As empresas mineiras vendem mais de 32.000 BTC, atingindo um recorde histórico: o setor entra numa fase de diferenciação estrutural

A mineração de criptomoedas está a passar por uma profunda reestruturação interna. No primeiro trimestre de 2026, um conjunto de dados de empresas mineradoras cotadas em bolsa revelou que o volume de vendas de Bitcoin atingiu níveis sem precedentes. Este fenómeno não é simplesmente um sinal de mercado pessimista, mas sim uma indicação de que, num contexto macroeconómico de pressão contínua sobre o preço do hash, os participantes do setor estão a seguir caminhos de sobrevivência e crescimento completamente diferentes, baseados em estruturas de custos distintas e disciplina de capital. A indústria está a evoluir de uma competição homogénea centrada na escala de poder de hashing para uma disputa mais refinada sobre controlo de custos energéticos, resiliência do balanço patrimonial e eficiência operacional.

Maré recorde de liquidação de reservas

De acordo com o acompanhamento contínuo dos dados operacionais de empresas mineradoras cotadas, no primeiro trimestre de 2026, várias empresas principais, incluindo a MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific e Bitdeer, venderam em conjunto mais de 32.000 BTC. Apesar de algumas ainda não terem divulgado os seus relatórios trimestrais completos, o volume total de vendas já confirmado não só ultrapassou as vendas líquidas de todos os quatro trimestres de 2025, como também quebrou o recorde histórico do setor — superando o pico anterior de cerca de 20.000 BTC vendidos por empresas mineradoras públicas durante a turbulência do mercado provocada pelo colapso Terra-Luna no segundo trimestre de 2022.

Até 17 de abril de 2026, os dados do Gate mostram que o preço do Bitcoin está em 75.726 dólares, com uma subida de 1,38% nas últimas 24 horas. Apesar de este nível de preço ainda estar acima do pico histórico do ciclo anterior, a ação coletiva de venda por parte das mineradoras contrasta fortemente com a fase de acumulação ativa de um ano atrás. No final de 2024, este grupo tinha acumulado 17.593 BTC líquidos, elevando as reservas totais para mais de 100.000 BTC. Esta inversão de tendência marca uma mudança rápida no ciclo de capital da mineração.

De dividendos de expansão a pressão de sobrevivência

Para compreender esta venda recorde, é necessário recuar até à evolução estrutural do setor após 2021.

2021 - 2022: Migração de poder de hashing e crescimento selvagem

Após a implementação da proibição de mineração na China, o mapa global de poder de hashing foi reconfigurado, com empresas norte-americanas cotadas a beneficiarem de um período de expansão dupla de capital e poder de hashing. Na altura, a obtenção de capacidade de hashing tornou-se na narrativa principal de avaliação do mercado de capitais.

2023 - 2024: Competição por reservas antes da redução pela metade

Diante da iminente quarta redução de recompensa por bloco, as estratégias das mineradoras passaram a focar na acumulação de Bitcoin para se protegerem contra a redução de receitas futuras. A quantidade de BTC detida no balanço tornou-se um indicador-chave de saúde financeira das empresas.

De após a redução pela metade de 2024 até hoje: forte compressão das margens de lucro

A realidade é que, embora o preço do Bitcoin tenha subido relativamente ao pico de 2021, a dificuldade de mineração na rede atingiu quase 10 vezes o valor de então, enquanto a recompensa por bloco foi reduzida em 2024. O indicador de lucro central, o “preço de hashing” (rendimento esperado por unidade de poder de hashing), tem-se mantido em níveis baixos, na faixa de 30 dólares por PH/s, aproximando-se dos mínimos históricos.

Este preço de hashing baixo faz com que modelos de hardware de margem marginal elevada entrem em prejuízo, especialmente aqueles com eficiência inferior a 30 J/TH e custos energéticos elevados, principalmente os equipamentos antigos.

Análise de dados e estrutura: a divisão de custos e capital por trás da diferenciação

A venda recorde não foi uma ação unificada de todo o setor; os dados revelam uma significativa diferenciação estratégica entre os participantes.

Principais vendedores e acumuladores de reservas

Por um lado, algumas grandes mineradoras optaram por vender BTC para obter liquidez, uma forma direta de pagar dívidas e manter operações diárias. Num contexto de financiamento mais restrito e custos elevados, a venda de BTC em stock tornou-se uma forma disfarçada de financiamento.

Por outro lado, empresas como a American Bitcoin (ABTC), uma entidade de mineração independente sob a Hut 8, adotaram uma estratégia de “duas pistas” de acumulação. Até início de abril, a reserva de BTC da ABTC tinha passado de zero há um ano para mais de 7.000 BTC, enquanto a sua capacidade de hashing tinha subido para 28 EH/s. Os seus executivos afirmaram claramente que, nesta fase, não têm intenção de vender, concentrando-se na acumulação.

Esta diferenciação não resulta de previsões distintas sobre o preço do ativo, mas sim de diferenças fundamentais na estrutura de custos.

• Vantagem de baixo custo: Segundo análises do setor, o custo médio de produção de BTC da ABTC no quarto trimestre de 2025 foi de cerca de 55.000 dólares por BTC, com um custo de hashing de aproximadamente 25 dólares por PH/s, posicionando-se na faixa mais baixa entre as mineradoras cotadas. Isto confere-lhe uma vantagem significativa na venda de BTC recém-minado a preços atuais de mercado.
• Reserva de capital: Em 2025, a ABTC levantou 240 milhões de dólares através de emissão de ações, e em janeiro de 2026 refinanciou mais 110 milhões de dólares. Estes fundos abundantes proporcionam-lhe flexibilidade para operar sem depender da venda de BTC.
• Vantagem de energia não convencional: Um exemplo mais representativo é a New West Data, uma empresa canadiana que utiliza gás natural associado à extração de petróleo para gerar eletricidade e minerar. Com custos energéticos inferiores a 0,02 dólares por kWh, cerca de um terço da média das grandes mineradoras públicas, mesmo com equipamentos antigos a 60 J/TH, ela consegue manter lucros com o preço de hashing atual, permitindo uma expansão cíclica com menor investimento inicial.

Análise de opinião pública: de “minerador a rendição” a “limpeza estrutural”

A narrativa do mercado sobre as vendas das mineradoras tem diferentes interpretações.

Sinal de rendição dos mineradores

Alguns participantes veem a venda em grande escala como um típico sinal de “rendição” no fundo do mercado baixista, interpretando-a como um prenúncio de uma fase final de queda. Acreditam que a liquidação de mineradores fracos é um passo inevitável para o fundo do mercado.

Limpeza estrutural do setor

Outra análise mais profunda sugere que a venda atual reflete uma “limpeza passiva de capacidade ineficaz”. Desde 2021, a excessiva capitalização do setor criou uma bolha de poder de hashing, e o ambiente de baixa margem está a eliminar os participantes que não possuem energia de baixo custo ou grupos de máquinas eficientes. Isto não é uma simples rendição, mas uma fase de maturidade e otimização de eficiência.

Confirmação de mudança de narrativa

Alguns também afirmam que este evento confirma uma mudança fundamental na narrativa do setor — de “escala de poder de hashing como avaliação” para “modelo económico unitário e eficiência de capital”. Os investidores já não valorizam apenas a quantidade de poder de hashing, mas começam a analisar o custo total de produção de cada Bitcoin e cada kWh.

Impacto na indústria: reestruturação do mercado de hashing e do panorama de capital

Esta onda de vendas e a diferenciação subsequente terão efeitos profundos na indústria.

Aceleração do abrandamento do crescimento de hashing e ajuste de dificuldade

No curto prazo, o encerramento de operações de alto custo e o fim da venda em massa podem levar a uma desaceleração do crescimento do poder de hashing na rede, ou até uma redução temporária. Isto provocará uma diminuição da dificuldade de mineração, melhorando passivamente as margens dos mineradores ativos, num mecanismo de autorregulação de mercado.

Reformulação da lógica de alocação de capital

No futuro, o capital tenderá a concentrar-se em mineradoras com vantagens de custo claras e disciplina de capital rigorosa. Ferramentas de otimização de hashing, como o software Commander da Luxor, começam a ganhar destaque. A mudança de uma estratégia de “comprar mais máquinas” para “fazer as máquinas existentes trabalharem de forma mais inteligente” é uma tendência clara. Segundo dados, apenas o firmware LuxorOS suporta cerca de 45 EH/s de capacidade, cerca de 5% da rede global, melhorando a eficiência unitária através de otimizações na gestão de paragens e recuperações.

Abertura de janelas de fusões e aquisições

Mineradoras líderes, com liquidez abundante e custos baixos, terão mais oportunidades de adquirir ativos problemáticos. Este ciclo de baixa pode acelerar a consolidação do setor, com novas estruturas de negócio, como a ABTC, que utiliza BTC em garantia em vez de pagamento em dinheiro para adquirir ASICs. Embora tais estruturas tenham sido difíceis de concretizar em períodos de euforia, atualmente oferecem uma proteção valiosa contra a queda de preços para os compradores.

Três possíveis caminhos futuros para a mineração

Com base nos factos atuais e nas contradições estruturais, é possível delinear três principais cenários de evolução do setor.

Cenário base — Continuação da limpeza de capacidade fraca

O preço de hashing oscilará entre 25 e 35 dólares por PH/s. Máquinas antigas em regiões de eletricidade cara continuarão a ser desligadas, levando a uma ligeira diminuição ou estabilidade do poder de hashing total. Os relatórios das empresas cotadas continuarão a divergir: as de custos elevados seguirão a vender BTC para manter operações, enquanto as de custos baixos acumularão lentamente ou manterão reservas. Neste cenário, a concentração do setor tenderá para os principais fornecedores de baixo custo.

Cenário otimista — Rebound do preço de hashing e aumento de eficiência

Se o preço do Bitcoin se estabilizar e subir, aliado à implementação de novas máquinas mais eficientes, o preço de hashing poderá recuperar para acima de 40 dólares por PH/s. Isto aliviará a pressão de venda e poderá desencadear uma expansão cautelosa. Empresas que tenham reestruturado dívidas e atualizado suas máquinas na fase baixa serão as primeiras a beneficiar.

Cenário pessimista — Queda contínua do preço de hashing

Se o preço do Bitcoin cair ainda mais, levando o preço de hashing abaixo de 25 dólares por PH/s, uma maior onda de desligamentos de máquinas ocorrerá, afetando até empresas com bom controlo de custos. Nessa fase, as vendas das mineradoras passarão de uma gestão de liquidez para uma “venda de pânico”, podendo ocorrer uma reestruturação mais agressiva do setor.

Conclusão

A venda recorde de BTC por parte das mineradoras públicas no primeiro trimestre de 2026 é uma prova coletiva de resistência sob a pressão de liquidez macroeconómica restrita e de margens de lucro internas comprimidas. Ela traça uma linha divisória clara: de um lado, a sobrevivência passiva dependente da venda de ativos; do outro, o crescimento de qualidade baseado em vantagens estruturais de custos e disciplina de capital. Para os observadores do mercado, sinais simplistas de “comprar ou vender” já não captam a complexidade do cenário atual. O futuro da liderança na mineração não será mais definido pelo volume de hashing, mas sim pela resiliência do modelo económico unitário e pela capacidade de gestão de capital ao atravessar ciclos. Esta diferenciação, que começou na venda, acabará por remodelar os fundamentos de segurança e valor da rede Bitcoin.