo de suas carteiras.” Como resultado, quando o Bitcoin recebeu seu lance institucional, poucos no espaço cripto se beneficiaram do novo efeito de riqueza. “Poucos na cripto foram beneficiários do recém-criado efeito de riqueza,” ele observou.

Os investidores começaram a reavaliar suas carteiras, lutando para decidir seus próximos passos. Historicamente, o capital cripto passaria de ativos de índice como Bitcoin para Ethereum e depois para baixo na curva de risco para altcoins. No entanto, os traders especularam sobre fluxos potenciais para Ethereum e ativos semelhantes, mas estavam ‘amplamente errados’. O mercado começou a divergir, e a dispersão entre os retornos dos ativos intensificou-se. Investidores profissionais de cripto e traders moveram-se agressivamente para baixo na curva de risco, e os fundos seguiram o exemplo para gerar retornos.

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O ativo que escolheram reduzir a exposição foi Ethereum - o maior ativo em suas carteiras principais. “Lentamente, mas seguramente, ETH começou a perder força para SOL e similares, e uma percentagem não trivial deste fluxo começou realmente a deslocar-se para mememoedas,” observou Ebtikar. “ETH perdeu a sua vantagem em investidores conhecedores de criptomoedas, o único grupo de investidores que historicamente estavam interessados em comprar.”

Mesmo com a introdução dos ETFs spot ETH, o capital institucional não deu muita atenção ao Ethereum. Ebtikar descreveu o dilema do Ethereum como sofrendo do ‘síndrome do filho do meio’. Ele explicou: ‘O ativo não está na moda entre os investidores institucionais, o ativo perdeu o favor nos círculos de capital privado de criptomoedas e o varejo não está fazendo nenhuma oferta nesse tamanho.’ Ele enfatizou que o Ethereum é muito grande para o capital nativo suportar enquanto outros ativos de índice como SOL e grandes ativos como TIA, TAO e SUI estão capturando a atenção dos investidores.

De acordo com a Ebtikar, a única maneira de avançar é expandir o universo de investidores potencialmente interessados, o que só pode acontecer a nível institucional. ‘As melhores chances de recuperação do ETH (exceto mudanças na trajetória do protocolo central) é ter investidores institucionais adquirindo o ativo nos próximos meses’, sugeriu. Ele reconheceu que, embora o Ethereum enfrente desafios significativos, é ‘o único outro ativo com um ETF e provavelmente será por um tempo’. Essa posição única oferece uma possível oportunidade de recuperação.

Ebtikar mencionou vários fatores que poderiam influenciar a trajetória futura do Ethereum. Ele mencionou a possibilidade de uma presidência de Trump, que poderia trazer mudanças nos quadros regulamentares que afetam a criptomoeda. Ele também apontou possíveis mudanças na direção e foco principal da Ethereum Foundation, sugerindo que mudanças estratégicas poderiam reavivar o interesse dos investidores. Além disso, ele destacou a importância da comercialização do ETF de ETH pelos gestores de ativos tradicionais para atrair capital institucional.

“Considerando a possibilidade de uma Presidência Trump, mudança na direção e foco central da Ethereum Foundation e comercialização do ETF ETH por gestores de ativos tradicionais, há várias saídas para o pai das plataformas de contratos inteligentes”, observou Ebtikar. Ele expressou otimismo cauteloso, afirmando que nem toda esperança está perdida para a Ethereum.

Olhando para 2025, a Ebtikar acredita que será um ano crítico para as criptomoedas e especialmente para o Ethereum. “2025 será um ano muito interessante para as criptomoedas e especialmente para o Ethereum, pois grande parte dos danos de 2024 poderão ser desfeitos ou agravados”, concluiu ele. “O tempo dirá.”

Neste momento, ETH negociou a $2,534.

Preço ETH, gráfico de 1 semana | Fonte: ETHUSDT em TradingView.com