Como é que a MekaLong perdeu 23,7 bilhões em um ano?

Pergunta à IA · A avaliação imobiliária da Makro Property foi reduzida em 23,4 bilhões, que riscos setoriais ela reflete?

Sob o contexto de ajuste profundo no setor imobiliário, transformação estrutural na demanda de consumo e impacto de novos modelos de negócio, os tradicionais centros de mobiliário enfrentam desafios sem precedentes

Investidor Time Web, analista de Ponto Financeiro Xi Yu

A líder nacional em centros de mobiliário Makro (601828.SH) apresentou o pior desempenho desde sua abertura de capital.

O relatório anual de 2025 mostra que a receita do período atingiu 6,582 bilhões de yuans, uma queda de 15,85% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de prejuízo de 23,722 bilhões de yuans, uma expansão de 695,12% na perda em relação ao mesmo período do ano anterior. A perda anual atingiu um novo recorde desde o IPO.

Ao ampliar o horizonte temporal, o desempenho da Makro atingiu um pico nos anos de 2021 e, desde então, iniciou um ciclo de queda contínua de quatro anos. Nesse período, a receita acumulada caiu mais de 57%, e o lucro líquido passou de lucro para prejuízo bilionário.

Situação de desempenho da Makro de 2021 a 2025

Fonte: Eastmoney

No relatório anual, a Makro aponta que a principal causa do prejuízo expressivo em 2025 foi a variação no valor justo de imóveis de investimento, que resultou em uma perda de aproximadamente 23,4 bilhões de yuans, uma despesa não recorrente que impactou diretamente o resultado do ano.

Segundo os dados do relatório, essa perda representou 98,8% do prejuízo líquido atribuível aos acionistas em 2025, totalizando 234,4 bilhões de yuans. Impactada pela baixa demanda no mercado de varejo de mobiliário e pela profunda ajustamento do setor imobiliário, as expectativas de receita de aluguel dos centros de mobiliário caíram significativamente. Com base em princípios de contabilidade prudente, a Makro realizou ajustes concentrados na avaliação de suas principais propriedades de investimento.

Especialistas do setor consideram que essa ação evidencia as limitações do modelo de operação baseado em ativos pesados. A estratégia de obter lucros por meio da valorização de imóveis, que funcionou no passado, tornou-se insustentável na fase de declínio do setor. A forte volatilidade na avaliação dos imóveis impactou claramente os resultados, sendo uma das principais razões para o grande prejuízo de 2025.

Dados do Instituto Nacional de Estatística mostram que, em 2025, a área de novas construções residenciais no país foi de 588 milhões de metros quadrados, uma redução de mais de 70% em relação aos 1,989 bilhões de metros quadrados de 2021; além disso, a entrega de novas casas continuou em declínio, levando a uma forte redução na demanda por reformas e compras de materiais de suporte.

Simultaneamente, os aluguéis de imóveis comerciais continuam pressionados. Segundo o Relatório de Pesquisa do Índice de Aluguéis Comerciais na China 2025 do Instituto Zhongzhi, os aluguéis médios de lojas em 100 principais ruas comerciais (100 principais avenidas comerciais) caíram 0,81% em relação ao ano anterior; os aluguéis médios de lojas em 100 centros comerciais (MALLs) tiveram uma queda de 0,34%. Como parte importante do setor imobiliário comercial, os centros de mobiliário tiveram suas avaliações de propriedade reduzidas devido à expectativa de aluguel menor, o que agravou ainda mais o desempenho financeiro.

Além do impacto no ativo, o núcleo do negócio de centros de mobiliário também encolheu devido à diminuição da demanda. Segundo dados da Associação de Circulação de Materiais de Construção da China, as vendas totais de centros de materiais de construção e mobiliário de grande porte no país em 2025 caíram 3,33% em relação ao ano anterior, e a área de mercado diminuiu 11,38%.

Especialistas do setor analisam que, embora a demanda por reformas de imóveis existentes tenha ultrapassado 50% em 2025, a demanda por reformas de imóveis novos caiu drasticamente, e a atividade de compra e venda de imóveis usados permaneceu fraca, levando a uma redução geral no fluxo de clientes no setor de mobiliário.

Ainda mais grave, o crescimento de novos modelos de negócio vem consumindo continuamente a fatia de mercado dos centros tradicionais, comprimindo ainda mais a sobrevivência da Makro.

Com a demanda por reformas residenciais em ascensão, o mercado de reformas domésticas na China continua a expandir, com rápida penetração do modelo de reforma completa, que já se tornou uma tendência dominante. Segundo o relatório financeiro de 2025 da KE Holdings, sua receita líquida no setor de reformas e mobiliário atingiu 15,4 bilhões de yuans, um aumento de 4,4% em relação ao ano anterior, com a margem de lucro contribuída crescendo 0,7 ponto percentual, atingindo 31,4%. Ao mesmo tempo, novos modelos de negócio como reformas via internet, franquias de marcas e plataformas online de mobiliário estão crescendo rapidamente, continuamente desviando fluxo de clientes dos centros tradicionais.

Para manter e atrair clientes, a Makro precisou adotar medidas como redução de aluguéis e descontos em taxas de gestão, o que resultou na queda de receitas de locação e gestão; além disso, suas novas áreas de atuação, como reformas residenciais e eletrodomésticos, ainda estão em fase inicial, demandando altos investimentos e com lucros a curto prazo difíceis de alcançar, agravando a pressão sobre o negócio principal.

A pressão por perdas de ativos também ampliou o prejuízo da Makro. Segundo o relatório anual, em 2025 a empresa constituiu provisões por impairment de ativos de aproximadamente 3,97 bilhões de yuans, incluindo perdas por fechamento de lojas, depreciação de estoques e de contas a receber, refletindo o baixo desempenho do negócio principal. O número de lojas fechadas aumentou de 25 em 2024 para 42 em 2025, com uma média de mais de 3 lojas fechadas por mês.

Situação de provisões por impairment da Makro em 2025

Fonte: Anúncio da empresa

Diante de múltiplas dificuldades operacionais, a Makro não ficou parada. A empresa lançou planos de transformação como a estratégia “1001” e o ecossistema “3+Star”, tentando impulsionar a inovação por meio da integração online e offline, expansão de negócios de reformas e eletrodomésticos, mas os resultados ainda não atingiram as expectativas de compensar a queda do negócio principal, apresentando apenas melhorias pontuais na gestão. Em comparação com plataformas como JD.com, Alibaba e KE Holdings, ainda há diferenças evidentes na integração de toda a cadeia de suprimentos, na operação digital abrangente e no sistema de atendimento ao cliente único.

Vale notar que, em 2025, houve mudanças significativas na gestão da empresa, incluindo investigação de membros-chave, troca de CEO e saída de vários altos executivos, levando a frequentes ajustes na estrutura de governança. Apesar de a empresa afirmar que a operação permanece estável, essas oscilações geram impacto na confiança do mercado e na implementação de estratégias.

Palavra-chave de investimento: Makro (601828.SH)

Declaração do autor: opinião pessoal, apenas para referência