Tenho assistido à venda de pânico da multidão de investidores em IA na Microsoft recentemente, e honestamente parece que estamos a perder o quadro geral aqui.

A Microsoft sofreu uma queda este ano—ação caiu quase 20%—e claro, os lucros do segundo trimestre não surpreenderam ninguém. Mas aqui está o que notei: o mercado está a fixar-se nas coisas erradas. A empresa está realmente numa posição sólida, e a avaliação está a ficar ridícula.

Vamos falar do Azure. É aí que está a verdadeira história para quem leva a infraestrutura de IA a sério. A plataforma de cloud cresceu 39% ano após ano no último trimestre, o que é realmente impressionante. A gestão até mencionou que poderiam ter impulsionado ainda mais se não estivessem a alocar tanta capacidade internamente. Tradução: a procura é enorme, tanto dentro como fora da empresa.

Agora, a preocupação que continuo a ouvir de outros investidores em IA é sobre os gastos. A Microsoft gastou 37,5 mil milhões de dólares em capex só no segundo trimestre. Sim, isso é muito. Mas comparado com a Amazon ( planejado para 2026 $200B e o Google )$175-185B(, a Microsoft está a ser mais moderada. Anualizando esses 37,5 mil milhões, estamos a falar de aproximadamente ) para o ano—ainda substancial, mas muito mais disciplinado do que a concorrência hyperscaler.

A questão é, se olharmos cinco anos para frente, em vez de entrarmos em pânico com os números trimestrais, os gastos em capex fazem todo o sentido. Há uma procura genuína por capacidade de computação de IA. O Azure está a provar que consegue captar essa procura. Portanto, ou a Microsoft está a fazer uma aposta inteligente a longo prazo, ou está a desperdiçar dinheiro. Eu aposto na primeira hipótese.

Quanto à avaliação? Nunca vi a Microsoft tão barata desde a venda de 2023, e essa acabou por ser uma das melhores oportunidades de compra em anos. O PE operacional conta a verdadeira história assim que eliminamos as peculiaridades da contabilidade do investimento na OpenAI. Não há aqui obstáculos importantes como havia na altura—apenas investidores de IA assustados, criando uma oportunidade.

Percebo por que as pessoas estão a vender. Mas acho que isso está exatamente ao contrário. Poucas ações parecem tão atraentes neste momento, e suspeito que vamos olhar para estes preços no futuro a perguntar por que não carregámos neles.