Acabei de perceber que o dólar ganhou algum impulso de volta após o Fed decidir manter as taxas de juros estáveis em 3,50%-3,75%. A votação do FOMC foi de 10 a 2, e Powell basicamente disse que estão confortáveis em esperar para ver por agora. Mas aqui está o ponto - há muitas correntes contrárias atuando contra o dólar neste momento.

Trump tem dito que está tranquilo com um dólar mais fraco, o que na verdade está apoiando o ouro e a prata. Vimos o ouro atingir um novo recorde de $5.323 por onça na quarta-feira, e a prata saltou mais de 7%. Faz sentido quando você pensa nisso - incerteza política, ameaças tarifárias ao Canadá, preocupações com gastos do governo, tudo isso está levando as pessoas a buscar metais preciosos como uma aposta segura.

O que é interessante é a situação do BOJ. Houve especulações sobre intervenção dos EUA e Japão para sustentar o iene, mas então Bessent apareceu e disse que os EUA "absolutamente não" estão fazendo intervenção cambial. Isso matou a alta do iene bem rápido. Ainda assim, as atas do BOJ mostraram que alguns membros do conselho estão preocupados com o quanto a depreciação do iene está empurrando a inflação para cima, então há definitivamente uma pressão se formando para que eles eventualmente aumentem a taxa de juros em algum momento.

O quadro maior é que as expectativas de taxas de juros estão mudando. Os mercados estão precificando uma redução de cerca de 50 pontos base pelo Fed em 2026, enquanto o BOJ pode seguir na direção oposta com mais um aumento de 25 pontos base. Esse tipo de divergência geralmente sustenta o iene a longo prazo, mas por agora o dólar está se recuperando com essa pausa do FOMC.

Os bancos centrais também têm comprado ouro como loucos - o PBOC da China adicionou 30.000 onças só em dezembro, e isso já é quatorze meses consecutivos de compras. Os bancos centrais globais adquiriram 220 toneladas métricas no terceiro trimestre. Quando os grandes players estão acumulando metais preciosos assim, isso diz algo sobre para onde eles acham que as coisas estão indo.

O dólar enfrenta ventos contrários, porém - riscos políticos, saída de capital, toda a drama do shutdown do governo. É uma configuração estranha onde a política de taxas de juros sozinha não é suficiente para manter o dólar em alta.