Tenho vindo a explorar o setor da cannabis recentemente e notei algo interessante sobre como as maiores empresas de cannabis estão atualmente a posicionar-se. O panorama mudou bastante desde aqueles dias de hype do final dos anos 2010.

Então, aqui está a questão - a Jazz Pharmaceuticals domina basicamente pelo volume de negócios, com 3,7 mil milhões de dólares em 2023, mas o que os diferencia é que não são apenas uma jogada de cannabis. Têm operações de biotecnologia e farmacêutica a correr em paralelo, o que, honestamente, parece uma jogada mais inteligente, dado que as margens neste espaço são bastante apertadas. O medicamento Xywav para narcolepsia representa cerca de 10% das suas vendas totais, o que é uma diversificação sólida.

A Curaleaf e a Trulieve são, no entanto, os pesos pesados de jogada pura. A Curaleaf atingiu 1,3 mil milhões de dólares em vendas, com 150 dispensários em 18 estados, e estão a chamar a isto uma oportunidade de riqueza geracional à medida que o mercado cresce de $30 mil milhões para um previsto de $46 mil milhões até 2028. A Trulieve está nos 1,2 mil milhões de dólares e já domina o mercado da Flórida com 127 locais a nível nacional. Ambos são as maiores empresas de cannabis em termos de pegada de distribuição pura.

A Green Thumb Industries é aquela que chamou a minha atenção - foi a primeira a ultrapassar $1 mil milhões, ao mesmo tempo que apresenta fluxo de caixa positivo consistente. Cresceram a receita 4% em 2023, enquanto o fluxo de caixa operacional saltou 42% para $225 milhões. O CEO deles fala de um foco obsessivo na eficiência operacional e no capital de trabalho, o que parece aborrecido, mas aparentemente funciona. Esse tipo de disciplina financeira é o que separa os sobreviventes das vítimas neste setor.

A Cresco Labs e a Verano estão ambas a rondar os 850-880 milhões de dólares. A Cresco está a fazer movimentos inteligentes em Ohio, antes do lançamento de programas de uso adulto por lá. A Verano mostra melhorias reais - passou de uma perda líquida de $77 milhões no final de 2023 para apenas $5 milhões no primeiro trimestre de 2024, mantendo uma receita trimestral de $221 milhões. Esse é o tipo de trajetória que importa.

A Tilray é a menor nesta lista, com $769 milhões, mas também está a jogar de forma inteligente. Possuem 5% do mercado de cerveja artesanal através da aquisição da Anheuser-Busch, o que lhes dá uma almofada de receita enquanto esperam pela reclassificação federal. Essa diversificação parece ser o padrão vencedor aqui.

A verdadeira história não é apenas sobre quais empresas são maiores - é que as maiores empresas de cannabis estão finalmente a aprender a gerir-se como negócios reais, em vez de jogadas de crescimento puro. A reclassificação federal pode ser um catalisador, mas, honestamente, as que sobrevivem e prosperam são aquelas que gerem fluxo de caixa e eficiência operacional neste momento. É aí que está a oportunidade real para os investidores que acompanham este espaço.