Acabei de perceber algo que vale a pena refletir. Os mercados têm estado absolutamente em alta sob Trump -- o Dow subiu 57%, o S&P 500 subiu 70%, o Nasdaq subiu 142% durante o seu primeiro mandato. E estamos a ver isso novamente agora, com os três índices perto de máximos históricos em 2025. Desempenho bastante impressionante.

Mas aqui é que chamou a minha atenção: a verdadeira história não é só sobre as políticas de Trump. O hype em torno da IA, cortes de taxas pelo Fed, cortes de impostos corporativos que impulsionam recompras de ações -- sim, tudo isso está a desempenhar um papel. Espera-se que as empresas do S&P 500 atinjam mais de $1 triliões em recompras em 2025. Isso certamente sustenta o mercado.

A questão é que há uma métrica que tem dado um aviso há meses. A relação P/E de Shiller -- é basicamente a medida de preço versus lucros ajustada pela inflação ao longo de 10 anos. Desde 1871, a média é cerca de 17. Agora? Está em 40. Esse é o segundo nível de avaliação mais alto em 155 anos. Só a bolha das dot-com foi pior.

E aqui está o ponto: toda vez que essa relação ultrapassou 30 nos últimos 155 anos, foi seguida por quedas significativas. Toda. Uma. Vez. Estamos a falar de um histórico que remonta a mais de um século.

Eu entendo -- o mercado em alta parece imparável neste momento. As avaliações parecem justificadas pelo potencial de crescimento da IA, oportunidades de computação quântica, todas as narrativas. Mas prêmios de avaliação como este simplesmente não permanecem para sempre. A história é bastante clara quanto a isso.

A relação P/E de Shiller não é uma ferramenta de timing, então ninguém pode dizer exatamente quando a correção acontecerá. Mas ela nunca errou sobre o resultado final. Se olharmos para o precedente histórico, este mercado em alta está a correr com tempo emprestado.

Vale a pena ficar de olho se estiver a manter ações ou a pensar em acrescentar. Os dados não mentem.