A reabertura do processo de avaliação de preços na Bolsa de Valores de Pequim aumenta as expectativas de emissão, quem é o favorito número um?

Jornalista do Daily Economic News: Wang Haimin    Editor do Daily Economic News: Peng Shuiping

Nos últimos 3 anos, mais de 100 novas ações foram listadas na Bolsa de Beijing (Beijing Stock Exchange), todas utilizando o método de precificação direta para realizar a emissão. No entanto, essa situação pode estar prestes a mudar.

O repórter do Daily Economic News notou que, recentemente, há uma forte expectativa no mercado de que a nova ação da Zhongke Yi na Bolsa de Beijing possa adotar o método de emissão por consulta privada, com motivos incluindo o crescimento destacado da empresa nos últimos anos e temas de controle autônomo.

Imagem capturada por Chen Mengyu do acervo de mídia do Daily Economic News

Alguns argumentam que, se a emissão de novas ações na Bolsa de Beijing continuar a usar o método de precificação direta, isso pode não ser justo para ações de alta qualidade. Desde o ano passado, algumas ações de alta qualidade listadas na Bolsa de Beijing têm seus preços de mercado a longo prazo mais de 10 vezes o preço de emissão, indicando que o mecanismo de precificação atual não é totalmente adequado.

No entanto, em entrevistas, alguns profissionais do setor acreditam que a retomada do método de consulta na emissão na Bolsa de Beijing é uma tendência inevitável, mas que o momento atual talvez não seja o mais oportuno para reiniciar esse processo.

Sobre esse ponto de interesse do mercado, um funcionário da Zhongke Yi respondeu que, no momento, não é conveniente divulgar detalhes sobre o método de emissão, e que futuras informações poderão ser acompanhadas por meio de anúncios oficiais.

Reinício da emissão por consulta na Bolsa de Beijing: a “primeira ação” está prestes a acontecer?

Segundo observações do repórter, recentemente, há muitas opiniões no mercado de que a nova ação Zhongke Yi, listada na Bolsa de Beijing, poderá adotar o método de emissão por consulta privada para entrar na bolsa. Alguns profissionais do setor também compartilham essa visão.

O prospecto de emissão mostra que a Zhongke Yi possui características típicas de “tecnologia avançada”. A empresa é uma fornecedora líder de componentes essenciais para equipamentos de fabricação de semicondutores na China, bem como fornecedora de instrumentos de ciência do vácuo. Sua inovação se manifesta principalmente nos seguintes aspectos:

Primeiro, a empresa é a maior fabricante doméstica de bombas de vácuo secas em termos de volume de entrega no setor de circuitos integrados, sendo também a única que realiza aplicações em processos avançados em grande escala e cobre toda a gama de processos limpos, médios e rigorosos.

Segundo, no campo de bombas de vácuo secas, a inovação em pesquisa e desenvolvimento da empresa rompeu o monopólio de longa data de empresas europeias, americanas e japonesas: seus produtos atendem às necessidades de produção de chips lógicos avançados de 14nm e memórias 3D NAND com 128 camadas ou mais, tendo sido amplamente utilizados por fabricantes líderes de wafers na China.

Terceiro, como uma empresa subordinada à Academia Chinesa de Ciências, a Zhongke Yi possui três plataformas nacionais de pesquisa e desenvolvimento, incluindo o Centro de Pesquisa em Engenharia de Tecnologia de Vácuo.

Além disso, o desempenho operacional da empresa tem crescido continuamente nos últimos anos. De 2021 a 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas aumentou de 65 milhões de yuans para 840 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento composta anual de quase 90%. No primeiro trimestre de 2026, o desempenho da empresa cresceu novamente de forma significativa.

Vale destacar que, do processo de IPO (oferta pública inicial) da Zhongke Yi, alguns aspectos parecem diferentes: primeiro, a empresa escolheu o padrão de listagem da quarta série da Bolsa de Beijing, que é a primeira vez desde junho de 2023 que uma nova ação na bolsa adota esse padrão (com valor de mercado estimado não inferior a 1,5 bilhão de yuans e investimento em P&D de pelo menos 50 milhões de yuans nos últimos dois anos); segundo, em 16 de janeiro, o Comitê de Listagem da Bolsa de Beijing realizou a quarta reunião de avaliação de 2026, aprovando o pedido de listagem da Zhongke Yi, que foi registrada pela CSRC em 10 de fevereiro. Empresas como Saiying Electronics, que também concluíram o registro de IPO recentemente, já realizaram suas emissões.

No entanto, alguns profissionais do setor consideram que esses fenômenos representam apenas fatos básicos e não são condições suficientes para a retomada do método de consulta.

Liu Zimu, fundador da Submu Research, acredita que a precificação na Bolsa de Beijing, devido ao baixo valor de avaliação, pode não ser justa para empresas de alta qualidade: “Empresas como Xingtu Measurement & Control e Hengdong Optical, que concluíram IPOs na Bolsa de Beijing no ano passado, têm seus preços de mercado a longo prazo mais de 10 vezes o preço de emissão, indicando que essas empresas talvez não sejam adequadas para o método de precificação, devendo adotar a consulta privada.”

Vale destacar que, neste ano, o ritmo de emissão de novas ações na Bolsa de Beijing acelerou visivelmente em comparação com 2024 e 2025. Segundo dados do Choice, no primeiro trimestre de 2026, já foram listadas 16 novas ações na bolsa, e, projetando-se esse ritmo, o número total de novas emissões ao longo do ano pode superar significativamente 2024 e 2025, quando foram listadas 23 e 26 ações, respectivamente.

Sobre esse apelo do mercado, recentemente, o repórter entrou em contato com a Zhongke Yi, cujo funcionário afirmou que não é conveniente divulgar detalhes sobre o método de emissão, e que futuras informações poderão ser acompanhadas por meio de anúncios oficiais.

Reinício do método de consulta: debate acalorado entre profissionais do setor

De acordo com informações públicas, desde que a OneNove (Yinuowei) realizou seu IPO na Bolsa de Beijing em abril de 2023, o método de precificação das novas ações na bolsa permaneceu inalterado nos últimos 3 anos.

Na época, a OneNove adotou o método de emissão por consulta privada durante o IPO. Naquele momento, havia controvérsias e rumores no mercado sobre a emissão da empresa.

Nos 3 anos seguintes ao IPO da OneNove, mais de 100 novas ações foram listadas na Bolsa de Beijing, todas usando o método de precificação direta, com o índice de preço de emissão geralmente em torno de 15 vezes. Se o método de consulta privada for reiniciado, há potencial para ampliar o espaço de avaliação.

No entanto, em entrevistas recentes, alguns profissionais do setor da Bolsa de Beijing não confirmaram a retomada do método de consulta. Zhou Yunnan, um comentarista experiente do New Third Board, afirmou: “Isso ainda é apenas um rumor de mercado; a decisão de qual empresa e quando retomar a consulta privada depende de anúncios oficiais das próprias empresas.”

Um analista de uma corretora que acompanha a Bolsa de Beijing afirmou: “A retomada do método de consulta na Bolsa de Beijing é uma tendência inevitável, mas talvez não seja o momento mais oportuno agora. Primeiro, o mercado está em fase de queda; segundo, o ritmo de emissão de novas ações é relativamente rápido neste ano; além disso, a Zhongke Yi tem controvérsias, com grande impacto de itens não recorrentes e margem de lucro relativamente baixa.”

De acordo com o relatório anual de 2025 da Zhongke Yi, a empresa obteve um lucro líquido de 840 milhões de yuans, incluindo 740 milhões de yuans de itens não recorrentes. Esses itens não recorrentes vêm principalmente de variações no valor justo de ativos financeiros e passivos financeiros detidos pela empresa. Segundo o prospecto, no ano passado, a valorização do valor justo atingiu 752 milhões de yuans, principalmente devido à alta das ações da empresa listada, Tuojing Technology.

Do ponto de vista do lucro líquido ajustado, a taxa de crescimento composta de 2022 a 2025 foi de apenas 18,4%.

Além disso, nos últimos anos, o fluxo de caixa da empresa não tem se alinhado bem com os lucros. Em alguns períodos, há uma grande discrepância entre o lucro líquido atribuível aos acionistas e o fluxo de caixa operacional, refletindo que a “qualidade” dos lucros ainda precisa ser aprimorada.

Na prática, tanto a emissão por consulta quanto a precificação, bem como a emissão por leilão, são métodos reconhecidos pela Bolsa de Beijing para o precificação de IPOs. No entanto, desde que a bolsa foi oficialmente inaugurada em novembro de 2021, apenas 5 novas ações adotaram o método de consulta, representando menos de 3%. Alguns especialistas acreditam que a alta proporção de emissão por precificação direta se deve à maior eficiência desse método, que se adapta às características das pequenas e médias empresas listadas na bolsa.

Segundo esses analistas, “quando certas condições forem atendidas, não há problema em retomar a consulta privada: primeiro, o mercado está em fase estável; segundo, o ritmo de emissão de novas ações não é tão acelerado; terceiro, as empresas listadas atuam em setores sólidos, sem grandes controvérsias.”

“Não se deve fazer uma consulta só por fazer, pois algumas empresas de alta qualidade no passado tiveram seus preços de emissão pressionados por precificação, mas tiveram alta no mercado secundário, e as empresas não reclamaram. Se realmente fizerem a consulta, pode haver excesso de captação, e risco de desvalorização após a listagem”, acrescentou. Ele destacou ainda: “O mais importante é fortalecer o apelo do mercado para os investidores, como acontece atualmente na Bolsa de Beijing, onde ninguém é convidado para participar do ‘IPO’, apenas porque há potencial de lucro, com bilhões de yuans congelados — entre 7 e 10 trilhões de yuans — como norma.”