Lucro em alta de 184%, qual segredo está escondido nos livros contábeis da SF Express City?

Pergunta à IA · Como os efeitos de escala podem impulsionar o crescimento acelerado dos lucros do SF Express na entrega urbana?

O SF Express na entrega urbana apresentou um relatório financeiro de crescimento duplo em receita e lucro líquido em 2025: receita total de 22,899 bilhões de yuans, aumento de 45,4% ano a ano; lucro líquido atribuível aos acionistas de 2,78 bilhões de yuans, aumento de 110%; lucro líquido ajustado de 4,15 bilhões de yuans, um aumento de 184,3% em relação ao ano anterior.

A receita aumentou 45%, mas o lucro cresceu 184%, de onde veio essa diferença? Basta analisar a estrutura de negócios. A receita de entregas urbanas para comerciantes foi de 10,701 bilhões de yuans, um aumento de 60%, com mais de 1,12 milhão de comerciantes ativos ao ano, mais de 7.900 lojas parceiras novas, e a receita de entregas no setor de supermercados cresceu 80%. A receita de entregas na última milha foi de 9,432 bilhões de yuans, um aumento de 42,4%, com o volume de encomendas e receita de coleta de cargas de comércio eletrônico dobrando. A receita de entregas urbanas para consumidores foi de 2,766 bilhões de yuans, um aumento de 13,7%, com mais de 26,06 milhões de consumidores ativos.

O volume de pedidos cresceu 55%, a receita aumentou 45%, e a diferença na taxa de crescimento indica uma redução na receita média por pedido — isso porque o SF Express na entrega urbana reduziu preços de forma proativa para ganhar participação de mercado. Relatórios do CITIC também apontam que a empresa espera um aumento de 110% no lucro líquido em 2025, atingindo 2,78 bilhões de yuans, e um lucro líquido ajustado de 4,15 bilhões de yuans, um aumento de 184% (incluindo 1,37 bilhões de yuans de pagamento em ações), com desempenho dentro do esperado.

O que realmente impulsiona o aumento do lucro é o efeito de escala. Os entregadores ativos aumentaram de 1 milhão para 1,46 milhão, um crescimento de 46%. A densidade de pedidos aumentou, o que naturalmente reduziu os custos fixos por pedido, elevando a margem bruta de 6,1% para 6,3%. Embora o aumento não seja grande, em um setor de margens estreitas como entregas, uma melhora de 0,2 ponto percentual já pode impulsionar significativamente os lucros.

A taxa de despesas também está diminuindo. Os gastos com vendas e marketing foram de 267 milhões de yuans, representando apenas 1,2% da receita; os gastos com P&D foram de 115 milhões de yuans; os custos administrativos totalizaram 830 milhões de yuans. A taxa de despesas total do ano foi de 5,3%, uma redução de 0,9 ponto percentual em relação ao ano anterior. A Guosheng Securities acredita que, com o efeito de escala e melhorias na eficiência de custos proporcionadas pela gestão profissional, a empresa deve alcançar um lucro líquido ajustado de 530 milhões de yuans em 2026, 750 milhões em 2027 e 970 milhões em 2028.

A eficiência impulsionada por IA também está em ação. A rede de veículos autônomos já cobre 116 cidades, com mais de 1.000 veículos operando; a inteligência artificial é aplicada em marketing, atendimento ao cliente e conformidade. Segundo relatório do Citigroup, com forte execução e capacitação por IA, a gestão acredita que a meta de margem de lucro de 3% no médio prazo pode ser atingida antecipadamente.

As opiniões dos analistas sobre o SF Express na entrega urbana variam. A CITIC estabeleceu um preço-alvo de 17,8 dólares de Hong Kong, mantendo a classificação de “superar o setor”, com uma previsão de lucro líquido ajustado de 966 milhões de yuans em 2027, acreditando que o efeito de escala deve continuar a se manifestar e que a otimização dos custos pode avançar ainda mais. A Guosheng Securities mantém a classificação de “compra”, enquanto a Shenwan Hongyuan mantém a recomendação de “aumentar a participação”. A Crédit Suisse reduziu o preço-alvo de 16,2 para 13 dólares de Hong Kong, alertando que o crescimento pode vir à custa de uma recuperação mais lenta das margens de lucro, e que a estratégia de precificação pode impactar a rentabilidade. A Citigroup reduziu o preço-alvo de 22 para 20 dólares de Hong Kong, mas reafirmou a recomendação de “compra”, elevando as previsões de receita para 2026 e 2027 em 3,1% e 3,2%, respectivamente, para 27,6 bilhões e 32,5 bilhões de yuans.

O SF Express na entrega urbana também anunciou uma mudança na equipe: o CFO Chen Xiwen foi nomeado co-CEO, junto com o chairman e CEO Sun Haijin, responsáveis pela estratégia e gestão operacional. Chen Xiwen ingressou na SF Holdings em 2014, participando da abertura de capital e de várias rodadas de captação de recursos. O anúncio afirma que essa mudança visa focar ainda mais na estratégia de negócios principal e consolidar um sistema de gestão enxuto.