「Hong Kong Stock IPO Observation」 Receitas no exterior sustentam setenta por cento do mercado! XREAL avança na corrida do IPO, aguardando a "primeira ação de óculos inteligentes"

Pergunta: Quais são os fatores-chave que impulsionaram o avanço do IPO da XREAL?

Este jornal (chinatimes.net.cn) repórter Shi Feiyue, Beijing, reportagem

Sem aviso prévio, a XREAL iniciou silenciosamente o processo de listagem. Na noite de 1 de abril, a Bolsa de Hong Kong divulgou o prospecto da empresa; se tudo correr bem, a XREAL conquistará o título de “primeira ação de óculos inteligentes”. Vale destacar que esta empresa foi uma das primeiras entre as “Quatro Grandes do AR Nacional” a dar o passo rumo ao mercado de ações, embora ainda esteja no vermelho, seus dados financeiros gerais são relativamente saudáveis, e o déficit vem diminuindo continuamente.

Porém, atualmente, o maior obstáculo que a XREAL enfrenta ainda é seu tamanho relativamente pequeno, com uma escala de receita limitada, o que também significa que a direção geral do setor terá impacto decisivo no seu futuro desenvolvimento. No entanto, a XREAL mantém confiança no mercado de óculos AR, afirmando em seu prospecto que, com o aprimoramento contínuo da tecnologia óptica, desempenho de hardware e capacidade de interação multimodal, a participação de mercado de óculos AR poderá crescer significativamente.

Crescimento de receita e redução de perdas

A XREAL, junto com Thunder Bird Innovation, Rokid e Yingmu Technology, é conhecida como as “Quatro Grandes do AR Nacional”. No entanto, antes da divulgação do prospecto, quase não havia notícias sobre IPOs da XREAL, ao passo que a Rokid, por exemplo, acabou de concluir uma reestruturação acionária no mês passado.

“A razão pela qual a XREAL foi a primeira a se lançar ao mercado é que ela já possui um grau relativamente alto de globalização e comercialização, além de dados financeiros bastante maduros; além disso, a categoria de AR é relativamente simples, com espaço de crescimento limitado. A XREAL já recebeu vários investimentos anteriormente e agora está na hora de migrar para o mercado secundário”, afirmou Wang Chao, fundador do Think Tank Wen Yuan, ao jornal Huaxia Times.

Além disso, ao conversar com profissionais do setor recentemente, o repórter soube que o segmento de óculos inteligentes é relativamente nicho, com janela de listagem limitada, e empresas com processos lentos de início de operação provavelmente terão poucas chances. Essa talvez seja uma das principais razões para a corrida da XREAL.

Quanto à escolha do mercado de Hong Kong, Wang Chao acredita que isso se deve ao fato de que, em comparação com o STAR Market (Ci Xing Ban), as condições de listagem em Hong Kong são mais flexíveis, e o principal mercado da XREAL está no exterior. Segundo o prospecto, de 2023 a 2025, a receita da empresa proveniente do mercado externo representará 65,3%, 65,9% e 71% do total, respectivamente.

Dados da iResearch indicam que, de 2022 a 2025, a XREAL lidera anualmente o mercado global de óculos AR em termos de receita de vendas; além disso, em 2025, ela ocupa a segunda posição no mercado global de óculos inteligentes, incluindo óculos AR e óculos sem exibição, e lidera na China.

O prospecto mostra que as receitas da XREAL de 2023 a 2025 serão de 390 milhões, 394 milhões e 516 milhões de yuans; as margens brutas serão de 73,32 milhões, 87,30 milhões e 181 milhões de yuans, apresentando crescimento ano a ano.

Diferente de outros fabricantes, a XREAL concentra-se no segmento de AR e mantém uma postura de observação em relação ao atual mercado de óculos com IA, que é bastante popular. O fundador da empresa, Xu Chi, afirmou no ano passado que a experiência com óculos de IA ainda precisa ser aprimorada, pois ainda não gerou uma adesão diária contínua, e a XREAL não lançará óculos de IA no curto prazo (ano passado).

Em 2 de abril, um responsável da XREAL respondeu ao repórter dizendo que, quanto aos óculos de IA, a empresa tem acompanhado e investido continuamente na tecnologia. As declarações anteriores foram baseadas na maturidade tecnológica e no ritmo de desenvolvimento do produto naquele momento. “Atualmente, a fusão de IA com computação espacial está se aprofundando gradualmente, e a empresa continua explorando tecnicamente e planejando produtos nessa direção. No entanto, na hora de lançar produtos específicos, consideramos a maturidade da experiência do usuário, a completude dos cenários de aplicação e a estabilidade geral do produto. De modo geral, a empresa avançará de forma estável, garantindo a experiência e a confiabilidade tecnológica, e lançará produtos no momento adequado ao mercado.”

Porém, devido ao tamanho ainda modesto da receita total, além dos investimentos em P&D e vendas, a XREAL ainda está no vermelho. Felizmente, as perdas vêm diminuindo, e de 2023 a 2025, os prejuízos serão de 882 milhões, 710 milhões e 456 milhões de yuans; o prejuízo ajustado será de 437 milhões, 375 milhões e 250 milhões de yuans, com a margem bruta aumentando de 18,8% para 35,2%.

Produtos de alto valor precisam de complementação

A pequena escala de receita e o estado de prejuízo estão bastante relacionados ao desenvolvimento geral do mercado de AR. Em comparação com smartphones, o AR ainda é uma categoria relativamente nicho.

Por outro lado, a XREAL mantém uma visão otimista sobre o setor, citando dados da iResearch como respaldo. A previsão é que as vendas globais de óculos AR passem de cerca de 800 mil unidades em 2026 para aproximadamente 22,2 milhões em 2030, com uma taxa de crescimento anual composta de 130,9%.

“Temos capacidade de pesquisa e desenvolvimento independentes, incluindo o motor óptico X-Prism, o processador de borda X1, algoritmos de percepção espacial de alta eficiência e o NebulaOS. Como a principal marca de óculos AR no mercado global, de 2022 a 2025, conquistamos uma liderança de mercado em vendas, o que nos permite ocupar uma fatia maior na próxima fase de crescimento do setor”, afirmou a XREAL.

O repórter observou que os principais produtos da XREAL têm preços moderados. Por exemplo, em 2025, o preço médio do One será de 3196 yuans, o do Air será de 1656 yuans, e o Light-Ultra-Aura será de 3665 yuans. Essa estratégia de precificação, objetivamente, pode ser um fator que limita o crescimento da receita e do lucro da empresa, já que os smartphones de alta gama podem ultrapassar os dez mil yuans.

Um responsável da XREAL comentou ao repórter que, como uma categoria de eletrônicos de consumo inovadores, os óculos AR apresentam diferenças claras em relação ao estágio de desenvolvimento de mercados maduros como o de smartphones. Ainda estamos na fase de cultivo de usuários e expansão de cenários, portanto, o preço precisa equilibrar a aceitabilidade do consumidor e o desenvolvimento de longo prazo.

“Do ponto de vista da empresa, nossa estrutura de produtos é predominantemente de médio a alto padrão, com preços médios relativamente elevados no setor, e estamos continuamente otimizando a política de preços por meio de atualizações de produtos e avanços tecnológicos. No futuro, à medida que o portfólio se ampliar e especialmente com o foco na linha de produtos de alta gama, esperamos aumentar o valor para o usuário, ao mesmo tempo em que aprimoramos a receita e a rentabilidade”, afirmou o responsável.

Wang Chao também destacou que o preço unitário dos óculos AR da XREAL é baixo por uma estratégia de entrada e para conquistar o mercado educacional. “No futuro, o aumento de preço dessa categoria provavelmente não será tão suave quanto o de smartphones, mas deverá passar por uma fase de salto de alto valor agregado, de um período de popularização de hardware para uma fase de ecossistema maduro. Se os óculos AR se tornarem uma necessidade básica, e não apenas um produto de aparência futurista, então produtos de consumo de dezenas de milhares de yuans poderão realmente surgir.”

Tal cenário pode se concretizar por volta de 2026. O Project Aura, o próximo produto de ponta da XREAL, equipado com o modelo multimodal de IA Google Gemini e a plataforma Android XR, foi apresentado na conferência Google I/O de maio de 2025 e deve entrar em produção em 2026. Este será o produto principal da XREAL, com provável preço mais elevado.

Além disso, a XREAL poderá se beneficiar do ecossistema do Google, que lhe dará maior respaldo de mercado. Em janeiro, o Google e a XREAL anunciaram uma cooperação estratégica mais profunda e de longo prazo. Além do Project Aura, o Google apoiará a implementação do Android XR em futuros óculos de AR da XREAL, expandindo ainda mais o ecossistema de desenvolvedores do Android XR.

Responsável pela edição: Huang Xingli Editor-chefe: Han Feng