Tongrentang, o velho cavalo escorregou, perdeu toda a linha

31 de março, Tongrentang divulgou o relatório de desempenho de 2025: a empresa alcançou um volume de negócios de 17,256 bilhões de yuans no ano, uma queda de 7,21% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 1,189 bilhões de yuans, uma redução de 22,07% em comparação com o mesmo período do ano anterior.

Este é o primeiro declínio simultâneo de receita e lucro líquido da Tongrentang nos últimos cinco anos. Analisando cuidadosamente a tendência de desempenho da empresa, a queda deve-se principalmente ao fato de que, na segunda metade do ano, as receitas do terceiro e quarto trimestres tiveram uma grande diferença em relação ao mesmo período do ano anterior, especialmente no quarto trimestre, quando o lucro líquido atribuível aos acionistas, descontando itens não recorrentes, já virou prejuízo. Sobre isso, a Tongrentang apenas apontou que, a principal razão para a queda na receita anual foi a desaceleração da demanda do mercado e o aumento da concorrência no setor.

Os principais produtos da Tongrentang correspondem ao mercado de consumo de medicamentos tradicionais chineses, e a queda de desempenho indica que, em 2025, o setor de medicamentos tradicionais chineses como um todo não está passando por um bom momento. O produto emblemático da Tongrentang, a Pílula de Niu Huang An Gong, está muito abaixo do seu auge anterior, e no ano passado, a receita do pilar de desempenho “produtos para o sistema cardiovascular e cerebral” foi de 4,093 bilhões de yuans, uma redução de 20,46% em relação ao ano anterior, sendo a categoria que mais caiu. Segundo relatos da mídia, embora a Pílula de Niu Huang An Gong de dupla origem natural ainda seja vendida por 860 yuans nas farmácias, o preço no mercado de segunda mão já caiu para quinhentos ou seiscentos yuans.

Além disso, uma análise detalhada do relatório financeiro da Tongrentang revela que: a fraqueza do mercado de medicamentos tradicionais chineses já afetou os preços das matérias-primas. No final de 2025, a provisão para depreciação de estoque de matérias-primas da Tongrentang caiu 1,4 bilhões de yuans, um aumento de 21,06% em relação ao início do ano. Isso causou um efeito negativo na empresa.

Desde 2023, o preço do Niu Huang natural necessário para a Pílula de Niu Huang An Gong subiu continuamente, chegando a 170 mil yuans por quilo, e outros ingredientes também tiveram aumentos de preço, tornando-se um tópico de discussão. Mas, de acordo com o TianDiWang de matérias-primas de medicamentos tradicionais chineses, na segunda metade de 2025, o preço do Niu Huang natural continuou a cair. Isso causou perdas consideráveis para a Tongrentang, que acumulou grandes estoques de matérias-primas. Em 2026, a Tongrentang continuará enfrentando a queda dos preços das matérias-primas e a desvalorização de estoques: em março deste ano, os preços do Niu Huang natural nos mercados de Anguo e Bozhou já caíram para cerca de 50 mil yuans por quilo.

Em 2026, a Tongrentang terá que lidar tanto com a diminuição das vendas de medicamentos tradicionais chineses quanto com a desvalorização contínua de suas matérias-primas estocadas, enfrentando uma situação de duplo obstáculo, e o desempenho futuro é facilmente previsível.

A Pílula de Niu Huang An Gong, essa “espada de dois gumes”

A Pílula de Niu Huang An Gong, a Pílula Zhi Zhi Huang, entre outros medicamentos tradicionais chineses de alto valor, tiveram seu auge há alguns anos, mas não se tornaram uma tendência popular. As empresas relacionadas aumentaram os preços e controlaram as vendas durante o período de alta do mercado, e agora se veem presas em uma posição elevada, sem saída.

Dados do MinNeW indicam que, em 2024, o mercado da Pílula de Niu Huang An Gong atingiu um valor de 5,045 bilhões de yuans, uma redução de 16,51%, tendência que basicamente corresponde ao desempenho da Tongrentang. Segundo relatórios financeiros anuais, as vendas dos cinco principais produtos do setor cardiovascular e cerebral da Tongrentang já caem há quatro anos consecutivos. Em 2025, a produção e venda dos cinco principais produtos dessa categoria foram de 17,44 milhões e 15,3 milhões de caixas, respectivamente, uma queda de 4,79% e 7,05% em relação ao ano anterior, e o estoque desses produtos aumentou 57,38%.

Com uma marca consolidada ao longo de muitos anos, a Tongrentang mantém uma posição de liderança no mercado da Pílula de Niu Huang An Gong. Nos últimos anos, a empresa também enfrentou pressões de aumento de preços das matérias-primas. Em 2023, o preço do Niu Huang natural dobrou, atingindo um pico de 170 mil yuans por quilo na primeira metade de 2025. Os custos de aquisição de matérias-primas pela Tongrentang também aumentaram a cada ano, ultrapassando 4 bilhões de yuans em 2024. Em contrapartida, entre 2022 e 2025, a margem de lucro bruto dos produtos do setor cardiovascular e cerebral da Tongrentang caiu de 61,2% para 49,24%.

No entanto, na segunda metade do ano passado, o preço do Niu Huang natural caiu repentinamente. Até abril deste ano, o preço voltou a níveis de 2021.

Fonte da imagem: TianDiWang de matérias-primas de medicamentos tradicionais chineses

A oferta de Niu Huang natural permanece relativamente estável, e a queda de preço provavelmente se deve à redução da demanda downstream. Isso impõe uma grande pressão de custos à Tongrentang, que acumulou estoques de longo prazo: os estoques de Niu Huang natural e outras matérias-primas compradas anteriormente foram depreciados, gerando perdas para a empresa.

Em 2025, a receita e o custo dos produtos do setor cardiovascular e cerebral da Tongrentang tiveram uma redução proporcional, mantendo a margem de lucro bruto quase inalterada, com uma leve queda de 0,07%. Este ano, é esperado que os estoques de matérias-primas continuem a se valorizar, enquanto a baixa nas vendas persista, colocando a Tongrentang em uma situação bastante delicada. Se os produtos forem vendidos com desconto, a receita diminuirá, e os custos de perdas de matérias-primas aumentarão; se os produtos não forem descontados ou forem aumentados de preço, o mercado não aceitará, e as vendas da Pílula de Niu Huang An Gong podem se tornar ainda mais difíceis.

Perspectiva incerta

Até hoje, a Tongrentang deveria estar mais consciente de sua crise.

Até o final de 2025, o valor contábil dos estoques da Tongrentang atingiu 10,617 bilhões de yuans, representando mais de 35% do total de ativos, e o ciclo de giro de estoques da empresa chegou a 389 dias. O que a Tongrentang precisa urgentemente é liquidar esse estoque acumulado.

A Tongrentang afirma produzir mais de 400 tipos de medicamentos tradicionais chineses ao longo do ano, mas o principal continua sendo a Pílula de Niu Huang An Gong. No último ano, a receita de produtos de resfriamento e febre aumentou menos de 5%, enquanto os produtos de reforço e ginecológicos tiveram crescimento relativamente bom, mas ainda assim muito abaixo do passado.

Sem dúvida, a capacidade de geração de receita da Pílula de Niu Huang An Gong está diminuindo. A Tongrentang busca alternativas externas para ela. Em fevereiro, a Tongrentang afirmou, em reunião com investidores, que a empresa está continuamente ampliando a promoção da Pílula de Niu Huang An Gong nos canais internos.

No entanto, os hospitais estão adotando o DRG/DIP, e medicamentos caros sem um benefício terapêutico claro são difíceis de serem prescritos. No catálogo de 2024 do sistema de saúde, o uso da Pílula de Niu Huang An Gong foi ainda mais restrito a casos de emergência ou pacientes hospitalizados. Isso, em certa medida, afetará a venda em volume da Pílula. Em março deste ano, a Pílula de Niu Huang An Gong da Tongrentang de Beijing foi excluída de dois sistemas de saúde de Shandong e Shanxi devido à ausência de registros de transações de longo prazo.

A estratégia mais realista para a Tongrentang é uma autocrítica. Em 2025, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de 2,693 bilhões de yuans, um aumento de 253,57% em relação ao ano anterior. Isso não indica uma melhora significativa na situação operacional, mas sim que a empresa reduziu seus gastos com compras e consumiu seus estoques de matérias-primas. Além disso, no último ano, a Tongrentang também fez cortes e otimizações em despesas de vendas, marketing, pessoal e outras áreas, com reduções de 2% e 4%, respectivamente.

Em 2026, a Tongrentang precisará continuar com ajustes internos para tentar garantir sua sobrevivência.

Texto de autoria: Yang Xixia

Edição: Jiang Yun Jia Ting

Operação: Nian Shisan

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