O montante total aproxima-se de 720 mil milhões de yuan! Instituições de VC/PE saem da A-share com uma “reversão em V”

Por que a saída VC/PE deve apresentar uma reversão em V até 2025? Como as políticas podem catalisar?

Repórter do 21st Century Business Herald, Zhao Na, reportagem de Xangai

Quando a saída se torna previsível, a recuperação da confiança na indústria VC/PE começa a acelerar.

Após o pico de desinvestimento em 2021, as saídas de instituições VC/PE no A-share diminuíram continuamente por três anos consecutivos. Até 2025, essa situação finalmente apresenta uma mudança evidente.

Nos anos anteriores, devido à volatilidade do mercado de capitais, ao ritmo de IPO mais restrito e outros fatores, o volume de desinvestimentos das instituições VC/PE continuou a encolher. Mas a partir do segundo semestre de 2024, com o avanço gradual das políticas macroeconômicas, a recuperação da atividade de mercado, além da recuperação na avaliação de ativos principais, os desinvestimentos começaram a mostrar sinais de aquecimento.

O mais recente relatório de consultoria LP indica que, de 2020 a 2025, 1.279 instituições VC/PE no A-share acumularam quase 720 bilhões de yuans em desinvestimentos, com mais de 18.000 operações de desinvestimento, envolvendo 1.563 empresas listadas. Entre elas, o volume total de desinvestimentos de VC/PE em 2025 disparou para 108,757 bilhões de yuans, um aumento de 137,67% em relação aos 45,76 bilhões de 2024, retornando a uma escala de desinvestimento de trilhões de yuans, em ritmo normalizado.

Representar esses números em gráficos revela uma clara reversão em V. “A reversão em V na saída tem um efeito muito evidente na recuperação da confiança do setor, especialmente na confiança dos LPs em investir”, afirmou Guo Libo, fundador da consultoria LP, ao repórter do 21st Century Business Herald. Segundo ele, dados históricos mostram que anos de maior atividade de desinvestimento frequentemente correspondem a maior atividade de aporte dos LPs, havendo uma correlação positiva significativa entre ambos.

A recuperação na saída do setor VC/PE é mais uma manifestação importante do aquecimento do mercado.

IPO e desinvestimentos subsequentes não apenas representam a conclusão do ciclo de investimento em ações, mas também estão relacionados à realização do ciclo virtuoso de “captação, investimento, gestão e saída”. Especialmente neste momento em que a captação ainda enfrenta pressão, a eficiência na saída ganha ainda mais importância.

Especificamente, para os LPs, a capacidade de realizar uma saída bem-sucedida e garantir retorno imediato afeta diretamente suas decisões de investimento futuras; do ponto de vista dos GP, a capacidade de saída tornou-se um indicador importante para avaliar a gestão de fundos e operações de investimento. Por isso, nos últimos anos, a lógica do setor mudou de uma abordagem de “focar na reinvestimento e negligenciar a saída” para uma de “retirar para reinvestir, equilibrando ambos”.

Com a melhora do ambiente de liquidez e a recuperação na avaliação de ativos principais, as instituições VC/PE estão diante de uma janela de oportunidade mais favorável para saídas. De uma perspectiva macro, o IPO no A-share e os desinvestimentos no mercado secundário não são apenas movimentos de mercado, mas também pontos de conexão essenciais entre capital e inovação.

Por um lado, saídas reguladas e ordenadas proporcionam retornos concretos aos LPs, elevando significativamente o DPI (“dinheiro real”), o que ajuda a fortalecer a confiança dos investidores e a promover um ciclo virtuoso de “saída de alta qualidade alimentando a captação inicial”.

Por outro lado, a recuperação na saída está em sintonia com a orientação estratégica do país. Projetos de alta qualidade, ao realizarem validação de valor no mercado de capitais, irão direcionar ainda mais recursos para setores-chave como semicondutores, manufatura de alta tecnologia e biomedicina, promovendo uma maior colaboração de alta qualidade entre inovação tecnológica e mercado de capitais.

“Em comparação, o IPO ainda é a forma de saída com maior liquidez e retorno atualmente”, acrescentou Guo Libo. Ele também observou que, em 2025, as saídas por fusões e aquisições e transações S também apresentaram crescimento, mas sua participação geral ainda é relativamente limitada, e seu papel na redução da pressão de saída do setor ainda não é evidente.

No entanto, ele destacou que todos os setores do mercado estão acelerando a expansão de múltiplas rotas de saída, incluindo listagens em Hong Kong, fusões e aquisições, fundos S e alienação de portfólios, com LPs e GPs adotando uma postura positiva, “as transações relacionadas estão em andamento contínuo”.

Em paralelo ao aquecimento na saída, a reestruturação interna do setor VC/PE também continua a se aprofundar.

Dados da Associação Chinesa de Fundos de Private Equity mostram que, até o final de 2025, havia 11.523 gestores de fundos de private equity e venture capital ativos. O total de fundos de private equity ativos era de 29.820, com um valor total de 11,19 trilhões de yuans; os fundos de venture capital ativos eram 27.342, com um valor de 3,58 trilhões de yuans.

Comparado ao final de 2024, o número de gestores de fundos de private equity e venture capital ativos caiu 4,6%. O número de fundos de private equity diminuiu 1,5%, mas seu valor cresceu 2,3%; o número de fundos de venture capital aumentou 8,8%, e seu valor cresceu 6,5%.

A redução no número de gestores reflete uma contínua limpeza do setor, com instituições de menor porte e de cauda saindo do mercado. A diminuição no número de fundos de private equity, acompanhada do aumento de seu valor, e o crescimento tanto em quantidade quanto em valor dos fundos de venture capital indicam uma concentração de recursos nas principais instituições e uma maior entrada em áreas de “investimento precoce e pequeno”.

Vale notar que, sob o contexto de uma supervisão normalizada que reforça o controle de entrada e a recuperação estrutural da liquidez do mercado de capitais, instituições com forte capacidade de identificar ativos de alta qualidade e de gerenciar saídas de forma refinada estão em vantagem na nova rodada de competição.

“A limpeza dos gestores ainda está em andamento, tendo caído de cerca de 15.000 no pico para aproximadamente 11.000 atualmente, e pode ainda diminuir para menos de 10.000”, analisou Guo Libo. Segundo ele, a diferenciação no setor de PE/VC está se intensificando, com as principais instituições ganhando vantagem, enquanto algumas de médio porte ou sem uma clara definição de foco ou capacidade central enfrentam maior pressão. Ele também observou que, “a redução de custos e o aumento de eficiência tornaram-se escolhas comuns no setor, com muitas instituições ajustando suas estratégias de investimento e tamanhos de equipe”.

Do ponto de vista político, o apoio ao venture capital continua a crescer.

O Plano Quinquenal de 14ª edição propõe cultivar e fortalecer indústrias emergentes e futuras, enfatizando a melhoria da eficiência do sistema de inovação nacional. O relatório de trabalho do governo também destacou o “desenvolvimento vigoroso de venture capital e investimento-anjo”, além de reforçar o uso eficiente do Fundo Orientador de Investimento em Venture Capital do país, promovendo uma atuação mais paciente dos fundos governamentais.

Sob a influência conjunta de políticas e melhorias no ambiente de mercado, o setor VC/PE está saindo gradualmente de um ciclo de ajuste que durou vários anos. Por um lado, as políticas clarificaram as direções de desenvolvimento para indústrias estratégicas emergentes e futuras, fornecendo uma linha de investimento clara para o setor de venture capital; por outro, a contínua melhoria de sistemas e ferramentas para a saída ajudará a aliviar ainda mais os problemas de liquidez do setor.

Em uma análise mais profunda, as mudanças atuais no setor de venture capital também refletem a transformação do modelo de desenvolvimento regional.

Nos últimos anos, as regiões passaram de uma dependência de “finanças de terra” para uma de “finanças de ações”, usando fundos de investimento governamentais e outros mecanismos para mobilizar capital social, promovendo a atualização industrial e a inovação tecnológica. Essa mudança de paradigma está acelerando.

No entanto, como introduzir efetivamente capital social ainda é um desafio central. “Atualmente, a participação do capital estatal já chega a cerca de 80%, enquanto a participação do capital social ainda é relativamente baixa”, afirmou Guo Libo. Ele acredita que, no futuro, a chave será projetar mecanismos que aumentem a coerência de interesses entre diferentes LPs, atraindo mais capital de mercado, o que será fundamental para o desenvolvimento do setor.

A longo prazo, com a gradual suavização das saídas, aumento na eficiência na alocação de capital e aprimoramento contínuo do sistema de políticas, o setor VC/PE entrou em uma nova fase focada na otimização estrutural e na melhoria da qualidade.

Nesse processo, as mudanças na saída provavelmente continuarão a ser uma variável-chave para monitorar o ciclo de prosperidade do setor.