Impacto da IA combinado com o conflito no Oriente Médio pressiona canais de saída de private equity Queda de 36% no volume de vendas de ativos no primeiro trimestre

Pergunta à IA · Como os conflitos no Médio Oriente estão a alterar o perfil de risco do ambiente de financiamento de private equity?

Cofina News 2 de abril (edição por Xia Junxiong) Este ano, o volume de vendas de ativos de private equity caiu mais de um terço, e o desenvolvimento da inteligência artificial (IA) e o início da guerra no Irão estão a exercer nova pressão sobre um mercado de saída (exit market) já de si fraco.

Nota: aqui, o exit market pode ser entendido como caminho de liquidez ou canal de saída, incluindo IPO, venda por fusões e aquisições, e transferências secundárias.

Dados mostram que, no primeiro trimestre, o volume total de transações em que empresas de private equity atuaram como vendedor foi de cerca de 103 mil milhões de dólares. Apesar de ainda estar acima da média histórica, este valor caiu cerca de 36% em relação ao mesmo período do ano passado, destacando-se num mercado de fusões e aquisições repleto de transações de grande valor.

As instituições de private equity estão ansiosas por resolver carteiras de investimentos acumuladas, devolver fundos a investidores impacientes e iniciar uma nova ronda de captação de recursos. Para estas instituições, a queda abrupta no volume de transações de private equity é, sem dúvida, um grande golpe.

Ativos adquiridos a preços elevados durante a pandemia dificultaram a venda a preços aceitáveis, comprimindo a capacidade de encontrar novas transações ou de realizar transações entre si.

NaW Wei, responsável global por financiamento alavancado na Barclays, afirmou: “O final do primeiro trimestre até ao início do segundo é um momento crítico para construir uma reserva de transações. Sem dúvida, o mercado já está a afetar a atividade de transações entre instituições.”

Ao mesmo tempo, estas instituições tentam encontrar estratégias para lidar com ativos difíceis de vender, mantendo-os ou pagando retornos a si próprias e aos investidores.

Um relatório da Moody’s mostra que, no ano passado, empresas detidas por private equity nos EUA levantaram 94 mil milhões de dólares através de empréstimos para pagar dividendos, aumentando assim o risco dessas empresas.

Sid Punshi, responsável pelos negócios de patrocinadores financeiros na Europa, Médio Oriente e África do Citigroup, afirmou que o número de vendas de participações minoritárias e de instrumentos de investimento de continuidade (continuation vehicles) está a aumentar — estruturas que permitem aos investidores realizar saídas quando não podem vender ativos dentro do prazo tradicional.

Punshi comentou: “Estamos a ver fundos a serem mais flexíveis e inovadores nas estratégias de saída, especialmente quando o mercado público pode não oferecer uma janela de saída. O mercado está a dividir-se entre ‘recursos’ e ‘falta de recursos’.”

Após a pandemia, o período de taxas de juro baixas, que durou mais de uma década, terminou, e as instituições de private equity começaram a ter dificuldades em vender empresas adquiridas durante o período de prosperidade. O aumento dos custos de empréstimo ampliou as divergências de avaliação, e a redução das instituições de crédito tradicionais também diminuiu o número de potenciais compradores.

Embora o setor tenha gradualmente se adaptado a um novo ambiente de custos de financiamento mais elevados, a sua sensibilidade ao impacto também aumentou. Recentemente, a guerra no Irão desencadeou uma nova rodada de pressões inflacionárias, e, precisamente na altura em que se esperava uma redução das taxas de juro, voltou a aumentar a possibilidade de subida de juros.

Antes do início do conflito, as preocupações com a disrupção provocada pela IA levaram à venda de ações tecnológicas, afetando também os mercados de private equity e de crédito — áreas com maior exposição a empresas de software.

Fontes próximas revelaram que várias transações de saída no setor de software, impulsionadas por private equity, estão paradas, incluindo a venda da Thinkproject pela EQT e a venda da Unit4 pela TA Associates.

Na Wei, da Barclays, afirmou: “Dado o desenvolvimento atual, é realmente lamentável. O mercado, ao entrar em 2026, mantém altas expectativas para a atividade de transações e reservas de mercado primário.”

Pressão no mercado aberto

A saída através do mercado aberto tornou-se também mais difícil, com o “índice de pânico” de Wall Street muito acima do nível que favoreceria a atividade de financiamento de ações.

A Hg, focada em investimentos tecnológicos, suspendeu o plano de IPO da empresa norueguesa de software Visma; enquanto a plataforma de publicidade Liftoff Mobile, apoiada pela Blackstone, adiou a sua entrada na bolsa de Nova Iorque durante a venda de ações tecnológicas em fevereiro.

Ao mesmo tempo, as preocupações com a IA e os fracos resultados de lucros arrastaram o preço das ações da software Verisure abaixo do preço do IPO de outubro passado, o que pode dificultar a venda de mais ações pelos seus proprietários, Hellman & Friedman, no curto prazo.

Além disso, a Blackstone vendeu recentemente 4,2% da Cirsa Enterprises, operadora de casinos na Espanha, a um preço inferior ao nível do IPO de há menos de um ano.

Por outro lado, num contexto de expansão militar histórica na Europa, setores como defesa tiveram um desempenho mais forte. A fabricante de equipamentos militares Vincorion listou-se em Frankfurt, levantando 300 milhões de euros para os seus acionistas de private equity.

Apesar da forte volatilidade do mercado em março, a EQT conseguiu vender uma participação de 4,9 mil milhões de francos suíços (cerca de 6,2 mil milhões de dólares) na empresa suíça de cuidados de pele Galderma, graças à resiliência do mercado de cuidados cutâneos.

Isik Guven Toktamis, responsável pelos patrocinadores financeiros na EMEA do JPMorgan, afirmou: “Apesar da incerteza geopolítica e do impacto da IA que se espera que atrasem o volume global de transações, a atividade no primeiro trimestre manteve-se ativa, graças ao desejo das instituições de aproveitar janelas de saída de ativos de alta qualidade.”

Disciplina nas transações

No total de vendas de private equity no primeiro trimestre, uma grande parte provém de uma transação de mais de 29 mil milhões de dólares — a venda do Jetro Restaurant Depot, na qual a Leonard Green & Partners foi investidora.

Dados indicam que, sem esta transação, concluída no final de março, o volume de saídas no trimestre teria sido mais de metade inferior.

Alguns consultores consideram que os dados não refletem toda a realidade. Charles Hayes, co-líder global de private capital na Weil, Gotshal & Manges, afirmou que, nos setores de infraestruturas, ciências da vida e transição energética, as instituições de private equity e os compradores estão a aproximar-se em termos de avaliação.

Hayes comentou: “Uma redução de 60% no volume de saídas não significa falta de oportunidades, mas sim uma maior disciplina na decisão de quando reinvestir os ativos no mercado. Antes da crise no Médio Oriente, esse momento já se aproximava.”

Entre as transações de saída mais relevantes este ano estão: a venda da empresa espanhola de gestão de resíduos Urbaser por cerca de 6,6 mil milhões de dólares pela Platinum Equity a Blackstone e EQT, e a venda da CoolIT Systems, de refrigeração de centros de dados, por cerca de 4,8 mil milhões de dólares pela KKR.

O mercado de ativos industriais, considerado um “porto seguro” em tempos de pressão económica, também está a melhorar. A Advent e a Cinven discutem a venda do TK Elevator por cerca de 250 mil milhões de euros (290 mil milhões de dólares), uma das maiores transações de saída previstas para este ano.

Aperto de crédito

Outro fator que influencia as transações de private equity é a maior cautela dos bancos de Wall Street na concessão de financiamento de alavancagem em meio à volatilidade do mercado. Para as vendas de dívida de empréstimos alavancados existentes, como o financiamento do fabricante de filmes de bolhas Sealed Air, os bancos também se preparam para potenciais riscos.

Hadrien Servais, parceiro de financiamento alavancado na Simpson Thacher & Bartlett, afirmou: “O mercado de financiamento tornou-se mais exigente, com padrões de subscrição mais rigorosos, custos de financiamento mais elevados e níveis de alavancagem mais baixos, com um foco renovado em ativos de alta qualidade e promotores de topo.”

(Adaptado de Cofina, por Xia Junxiong)