Setor de títulos em grande transformação: fusões para dominar, reestruturação dos líderes

Pergunta à IA · Como as fusões de corretoras podem impulsionar o desempenho através de sinergias?

Atualmente, 25 corretoras listadas já divulgaram seus relatórios anuais de 2025, com todos apresentando crescimento positivo no lucro líquido atribuível aos acionistas, mas com uma significativa diferenciação de desempenho.

Relatórios anuais de 2025 das corretoras listadas estão sendo divulgados progressivamente. Até a noite de 1º de abril, as 25 corretoras que divulgaram resultados tiveram todos crescimento positivo no lucro líquido atribuível aos acionistas, mas o padrão de diferenciação de desempenho se destacou: entre as líderes, após a fusão da Guotai e Haitong, várias áreas de negócio superaram a CITIC; a Huatai Securities enfrentou declínio na gestão de ativos e redução na renda de operações próprias; entre as corretoras de médio e pequeno porte, a Guolian Minsheng, após a fusão, tornou-se a maior surpresa, enquanto algumas instituições tiveram perdas em operações próprias e penalizações em bancos de investimento que afetaram seus resultados.

Entrevistados analisam que o desempenho desigual em áreas centrais como banco de investimento, gestão de ativos e operações próprias reflete a transição do setor de uma fase de benefícios de canais para uma de capacidades profissionais. Corretoras de diferentes tamanhos precisam definir suas estratégias de desenvolvimento alinhadas às suas capacidades de recursos.

Lucro líquido atribuível aos acionistas em crescimento geral

Até a noite de 1º de abril, as 25 corretoras listadas divulgaram seus relatórios de 2025, todas com crescimento positivo no lucro líquido atribuível aos acionistas, mas com forte diferenciação de desempenho.

A disparidade entre as líderes se ampliou. Nove corretoras, incluindo CITIC Construction Investment, tiveram receitas superiores a 20 bilhões de yuans, Huatai Securities e GF Securities ultrapassaram 30 bilhões, enquanto CITIC Securities lidera com 748,54 bilhões; seis corretoras, como招商证券, tiveram lucro líquido atribuível aos acionistas acima de 10 bilhões, com CITIC Securities novamente na frente com 300,76 bilhões e Guotai Haitong com 278,09 bilhões, logo atrás. A taxa de crescimento foi ainda mais acentuada: após a fusão, Guotai Haitong apresentou resultados impressionantes, com aumento de quase 114% no lucro líquido atribuível aos acionistas, reduzindo a diferença para CITIC Securities; Huatai Securities, considerada uma das “três grandes”, teve crescimento de cerca de 7% em receita total e lucro líquido, com queda de mais de 50% na receita de gestão de ativos e redução na receita de operações próprias.

Em comparação às líderes, as corretoras de médio e pequeno porte têm volume de resultados claramente menor, com 9 instituições como Cinda Securities com lucro líquido abaixo de 2 bilhões de yuans. Contudo, algumas apresentaram crescimento notável: Zhongyuan Securities cresceu 85,4% para 456 milhões, Guohai Securities aumentou 79,57% para 769 milhões, Founder Securities cresceu 79,85% para 3,97 bilhões, e Shenwan Hongyuan cresceu 82,46% para 9,51 bilhões.

Algumas corretoras tiveram receita em queda, mas lucro líquido em crescimento. Western Securities, por exemplo, teve receita total reduzida em 10,84% para 5,985 bilhões devido à diminuição de receitas e custos de negócios de commodities, mas seu lucro líquido aumentou 24,97% para 1,755 bilhões.

O diretor do Centro de Pesquisa em Operações de Capital Estatal da Escola Nacional de Contabilidade de Xangai, Zhou Yun, afirmou em entrevista ao “International Financial News” que a melhora geral do desempenho das corretoras em 2025 é, essencialmente, resultado da recuperação do mercado. A alta do mercado de touro e o aumento na atividade impulsionaram a recuperação de negócios de corretagem e operações próprias, sendo a principal fonte de recuperação dos lucros das corretoras.

Diferenciação estrutural evidente

As corretoras apresentam forte característica de “depender do mercado”, especialmente nos negócios de corretagem e operações próprias, que são altamente influenciados pelo desempenho do mercado de Ações. Os negócios de banco de investimento, por sua vez, encolheram significativamente devido ao aperto nas políticas de IPO e reestruturações de financiamento.

Negócios de corretagem cresceram de forma geral, mas com diferenças acentuadas. Todas as corretoras que divulgaram resultados tiveram crescimento positivo na receita de corretagem, com Guotai Haitong e CITIC Securities alcançando receitas de 15,138 bilhões e 14,753 bilhões de yuans, respectivamente, enquanto outras, como Dongxing Securities, tiveram receitas inferiores a 1 bilhão.

Os negócios de banco de investimento apresentaram resultados variados. A maioria das instituições viu aumento na receita, mas várias tiveram queda, ampliando ainda mais a disparidade.

A gestão de ativos concentra-se em poucos líderes. CITIC Securities atingiu uma receita de 12,177 bilhões de yuans, enquanto a maioria das demais instituições tem receitas inferiores a 500 milhões.

“Há uma clara diferenciação estrutural entre as instituições, com diferenças marcantes na performance de banco de investimento, gestão de ativos e operações próprias, refletindo a transição do setor de benefícios de canais para capacidades profissionais”, analisa Liu Yan, presidente da Anjue Assets. Ele explica que a diferenciação no banco de investimento decorre do fortalecimento contínuo do efeito de “efeito Mateus” nas instituições líderes, que monopolizam projetos-chave por meio de serviços completos e vantagens em conformidade e gestão de riscos. Instituições menores, sem esse diferencial, enfrentam maior pressão de participação de mercado. Na gestão de ativos, a performance depende da capacidade de gestão ativa e de se adaptar às principais tendências do mercado, além de integrar a gestão de riqueza. A operação própria diferencia-se pelo investimento estratégico, capacidade de hedge de riscos e sistema de pesquisa, com as principais instituições diversificando suas carteiras para suavizar ciclos econômicos.

Gong Tao, presidente da Zhongjin Huachuang Fund em Shenzhen, afirmou que atualmente há uma homogeneização geral nas corretoras domésticas, e a diferença entre elas está na capacidade das equipes de negócios e na força geral. Em mercados favoráveis, algumas instituições ainda enfrentam quedas devido a rotatividade de equipes ou penalizações por violações, como a punição à Zhongyuan Securities em 2024, que só será revertida em setembro de 2025. Ele acredita que, em mercados em alta, a expansão deve priorizar a conformidade, enquanto em mercados fracos, o foco deve estar na formação de equipes de alta qualidade.

Zhou Yun acredita que a tendência de diferenciação no setor se intensificará, com corretoras com maior capacidade de adaptação às políticas e competitividade conseguindo melhores resultados; instituições excessivamente dependentes do mercado e com gestão de longo prazo fraca podem ter desempenho prejudicado mesmo em mercados de alta.

Concorrência diferenciada

O desempenho das corretoras é fortemente influenciado pelo mercado, sendo “o sucesso do operação própria, o fracasso também”. Algumas instituições tiveram desempenho abaixo do mercado, ampliando as diferenças, refletindo a diferenciação na capacidade de pesquisa e investimento.

Os resultados de 2025 mostram que Guohai Securities teve uma redução de mais de 30% na receita de operações próprias, para 666 milhões de yuans, enquanto Huatai Securities, Everbright Securities, Western Securities e Hualin Securities também apresentaram leves quedas. Além disso, há uma grande disparidade na receita de operações próprias entre grandes e pequenas instituições: CITIC Securities lidera com 38,604 bilhões de yuans, enquanto oito instituições têm receitas inferiores a 200 milhões.

“A diferenciação entre as corretoras decorre das diferenças na estrutura de negócios e estratégias”, analisa Liu Youhua, diretor de pesquisa da PaiPai Wang Wealth. Ele explica que diferentes tipos de corretoras devem focar em áreas distintas: as líderes devem explorar suas vantagens de licença completa, buscando uma estratégia de integração e internacionalização; corretoras de médio porte precisam preencher suas lacunas para se tornarem líderes regionais; corretoras menores devem aprofundar-se em nichos específicos, criando marcas distintivas.

Zhou Yun recomenda que as corretoras de médio e grande porte reforcem suas estruturas de negócios diversificados e sistemas de pesquisa, aumentando a capacidade de alocação de recursos ao longo do ciclo econômico e de troca de receitas; as menores devem focar em áreas de diferenciação, criando vantagens competitivas específicas para manter desempenho estável em diferentes ambientes de mercado.

“Os resultados das corretoras, em essência, refletem diferenças estratégicas, de capacidades centrais, de cooperação de negócios e de conformidade e gestão de riscos. Instituições que perdem o foco na estratégia, permanecem na lógica de canais ou operam de forma pontual tendem a ser marginalizadas na diferenciação do setor”, recomenda Liu Yan. Ele sugere que corretoras de diferentes tamanhos definam suas estratégias de acordo com suas capacidades: as líderes devem consolidar suas vantagens, minimizando o impacto dos ciclos; as de médio porte devem focar em nichos específicos para criar barreiras competitivas; as menores devem seguir uma estratégia de boutique ou regional para se destacar. Independentemente das oscilações do mercado, as corretoras devem abandonar a mentalidade de “depender do mercado”: aproveitar os momentos de alta para colher benefícios e se preparar para ciclos de baixa, mantendo a conformidade e aprimorando suas capacidades internas para garantir crescimento estável ao longo do tempo.

Desempenho de fusões e aquisições

As fusões entre Guotai Haitong e Guolian Minsheng têm recebido atenção. Em 2025, Guolian Minsheng atingiu receita de 7,673 bilhões de yuans, com crescimento de 185,99%; lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 2,009 bilhões, aumento de 405,49%. A receita de corretagem cresceu 193% para 2,1 bilhões, banco de investimento aumentou 165% para 898 milhões, e operações próprias subiram 254% para 3,458 bilhões. Guotai Haitong também apresentou resultados expressivos, com receita de corretagem de 15,138 bilhões e de crédito de 8,278 bilhões, ficando em primeiro lugar na indústria, enquanto a receita de operações próprias cresceu 72% para 25,4 bilhões, ficando atrás apenas da CITIC Securities.

“Após a fusão, o desempenho das corretoras aumentou significativamente, principalmente devido aos efeitos de escala, sinergia e integração de recursos”, analisa Zhou Yun. A fusão permite otimizar recursos de clientes e canais, aumentar a força de capital e a eficiência na utilização de licenças, promovendo sinergias em várias áreas de negócio, equilibrando a estrutura de receitas e fortalecendo a resistência a riscos. Casos de sucesso recentes mostram que a fusão não é apenas ampliar o tamanho, mas também complementar negócios e alinhar estratégias, otimizando recursos e capacidades para oferecer serviços financeiros integrados e consolidar vantagem competitiva de longo prazo.

Por outro lado, a fusão também traz desafios. Gong Tao afirma que, embora as fusões tragam benefícios claros, podem gerar problemas como excesso de pessoal e baixa eficiência, sendo a integração da equipe um fator crucial. As instituições não podem simplesmente combinar relatórios de duas equipes distintas, é preciso focar na integração de talentos, complementaridade de vantagens e na criação de uma cultura comum, buscando “1+1>2”.

“Fusões que levam a aumentos expressivos de desempenho demonstram que a integração estratégica realmente gera sinergias e vantagens complementares. Não se trata apenas de somar tamanhos, mas de integrar clientes, canais e talentos para superar limitações e reforçar a competitividade”, afirma Liu Youhua. Ele destaca que o grande desafio é transformar a escala em uma capacidade de lucro sustentável e gestão de riscos sólida, para que as corretoras possam se destacar em áreas como gestão de patrimônio e negócios internacionais, promovendo uma reestruturação positiva do setor.

“Os casos de Guotai Haitong e Guolian Minsheng mostram que o crescimento após fusões não é apenas uma questão de relatórios consolidados, mas uma prática bem-sucedida de fusão química, que valida a estratégia de fusão e aquisição como caminho central para superar obstáculos e elevar capacidades, além de fornecer um modelo claro para futuras integrações do setor”, conclui Liu Yan.