Então aqui está algo que percebi que muitos traders deixam passar – e pode custar-lhes dinheiro de verdade. A maioria de nós planeia as nossas operações de opções assumindo que vamos fechar antes do vencimento ou que tudo se resolve de forma limpa dentro ou fora do dinheiro. Mas nem sempre é assim, especialmente quando tens posições a tocar na linha de limite.

A OCC exercita automaticamente todas as opções de ações que estão pelo menos a um cêntimo no dinheiro com base no preço de fecho no dia do vencimento. Parece simples, certo? Mas não é. Se estás comprado numa opção, podes na verdade dizer ao teu corretor para exercê-la mesmo que esteja tecnicamente fora do dinheiro, ou para NÃO exercê-la mesmo que esteja no dinheiro. Isso chama-se exercício contrário ou exercício por exceção. E aqui é que o risco de pin se torna um problema real – quando estás vendido em opções com um preço de exercício perigosamente próximo do preço a que a ação está a negociar no vencimento.

Deixa-me dar-te um exemplo prático. Digamos que possuis uma put com delta de 50 e preço de exercício de 100, com vencimento em dois dias. Uma má notícia chega e a ação cai para 90. Boa jogada – compras 100 ações a 90 em vez de vender a put, garantindo um lucro de 10 dólares e mantendo a tua opcionalidade intacta. Não importa o que aconteça, estás a fazer pelo menos 10 dólares no vencimento, e se a ação subir, podes ganhar mais.

Depois ela sobe mesmo. Chega o dia do vencimento e as ações atingem 105. Estás comprado em 100 ações e tens essa put que te dá o direito de vender a 100. Mas por que venderias algo a 100 quando podes vender a 105? Então fazes exatamente isso. Depois, a ação reverte e fecha a 99,80. Os teus movimentos de negociação renderam-te apenas mais 1.500 dólares de lucro adicional. Agora aqui é que entra o risco de pin – essa put parece estar no dinheiro, mas na verdade não queres exercê-la. Os 20 dólares extras não valem o incómodo e as taxas. Então dizes ao teu corretor para não exercê-la.

Estás confortável sem posição e com 1.500 dólares em dinheiro. Mas o trader que tinha vendido essa mesma put? Está numa surpresa desagradável. Provavelmente estruturou a posição para ser delta neutro na segunda-feira, esperando que tudo se equilibrasse. Em vez disso, porque tu recusaste exercer, ele fica subitamente vendido em 100 ações com risco ilimitado de subida. Isso é o risco de pin em ação – a incerteza sobre se uma opção será realmente exercida quando está exatamente no preço de exercício.

Aqui vai outro cenário. Possuis essa mesma put de 100. Nada de especial acontece durante o dia e a ação fecha a 100,50 – a tua put está fora do dinheiro. Mas ainda estás a acompanhar às 16h30 (horário de Lisboa) quando uma notícia negativa chega e a ação despenca para 85 após o fecho do mercado. Ainda tens tempo para exercer. Compras 100 ações ao preço deprimido e envias instruções para exercer a tua put, garantindo o mesmo lucro de 1.500 dólares.

Durante o fim de semana, as coisas pioram. A empresa está mesmo em apuros. Segunda-feira abre a 75. O trader que tinha vendido a put? Desligou as telas às 16h01 e saiu para uma happy hour. Agora está a ver uma perda de 2.500 dólares a aumentar. Essas foram cervejas caras.

O mais importante é que nem precisas de uma notícia para desencadear movimentos assim. Olha o que aconteceu com ações como a GameStop durante a febre das ações meme – a volatilidade à volta do vencimento das opções tem sido absolutamente louca. Se tens opções longas ou curtas a vencer, não estás livre quando o sino de fecho toca na sexta-feira. O risco de pin é real.

Se estás comprado, pode haver oportunidades de tirar lucros extras. Se estás vendido, precisas de pensar estrategicamente se alguém que mantém a posição longa pode fazer uma escolha pouco convencional. O cenário de risco de pin é exatamente a razão pela qual deves estar preparado para múltiplos resultados.

Honestamente, se estou vendido e não tenho certeza do que vai acontecer, fecho metade da posição só para reduzir a exposição ao risco de pin. Ou melhor ainda, gasto um pouco para recomprar as minhas posições vendidas no vencimento, mesmo que ache que vão expirar sem valor. É um seguro barato, e provavelmente já estás com lucros suficientes para fazer isso. Essa paz de espírito vale muito mais do que o custo.

Se não tens opções longas para monitorizar, então sim – podes ser tu a desligar as telas e sair para aquela cerveja. Com o dinheiro que ganhaste, até podes pagar a conta.