Entrevista com Zhang Shunrong, Diretor Sênior da ICMA Ásia-Pacífico: A abertura de recompra transfronteiriça requer a superação de três grandes diferenças Instituições financeiras chinesas devem aumentar a participação e influência nas regras internacionais

Pergunta à IA · Recompra transfronteiriça aberta, como as diferenças essenciais na natureza da transação afetam os investidores internacionais?

Lianhe Zaobao 2 de abril — (Repórter Li Ting, Gao Ping) O mercado de recompra interbancária da China abriu suas portas para investidores internacionais, marcando uma nova profundidade na abertura do mercado de títulos da China ao exterior. Como gestor do protocolo global de recompra (GMRA) amplamente utilizado internacionalmente, a Associação do Mercado de Capitais Internacional (ICMA) desempenhou um papel crucial nesta abertura.

Em 31 de março, na Conferência Anual do Mercado de Dívida de China 2026 da ICMA, o Diretor Sênior da ICMA para Ásia-Pacífico, Zhang Shunrong, afirmou em entrevista exclusiva à Lianhe Zaobao que respeitar as práticas internacionais na abertura é um passo importante, mas que as instituições estrangeiras ainda precisam enfrentar ajustes relacionados à essência da transação, à conexão legal e à compreensão do mercado na prática.

Além disso, ele compartilhou suas opiniões sobre a convergência dos padrões de finanças verdes, a exploração de recompra verde e como a China pode aumentar sua influência na formulação de regras internacionais.

Lianhe Zaobao: A GMRA foi reconhecida no mercado de títulos interbancário da China para transações de recompra transfronteiriças, permitindo que investidores estrangeiros entrem no mercado com base em GMRA existentes ou recém-assinados. Segundo a observação da ICMA, como os investidores estrangeiros reagiram após a implementação dessa política?

Zhang Shunrong: Estamos muito honrados por poder contribuir para isso. Em setembro de 2025, as autoridades reguladoras chinesas emitiram um anúncio conjunto abrindo o mercado de recompra interbancária aos investidores internacionais, demonstrando respeito às práticas internacionais. Logo após, em outubro do mesmo ano, concluímos a submissão de registros, e em janeiro de 2026, implementamos oficialmente, permitindo que market makers domésticos e instituições offshore utilizem GMRA e regras complementares da ICMA para realizar recompra transfronteiriça. A resposta do mercado foi positiva, considerando isso um avanço importante na integração do mercado financeiro chinês com o internacional.

Lianhe Zaobao: A ICMA já apontou que o mercado de recompra na China possui características únicas. Na sua opinião, quais pontos de ajuste operacional podem surgir para instituições estrangeiras ao utilizarem GMRA na participação no mercado de recompra de títulos interbancários da China?

Zhang Shunrong: Os pontos de ajuste concentram-se principalmente em três dimensões.

Primeiro, a diferença na essência da transação. A recompra internacionalmente comum é de “compra definitiva”, envolvendo a transferência de propriedade do título; enquanto o mercado doméstico chinês ainda é dominado por recompra de “garantia”, que não transfere propriedade. Do ponto de vista internacional, a última é mais próxima de financiamento por garantia, o que difere fundamentalmente da lógica de “compra definitiva” baseada na GMRA.

Segundo, os desafios na conexão legal transfronteiriça. A GMRA é regida pela lei inglesa. Quando as contrapartes estão dispersas por jurisdições diferentes, uma questão-chave é: os market makers chineses obtiveram parecer jurídico sobre a exequibilidade do acordo na jurisdição da contraparte?

Terceiro, a conexão entre compreensão de mercado e tecnologia. Isso inclui detalhes operacionais como o tempo de liquidação. Mantivemos comunicação estreita com reguladores chineses e instituições de infraestrutura financeira para garantir uma integração técnica sem falhas. O desafio maior é fazer com que um grupo mais amplo de market makers chineses compreenda e se adapte ao sistema de regras internacionais.

Lianhe Zaobao: As finanças verdes são outro foco. Os Princípios de Títulos Verdes publicados pela ICMA são uma referência importante no mercado global de finanças verdes. Com o crescimento contínuo do mercado de títulos verdes na China, como você avalia a convergência das práticas chinesas em avaliação externa, uso de fundos arrecadados e divulgação de informações, com os padrões internacionais?

Zhang Shunrong: De fato, com a publicação dos princípios chineses de títulos verdes e a atualização do catálogo de projetos de títulos verdes, eles estão totalmente alinhados às expectativas internacionais. Assim, o mercado de títulos verdes na China já é praticamente equivalente ao internacional, o que demonstra o reconhecimento internacional das promessas de “dupla carbono” da China.

No entanto, você destacou um ponto crucial: a divulgação pós-emissão. Atualmente, muitas emissoras chinesas ainda apresentam deficiências na quantidade e frequência de informações divulgadas após a emissão. Melhorar essa divulgação pós-emissão será uma direção importante a seguir.

Lianhe Zaobao: Com o crescimento do volume de títulos verdes, há atenção ao seu potencial como garantia para recompra. A ICMA considera incluir conteúdos relacionados a ativos verdes nas suas diretrizes de melhores práticas de recompra?

Zhang Shunrong: Já iniciamos trabalhos relacionados, especialmente integrando as ações de finanças verdes às práticas tradicionais de recompra, explorando a definição de “recompra verde”. Isso pode envolver múltiplos aspectos: garantir que os fundos de recompra sejam utilizados para projetos verdes, estabelecer requisitos verdes para as partes envolvidas na transação ou definir padrões verdes para os ativos subjacentes. Já existem experiências piloto de recompra verde no mercado. Esperamos que, no futuro, possamos consolidar o consenso dos membros e criar regras de mercado mais sistemáticas e rastreáveis.

Lianhe Zaobao: Você vivenciou vários marcos na abertura do mercado de títulos da China. Olhando para trás, qual foi a forma mais eficaz de promover a interação entre os padrões internacionais e as práticas do mercado chinês? Que conselho daria às instituições chinesas que desejam participar mais ativamente na formulação de regras internacionais?

Zhang Shunrong: Tenho duas percepções profundas.

Primeiro, o valor do papel de “ponte”. Desde o “Stock Connect” e “Bond Connect” até o atual “Recompra Connect”, a ICMA tem desempenhado um papel ativo na introdução de regras internacionais e na ajuda ao mercado chinês a aprender com experiências maduras.

Segundo, as finanças verdes são um exemplo bem-sucedido de integração entre regras internacionais e práticas chinesas. Diante do desafio global do aquecimento, a China, sob a meta de “dupla carbono”, tem ativamente adotado e integrado regras internacionais, como as da ICMA, promovendo a convergência de padrões.

Para as instituições chinesas, minha sugestão é que o impacto internacional do mercado de títulos da China ainda não corresponde totalmente à sua posição como a segunda maior economia do mundo. É necessário que mais instituições do mercado chinês participem ativamente de plataformas internacionais como a ICMA, expressem suas opiniões com mais iniciativa, adquiram maior influência na formulação de regras, elevando assim a participação e o impacto do mercado chinês na arena global. Essa é minha visão pessoal e uma direção inevitável para o desenvolvimento do mercado.