2024 revelou-se uma verdadeira montanha-russa para os preços do cobre. O metal vermelho começou o ano a negociar abaixo de $4 por libra na COMEX, depois explodiu absolutamente para atingir um recorde de $5,11 no final de maio. Esse tipo de movimento não acontece no vácuo, no entanto - a procura por transição energética estava a aumentar, as refinarias chinesas estavam a criar gargalos, e as taxas de tratamento estavam praticamente inexistentes. Mas aqui é onde ficou complicado: a segunda metade do ano viu os preços do cobre serem fortemente pressionados, como numa máquina de pinball.

A volatilidade foi verdadeiramente selvagem. Via-se o preço a oscilar entre $4 e $4,50 durante o verão e início do outono, depois o quarto trimestre abriu forte a $4,60 no início de outubro antes de descer para $4,31 no final do mês. Novembro foi absolutamente caótico - o metal oscilou de $4,45 para $4,22 em dias consecutivos, depois caiu até $4,05 a meio do mês. Quando dezembro chegou, os preços do cobre lutavam para manter-se acima de $4,20, acabando por estabilizar-se em torno do $4 .

O que é realmente interessante é o lado da oferta dos preços do cobre em 2024. A Fastmarkets destacou que o mercado de concentrado permaneceu incrivelmente apertado durante todo o ano, e não esperam grande alívio em 2025. As taxas de tratamento recuperaram-se de territórios quase zero, mas apenas para cerca de $20-30 por tonelada métrica - muito longe do $80 que vimos em 2023. O problema? A capacidade de fundição nova continua a entrar em operação na China, Indonésia e Índia, pelo que os refinadores estão basicamente a lutar por restos de concentrado disponível.

O encerramento da mina Cobre Panamá, da First Quantum, no final de 2023, continuou a assombrar o mercado ao longo de 2024. Depois, a Teck Resources lançou uma bomba em outubro, cortando a orientação de produção anual de cobre de 435.000-500.000 toneladas métricas para 420.000-455.000 toneladas. Afirmaram que era devido a escassez de mão-de-obra e problemas com os novos camiões autônomos no Canadá. Quando grandes mineradoras começam a reduzir as previsões, sabe-se que o fornecimento está realmente apertado.

Mas há uma coisa que realmente pesou sobre os preços do cobre ao longo do ano: a China. A maior consumidora mundial de cobre enfrentava sérios obstáculos económicos, e todas as medidas de estímulo que Pequim continuava a anunciar mal fizeram diferença. Tentaram tudo - apoio ao crédito, programas de compra de casas, reestruturação de dívidas - mas nada realmente pegou. Depois, em dezembro, anunciaram um recorde de $411 bilhões em títulos do tesouro especiais para 2025, o que, honestamente, parecia que finalmente admitiam que a situação era pior do que tinham deixado transparecer.

No que diz respeito à procura, nem tudo foi desgraça. A produção cresceu na verdade 2 por cento face ao ano anterior nos primeiros oito meses, atingindo 14,86 milhões de toneladas métricas. O Chile liderou com um crescimento de 3 por cento vindo de Escondida e Collahuasi, enquanto a RDC subiu 11 por cento e a Indonésia avançou 22 por cento. A procura aumentou 2,5 por cento no total, com os mercados asiáticos a impulsionar a maior parte desse crescimento. A transição para energias renováveis é real - instalações solares e eólicas precisam de muito mais cobre do que a infraestrutura de energia tradicional.

A grande visão para os preços do cobre e o mercado mais amplo é que estamos a caminho de um défice estrutural de oferta. A nova produção mineira não consegue acompanhar o aumento da procura causado pela transição energética, pelo que, a menos que haja descobertas de grandes minas ou aumentos de produção, o cobre provavelmente continuará sob pressão do lado da oferta. A economia da China continua a ser a variável imprevisível - se Pequim conseguir realmente fazer a procura avançar novamente, poderemos ver uma história diferente a desenrolar-se. Por agora, o mercado de cobre é basicamente um jogo de cadeiras musicais onde não há cadeiras suficientes.