Assistir ao Bitcoin cambalear está a levantar uma questão desconfortável para muitos investidores neste momento: quando é que o crash do bitcoin realmente vai atingir o fundo, e isto é uma oportunidade de compra ou uma armadilha?

Os números contam uma história confusa. O Bitcoin caiu mais de 40% desde o seu pico, situando-se por volta de $74K após atingir $126K há pouco tempo. Com aproximadamente 1,5 biliões de dólares em capitalização de mercado, ainda é o peso pesado do cripto, mas algo mudou no ano passado que é difícil de ignorar.

Aqui está o que me fez pensar. Todos continuam a chamar o Bitcoin de ouro digital, certo? Uma reserva de valor para tempos incertos. Bem, o ano passado foi basicamente um teste de resistência para essa tese. O governo dos EUA teve um défice orçamental de 1,8 biliões de dólares, a dívida atingiu um recorde de 38,5 biliões, e as pessoas estavam genuinamente preocupadas com a inflação da oferta de dinheiro. Condições clássicas onde o ouro deveria brilhar. E brilhou—o ouro real subiu 64% no ano. Entretanto, os investidores estavam a despejar Bitcoin. Isso é um problema se estiver a apostar nele como um ativo de refúgio seguro.

Michael Saylor ainda está a comprar, no entanto. A sua empresa Strategy acabou de investir mais $204 milhões em Bitcoin, elevando as suas participações totais para cerca de 3,6% de toda a oferta em circulação. Portanto, pelo menos um grande jogador não está a entrar em pânico. Mas o caso de alta mais amplo está a ficar mais instável.

Tome o ângulo da moeda de pagamento. As stablecoins estão a dominar agora. Têm volatilidade zero, os custos de transação são basicamente nulos, e as transferências acontecem instantaneamente. Da última vez que verifiquei, o volume de stablecoins nos últimos 30 dias atingiu 3,5 biliões de dólares em dezembro—mais do que o dobro do que a Visa e o PayPal processam em conjunto. Mesmo a Cathie Wood, da Ark Investment Management, reviu a sua previsão de preço do Bitcoin no ano passado, cortando-a de 1,5 milhões para 1,2 milhões de dólares, especificamente porque ela acha que as stablecoins são a melhor aposta para substituir o dinheiro tradicional.

Historicamente, o Bitcoin sempre se recuperou. Cada queda desde 2009 transformou-se em lucro para os detentores de longo prazo. Mas os dois maiores crashes anteriores—2017-2018 e 2021-2022—fizeram o Bitcoin perder mais de 70% do pico antes de se recuperar. Portanto, a recente queda de 40% pode ser apenas o ato de aquecimento.

A ceticismo parece diferente desta vez, no entanto. A narrativa da reserva de valor sofreu um golpe quando os investidores escolheram ouro em vez de Bitcoin durante uma crise. A narrativa da revolução dos pagamentos está a perder terreno para as stablecoins. Estas eram supostas ser os argumentos mais fortes do Bitcoin.

Não estou a apressar-me a apanhar esta faca a cair, mas isso sou eu a ser cauteloso. Se estiver a pensar em comprar, faça-o de forma pequena. A história pode rimar, mas nem sempre repete exatamente da mesma maneira.