Assim, Warren Buffett saiu oficialmente de gerir a Berkshire Hathaway no final de 2025, e agora Greg Abel está a gerir o que é essencialmente um dos portfólios de investimento mais observados do planeta. Estamos a falar de um portfólio de $318 bilhões que acabou de passar para a responsabilidade de Abel. O relatório 13F do quarto trimestre de 2025 acabou de ser divulgado, e conta uma história interessante sobre o quão concentrado este todo realmente é.

Aqui está o que chamou a minha atenção: apenas cinco ações representam quase 61% de todo o portfólio. A Apple está no topo com 19,5%, seguida pela American Express com 15,3%, Coca-Cola com 10,1%, Bank of America com 8,2% e Chevron completando o top cinco com 7,6%. Essa é uma aposta bastante concentrada para um portfólio deste tamanho, o que levanta algumas questões sobre o que Abel pode fazer daqui para frente.

A questão é que Buffett deixou bastante claro na sua carta aos acionistas de 2023 que certas participações eram destinadas a serem permanentes. Coca-Cola e American Express entram nessa categoria, e por uma boa razão. Coca-Cola está na carteira desde 1988, Amex desde 1991. Ambas estão a gerar rendimentos absolutamente ridículos sobre o custo - estamos a falar de um rendimento anual de 63% para Coca-Cola e 39% para American Express, com base nas suas bases de custo originais. Quando se obtêm retornos assim, basicamente não há lógica financeira em vender.

Mas aqui é que fica interessante. Abel claramente valoriza conseguir um bom negócio, assim como o seu antecessor fazia. Apple e Bank of America, no entanto? Já não parecem tão baratos. A Apple está a negociar a um rácio P/E de cerca de 34 atualmente, o que é quase o triplo do que era quando Buffett comprou ações pela primeira vez em início de 2016. Bank of America é outra história - a Berkshire adquiriu ações preferenciais em agosto de 2011, quando as ações ordinárias estavam a negociar com um desconto de 62% em relação ao valor contabilístico. Agora, está a negociar a um prémio de 31% em relação ao valor contabilístico. Portanto, não se surpreenda se Abel começar a reduzir essas posições. O portfólio de Warren Buffett pode parecer um pouco diferente sob a nova gestão nesses dois aspetos.

A posição da Chevron é interessante, no entanto. Abel costumava gerir a MidAmerican Energy, que agora é a Berkshire Hathaway Energy, portanto conhece bem o setor de energia. A Chevron tem esse modelo integrado com oleodutos, fábricas químicas e refinarias que se protegem contra a volatilidade do preço do petróleo. Isso poderia realmente receber o tratamento Coca-Cola e Amex - ou seja, permanecer como uma participação central.

O ponto mais amplo aqui é que, embora Abel traga o seu próprio estilo para gerir o portfólio de Warren Buffett, os princípios fundamentais não estão a mudar. O valor ainda importa. O pensamento a longo prazo ainda importa. A diferença é que você verá alguns ajustes no portfólio à medida que Abel colocar a sua marca nas coisas, particularmente com posições que já não atendem aos seus critérios de valor.