Acabei de notar algo interessante nas últimas declarações 13F da Coatue Management de Philippe Laffont. O investidor bilionário tem vindo a vender silenciosamente posições em ações em dois dos maiores vencedores de IA nos últimos anos - e a escala disso é bastante notável.

Laffont vendeu 667.405 ações da Nvidia e 253.768 ações da Meta só no quarto trimestre. Mas aqui está o que realmente se destaca: ele tem vindo a reduzir sistematicamente essas posições há anos. Desde o início de 2023, a sua participação na Meta caiu 53% e a sua posição na Nvidia foi reduzida em 82%. Essa é uma estratégia deliberada, não apenas uma redução de margens.

O que acontece é que ambas as empresas tiveram um desempenho absolutamente extraordinário. A Nvidia subiu cerca de 1.200% desde o início de 2023, a Meta cerca de 445%. Portanto, Laffont não está a vender porque essas empresas estejam em dificuldades - ele está claramente a realizar lucros e a rotacionar capital para outros investimentos. Pode ser que esteja preocupado com a formação de uma bolha de IA, o que honestamente não é loucura pensar. Cada grande tendência tecnológica dos últimos 30 anos teve o seu momento de exuberância irracional antes que a realidade se impusesse.

Então, onde é que ele realmente está a colocar o dinheiro? A Taiwan Semiconductor Manufacturing acabou de se tornar a maior posição do seu fundo. Ele comprou quase 557.000 ações adicionais no quarto trimestre, tornando a TSMC a nova posição nº 1 na sua carteira de vários bilhões de dólares. A lógica faz sentido - a TSMC está a gerar dinheiro de forma impressionante neste momento. A procura por GPUs é insana, e eles estão a aumentar a capacidade a um ritmo louco para acompanhar. Enquanto a procura permanecer à frente da oferta, o seu poder de fixação de preços e a sua carteira de pedidos permanecem fortes.

O que acho interessante é que a TSMC não é apenas uma empresa de IA. Eles também são o fornecedor dominante para chips de próxima geração para smartphones, dispositivos IoT e semicondutores automotivos. Esses segmentos não estão a crescer tão rápido quanto a infraestrutura de IA, mas oferecem estabilidade e fluxo de caixa consistente. A avaliação também é razoável - a negociar a um múltiplo de 21x o P/E futuro, com expectativas de crescimento de vendas de 31% este ano e 24% em 2027.

A movimentação de Laffont aqui revela algo sobre como o dinheiro mais sofisticado está a pensar sobre o negócio de IA neste momento. Ele não está a abandonar a exposição à IA - está apenas a mudar das ações de hype para o investimento na infraestrutura fundamental. A TSMC é a história das ferramentas e picaretas nesta corrida do ouro, e parece que o dinheiro inteligente está a rotacionar para aí.