Acabei de perceber algo interessante no espaço de software que a maioria das pessoas parece estar a interpretar completamente mal.

Todos estão a entrar em pânico sobre se a IA vai destruir empresas de software industrial como a PTC. A ação caiu cerca de 10% no último ano, e sim, o crescimento da receita recorrente anual (ARR) desacelerou. A gestão agora prevê um crescimento de ARR entre 7,5% e 9,5% no exercício fiscal de 2026, o que está muito abaixo do crescimento de meio dígito que eles mencionaram há apenas alguns anos. Percebo por que os investidores estão nervosos.

Mas aqui está o ponto - acho que o mercado está a interpretar isto completamente mal. A verdadeira história não é uma falha da IA para a PTC. Na verdade, é o oposto.

A PTC possui os sistemas digitais de registo que as empresas usam ao longo de todo o ciclo de vida do produto, desde o design até à fabricação, serviço e descarte. Todos esses dados de processo vivem nos sistemas da PTC. E quando pensas no que a IA realmente precisa para ser útil - ela precisa de dados bons e confiáveis para trabalhar. É exatamente isso que a PTC tem.

O que o CEO Neil Barua disse na recente chamada de resultados realmente me marcou: os clientes já não querem que a IA seja adicionada como algo separado. Eles querem que ela esteja integrada diretamente nos sistemas em que já confiam. É aí que a PTC está a posicionar-se. Portanto, a IA não é uma ameaça externa ao negócio deles - é, na verdade, um grande valor agregado que atravessa os seus produtos principais.

No que diz respeito ao ARR, a desaceleração parece temporária. A gestão está a ver um aumento significativo no ARR diferido - basicamente contratos que são assinados, mas ainda não começaram - o que deve impulsionar uma recuperação acentuada a partir do quarto trimestre do exercício fiscal de 2026. Eles reorganizaram a abordagem de vendas no final de 2024 para focar em negócios maiores com empresas de grande porte em setores-chave, usando equipas especializadas. Essa mudança já está a mostrar resultados na sua pipeline.

Aqui é que a avaliação fica interessante. Se a PTC atingir a sua meta de fluxo de caixa livre de $1 bilhões em 2026, e considerando uma capitalização de mercado atual de cerca de $18,7 bilhões, estamos a falar de um múltiplo de fluxo de caixa livre de 18,7. É esse tipo de avaliação que a empresa não via há uma década. Para uma empresa com esta posição de mercado e a oportunidade de IA à sua frente, é bastante convincente.

O mercado está a tratar a desaceleração do ARR como algum problema fundamental, mas parece mais uma questão de timing com a mudança na estratégia de entrada no mercado. Entretanto, eles estão posicionados exatamente no centro de onde a IA realmente acrescenta valor - nos sistemas que contêm os dados em que as empresas realmente confiam.