200 mil milhões de avaliação, Alibaba, Tencent competem pelo investimento, de quem será o dinheiro de Liang Wenfeng?

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Escrito | Fábrica de Modelos do Mundo

Reestruturação na rodada de financiamento da DeepSeek.

22 de abril, a Reuters, citando The Information, informou que Alibaba e Tencent estão negociando investir na DeepSeek, com a avaliação sendo elevada para mais de 20 bilhões de dólares.

Poucos dias atrás, a Reuters havia reportado que a DeepSeek buscava pelo menos 300 milhões de dólares em financiamento, com uma avaliação não inferior a 10 bilhões de dólares.

Em poucos dias, a avaliação prevista para a DeepSeek dobrou.

Até o momento da publicação, a DeepSeek não comentou, e a Reuters também declarou que não verificou de forma independente todos os detalhes.

Mas os sinais do mercado são reais.

Fundada há quase dois anos, a DeepSeek sempre dependia de aportes da matriz, a Fantasia Quantitativa, sem aceitar investimentos externos.

O fundador Liang Wenfeng é uma das figuras mais conhecidas do círculo de IA na China, não alinhado a nenhuma facção, sem captação de recursos, sem listagem.

Agora, essa fissura apareceu.

Quando Alibaba e Tencent, duas grandes empresas, aparecem ao mesmo tempo na mesa de negociações, o que exatamente estão disputando?

Quem vai ficar com o dinheiro da DeepSeek?

O valor de mercado da DeepSeek

Para entender o que Alibaba e Tencent estão disputando, primeiro é preciso responder a outra questão:

Qual é o valor de uma avaliação de 20 bilhões de dólares no cenário de grandes modelos na China?

Considerando o lado sombrio do IPO em Hong Kong, a última rodada de avaliação foi de cerca de 18 bilhões de dólares;

Na IPO de janeiro de 2026, a MiniMax foi avaliada em aproximadamente 6,5 bilhões de dólares;

Na listagem de final de 2025, a Zhipu foi avaliada em cerca de 6,7 bilhões de dólares.

Se essa rodada da DeepSeek realmente for fechada por uma avaliação de 20 bilhões de dólares, ela será uma das mais caras entre as empresas de grandes modelos do ecossistema empreendedor chinês.

Considerando a influência real de seus modelos V3 e R1 globalmente, esse número mais parece um ponto de partida para negociações, e não um teto.

Com a avaliação subindo, qual seria o montante de financiamento para a DeepSeek?

Na reportagem publicada em 17 de abril, a DeepSeek inicialmente negociava pelo menos 300 milhões de dólares, com uma avaliação de pelo menos 10 bilhões de dólares, o que equivale a uma participação de cerca de 3%.

Seguindo essa lógica, com uma avaliação de 20 bilhões de dólares, a venda de 3% de participação corresponderia a aproximadamente 600 milhões de dólares; 5% a cerca de 1 bilhão de dólares; 10% a cerca de 2 bilhões de dólares.

Então, esse montante de financiamento é muito ou pouco para a DeepSeek?

De 300 milhões a 600 milhões de dólares, não é uma quantia pequena para a DeepSeek, mas também não chega a um nível de escassez de recursos.

Na reportagem da Reuters, enfatizou-se:

Atualmente, modelos de ponta, raciocínio e sistemas de agentes estão cada vez mais caros, e o fato de a DeepSeek estar buscando sua primeira rodada de financiamento externo já indica que ela enfrenta uma pressão de altos custos de capital.

Esses poucos milhões de dólares parecem mais uma abertura para canais de financiamento externo e uma recarga de munição, do que uma preparação definitiva para os próximos anos de guerra.

Se, ao final, conseguir levantar mais de 800 milhões a 1 bilhão de dólares, a situação será diferente.

Esse volume já é bastante significativo entre as empresas de grandes modelos do ecossistema empreendedor chinês.

Como comparação, a IPO da MiniMax em Hong Kong levantou cerca de 619 milhões de dólares.

Se uma única rodada de financiamento da DeepSeek se aproximar ou superar esse nível, isso indica que o mercado já a considera uma das principais e escassas ativos de grandes modelos no cenário chinês.

Independentemente do intervalo final, esse dinheiro em si não é o objetivo principal.

Para Liang Wenfeng, duas coisas são realmente importantes:

Definir um preço de mercado para as opções dos funcionários-chave, evitando a crise de perda de talentos essenciais;

E obter recursos não financeiros, como descontos em capacidade de computação, canais de clientes na nuvem, sinergia na cadeia de suprimentos, que não podem ser totalmente fornecidos por investimentos puramente financeiros, para sustentar a crescente demanda de capital na competição por modelos de raciocínio e agentes.

A entrada da Alibaba e Tencent

Por mais alta que seja a avaliação, ela não impede que investidores continuem querendo se aproximar de Liang Wenfeng.

A DeepSeek ainda é um dos projetos mais difíceis de serem investidos pelo círculo de IA na China.

Um investidor próximo à DeepSeek avaliou: “Não é um ativo que você possa simplesmente pagar para entrar; na lista de critérios de Liang Wenfeng, o dinheiro é a coisa menos importante.”

Segundo a mídia, a DeepSeek já rejeitou propostas de investimento de principais fundos de risco e gigantes de tecnologia na China.

No mercado de capitais, a DeepSeek sempre foi considerada um ativo escasso e disputado. Por isso, até Alibaba e Tencent querem entrar na negociação.

A resposta não está em precisar delas, mas em precisar da DeepSeek.

Na fase de entrada no ecossistema de grandes modelos na China, Alibaba e Tencent não querem ficar de fora da batalha por ecossistema, entrada e recursos.

Se conseguirem investir, a DeepSeek pode se tornar parte da colaboração entre grandes empresas: capacidades de modelos, recursos na nuvem, clientes corporativos, interfaces de distribuição, tudo pode se interligar.

Mas, se não conseguirem, ou se outra força ocupar a posição primeiro, a DeepSeek pode se tornar uma variável relativamente independente e suficientemente forte, enfraquecendo o controle das grandes empresas na era da IA.

Esse tipo de investimento tem tanto um caráter ofensivo quanto defensivo.

Porém, uma ansiedade mais profunda vem do countdown da escassez.

Zhipu e MiniMax já estão listadas, a Moon Shadow está acelerando seu IPO em Hong Kong, e empresas como Leap Star e Baichuan Intelligent também estão acelerando sua capitalização.

A DeepSeek é a única das “Seis Pequenas Tigras” que nunca aceitou financiamento externo de grandes modelos universais.

Perder essa oportunidade significa perder o último barco que ainda pode ser embarcado neste ciclo.

Se aceitar outros capitais ou listar-se, Alibaba e Tencent perderão a chance de trocar participação por clientes de nuvem de alta qualidade.

Para duas gigantes com valor de mercado total superior a 8 trilhões de dólares, alguns milhões de dólares de investimento são apenas uma pequena fração do gasto anual de capital.

Mas, se os rivais conquistarem a DeepSeek, o que se perderá será o domínio ecológico de uma era.

A DeepSeek vai captar o dinheiro das grandes empresas?

A ansiedade de Alibaba e Tencent é real, mas a urgência da DeepSeek também não pode ser ignorada.

A posição de Liang Wenfeng claramente está mudando: de uma forte resistência a fundos externos, para abrir uma janela de oportunidade pela primeira vez.

Por trás disso, talvez não seja apenas uma questão de capital, mas uma pressão simultânea de tempo, talentos e infraestrutura.

Primeiro, a pressão de iteração do modelo: o modelo V4, principal, foi adiado várias vezes e ainda não foi lançado;

Segundo, a batalha por talentos: sem avaliação externa, o incentivo por opções para talentos-chave será claramente reduzido;

Por último, a pesada carga de infraestrutura: adaptar o V4 para chips nacionais exige muitos recursos de engenharia, algo difícil de suportar apenas com a Fantasia.

Mas a postura de negociação de Liang Wenfeng ainda é de abertura, não de busca por entrada.

A avaliação de 20 bilhões de dólares, o contato com duas gigantes e a demora em fechar detalhes indicam que ele está esperando uma solução ótima.

Isso também significa que o que Liang Wenfeng valoriza não é tanto aceitar ou não o investimento da Alibaba ou Tencent, mas qual tipo de dinheiro aceitar e até que ponto.

A primeira possibilidade é a mais ideal e também a mais rara: receber apenas investimento financeiro, sem ceder controle estratégico.

Ou seja, as grandes empresas podem investir, mas como acionistas minoritários, sem vincular profundamente os negócios, sem exigir exclusividade, sem antecipar a DeepSeek a um ecossistema específico.

Para a DeepSeek, essa é a situação mais desejada. O dinheiro entra, a relação se estabelece, mas ela ainda é vista como uma empresa de modelos relativamente independente.

A vantagem dessa estrutura é que ela fornece munição adicional, sem prejudicar a maior riqueza de sua avaliação — a independência.

A segunda possibilidade, mais realista e também mais perigosa, é a de receber investimento financeiro superficial, mas na prática, recursos vinculados.

Porque o dinheiro das grandes empresas raramente é só dinheiro; geralmente vem acompanhado de recursos na nuvem, canais de clientes, interfaces, entradas de distribuição e expectativas de futuras colaborações.

A curto prazo, essa vinculação é tentadora.

Porém, o problema é que, se essa cooperação se aprofundar, o mercado rapidamente redefinirá o que é a DeepSeek: ainda uma empresa de modelos independente ou uma peça-chave do ecossistema de uma grande empresa de IA?

DeepSeek sabe bem o que o dinheiro das grandes empresas pode trazer: conexão mais rápida de recursos, maior potencial de monetização, maior segurança.

Mas também sabe que esse dinheiro pode tirar a sua imagem de independência.

Essa é a maior dificuldade dessa rodada de financiamento.

Ao aceitar o investimento, o estado de não definição da DeepSeek começará a mudar.

Quem é a melhor escolha?

Se o dinheiro de Alibaba e Tencent vem com riscos de lock-in de ecossistema, existe uma alternativa melhor no mercado?

Teoricamente, o capital de fundos estatais ou de entidades nacionais, que oferecem recursos mas sem controle rígido, estaria mais próximo desse equilíbrio.

As vantagens do capital estatal são evidentes.

Grande escala de recursos, ciclos longos, sem busca por saída rápida;

Baixa intervenção na estratégia tecnológica, mais tolerante à estratégia de código aberto da DeepSeek;

E ainda pode oferecer suporte de capacidade computacional, sinergia industrial, recursos de projetos governamentais e maior capacidade de coordenação política.

Por outro lado, as desvantagens também são claras.

Processos decisórios longos, altos requisitos de conformidade, podem não acompanhar o ritmo tecnológico de DeepSeek.

Mais sutilmente, o rótulo de entidade estatal pode limitar sua internacionalização, gerando dúvidas sobre segurança de dados e neutralidade para desenvolvedores e clientes estrangeiros.

Até o momento, nenhuma informação pública indica que fundos estatais estejam em contato com a DeepSeek.

Porém, em fevereiro de 2025, a Reuters revelou que fundos com participação do Estado, como a China Investment Corporation e o National Social Security Fund, demonstraram interesse em investir na DeepSeek.

Essa pista indica que o interesse do setor estatal não é inexistente.

E os investidores puramente financeiros?

Sequoia China, Hillhouse e outros fundos top de linha têm dinheiro e expertise, mas sua maior limitação é a rede de recursos.

A DeepSeek não carece de dinheiro, mas de infraestrutura e recursos industriais que acompanhem o capital.

Fontes do setor revelaram que, nos últimos meses, várias das principais VC tentaram contato com Liang Wenfeng, mas a maioria nem chegou a uma due diligence formal.

Com o dinheiro de VC, a DeepSeek ainda enfrentará demandas de comercialização, o que contraria sua intenção inicial de fazer apenas pesquisa.

No fundo, não se trata apenas de uma questão de dinheiro, mas de identidade.

Receber fundos de grandes empresas pode acelerar recursos, comercialização e sobrevivência na competição, mas também corroer sua independência.

Receber fundos do setor estatal pode manter sua liberdade tecnológica e de código aberto, mas pode também atrasar sua comercialização, tornando-se uma estratégia de Estado.

Duas fontes de capital, dois destinos.

Não há uma resposta perfeita, apenas escolhas ponderadas.

O relógio está correndo

Com a reputação técnica e o atual entusiasmo de mercado, a DeepSeek sempre poderá encontrar compradores dispostos a pagar.

Porém, essa posição de vendedor tem prazo de validade.

Nos próximos 6 a 12 meses, empresas como Leap Star, Moon Shadow e outras podem começar a abrir capital, e a escassez de grandes modelos universais não listados se dilui rapidamente.

Quando esses ativos forem totalmente securitizados, o foco do capital se voltará ao mercado secundário, e o prêmio de mercado de capitais privados será comprimido.

À medida que mais empresas globais de IA avançam em captação de recursos ou outras ações de capitalização, a avaliação de ativos de IA no mundo pode continuar mudando, e o sistema de avaliação de empresas domésticas também precisará ser recalibrado.

20 bilhões de dólares hoje é um ponto de partida empolgante, mas amanhã pode ser um preço que precisará ser defendido.

A fissura de Liang Wenfeng já apareceu, mas a porta ainda está apenas entreaberta.

A decisão de quão grande será essa porta e quem entrará primeiro já está em contagem regressiva.