“Batalha dos Cem Espelhos”: XREAL lista-se na bolsa de Hong Kong, os óculos AR enfrentam a “pedra de toque” para lucros

Pergunte à IA · Como a XREAL, que está listada, verifica a qualidade comercial dos óculos de realidade aumentada?

A imagem parece ser gerada por IA autor | Huang Yu

Após uma longa exploração das tecnologias de base e uma fervorosa aceitação do mercado, o segmento de óculos inteligentes finalmente chega a uma pedra de toque para testar sua viabilidade comercial.

Em 1º de abril, o principal fabricante de óculos AR, XREAL (XREAL Ltd.), enviou oficialmente seu pedido de listagem à bolsa principal de Hong Kong, com China International Capital Corporation e Citibank atuando como co-asesores.

Isso não é apenas uma prova de resultados desta líder em óculos AR, mas também um marco que indica a transição do setor de óculos inteligentes de uma “especulação de conceito” para um “ciclo de negócios completo”.

Se for bem-sucedida, a XREAL poderá se tornar a “primeira ação global de óculos inteligentes”.

O fundador e CEO da XREAL, Xu Chi, publicou nas redes sociais que, após dez anos, a XREAL marca um novo começo.

Fundada em 2017, a XREAL possui três principais linhas de produtos: a série Air, a série One e a linha Light-Ultra-Aura, abrangendo diferentes faixas de preço, necessidades dos usuários e funcionalidades, desde produtos de exibição espacial de entrada até a próxima geração de produtos de computação espacial.

O foco principal do mercado de capitais é na escala de vendas dos produtos e na capacidade de gerar receita.

De acordo com os dados divulgados no prospecto da XREAL, a empresa apresentou uma trajetória de crescimento relativamente estável nos últimos três anos.

Em 2023, 2024 e 2025, a receita total da XREAL foi de 390 milhões de yuans, 394 milhões de yuans e 516 milhões de yuans, respectivamente, com uma taxa de crescimento ano a ano de 30,8% em 2025.

Do ponto de vista da estrutura de mercado, em 2025, 71% da receita da XREAL virá do exterior, sendo os mercados dos EUA e do Japão suas principais fontes de receita, contribuindo com 36,9% e 14,6%, respectivamente. Atualmente, sua rede de vendas cobre 40 países e regiões ao redor do mundo.

No volume de entregas, a XREAL também alcançou crescimento contínuo.

Segundo o prospecto, de 2023 a 2025, as vendas acumuladas de óculos inteligentes da XREAL totalizaram aproximadamente 400 mil unidades.

De acordo com dados da IResearch, a participação de mercado global da XREAL em receita de óculos AR em 2025 é de 27,0%, e em volume de vendas é de 24,8%, ambas liderando o mercado. Além disso, dados da IDC indicam que a XREAL ocupa o primeiro lugar em vendas de óculos AR no mercado global há quatro anos consecutivos.

No prospecto, a XREAL destacou sua estratégia de tecnologia “full-stack”, incluindo seu motor óptico X-Prism de desenvolvimento próprio, o processador de borda (chip X1) projetado especificamente para óculos AR, e o sistema operacional NebulaOS. Essa capacidade de integração vertical, do chip de base ao módulo óptico e ao software do sistema, é uma das principais formas de construir barreiras tecnológicas em meio à forte competição de hardware.

Na área de hardware de eletrônicos de consumo, a margem bruta é um indicador-chave para avaliar a gestão da cadeia de suprimentos e a capacidade de precificação do produto.

Dados mostram que a margem bruta da XREAL aumentou de 18,8% em 2023 para 22,1% em 2024, e atingiu 35,2% em 2025.

Essa melhora reflete que, com o aumento das entregas, o efeito de escala começou a se manifestar nos custos de fabricação. Além disso, o lançamento de produtos de maior valor agregado e a expansão da capacidade de produção de suas próprias fábricas também contribuíram para a otimização da margem bruta.

Por outro lado, em termos de lucro absoluto, a XREAL ainda opera com prejuízo.

De 2023 a 2025, as perdas líquidas foram de 882 milhões, 709 milhões e 456 milhões de yuans, respectivamente.

Embora o valor das perdas esteja diminuindo a cada ano e a taxa de despesas operacionais tenha caído de 137,6% em 2023 para 82,7% em 2025, é importante notar que, como uma empresa de hardware impulsionada por tecnologia de base, a XREAL ainda precisa arcar com altos custos de P&D e expansão de mercado.

Como equilibrar a inovação tecnológica com a otimização financeira e alcançar rapidamente o ponto de equilíbrio será uma questão de longo prazo para a gestão após a listagem.

Vale destacar que, neste prospecto, a Google aparece como um importante parceiro tecnológico na evolução dos produtos de próxima geração da XREAL.

Sabe-se que a XREAL está colaborando profundamente com a Google na plataforma Android XR, desenvolvendo em conjunto sua próxima linha de produtos AR de ponta — codinome “Project Aura”. Este produto está planejado para ser o topo da matriz de produtos futuros da XREAL (linha Light-Ultra-Aura), com lançamento previsto para 2026.

Diz-se que o Project Aura combinará design leve, campo de visão ultra amplo, experiência imersiva de cinema e Gemini AI, podendo impulsionar a indústria de AR a entrar oficialmente na “era Android”.

Xu Chi tem altas expectativas para o desempenho do Project Aura após sua entrada no mercado.

Impulsionada por essa iniciativa, Xu Chi revelou ao Wall Street Journal no ano passado que a XREAL espera atingir o equilíbrio financeiro em 2026.

Com o avanço das grandes modelos de IA, o setor de óculos inteligentes está à beira de uma explosão.

A decisão da XREAL de listar em Hong Kong neste momento não é apenas uma avaliação completa de seu modelo de negócios, mas também fornece uma amostra concreta de suas finanças e operações para o mercado observar toda a trajetória de comercialização do cálculo espacial.

Ampliando o foco para toda a indústria de eletrônicos de consumo, a lógica do desenvolvimento de plataformas pessoais de computação sempre girou em torno do aumento da eficiência de interação.

Desde a era do PC, com o teclado e mouse, até a era do smartphone com múltiplos toques, a expectativa geral é que a próxima geração de plataformas de computação seja baseada em IA multimodal e cálculo espacial.

Sob essa tendência, óculos AR portáteis com percepção ambiental são considerados pelos setores como uma porta de entrada importante para a próxima geração de interação homem-máquina.

Nos últimos anos, desde o crescimento rápido das vendas do Ray-Ban Meta impulsionado pelo Meta, até a intensificação da “guerra dos óculos” doméstica, passando de startups a grandes empresas de tecnologia, fabricantes de smartphones e gigantes da internet, quase todos discutem IA/óculos AR. A entrada rápida de capital fez esse setor, que antes estava em silêncio, subir rapidamente ao centro das atenções.

No entanto, por trás da “guerra dos cem óculos”, poucos produtos realmente conseguem manter entregas contínuas e retenção de usuários.

Nesse contexto, volume de entregas, capacidade de canais e acumulação tecnológica tornaram-se pontos de inflexão, com capital e recursos se concentrando em algumas poucas empresas líderes.

Li Hongwei, fundador e CEO da LeiNiao Innovation, disse ao Wall Street Journal que o setor de óculos inteligentes ainda está na primeira fase de desenvolvimento, e o “momento iPhone” ainda não chegou. A lógica central dessa fase é quem tem a determinação de fazer o próximo iPhone e recursos suficientes — incluindo dinheiro e pessoas — para fazer acontecer rapidamente. LeiNiao também planeja IPO, mas ainda não há uma data definida para isso.

Portanto, para a XREAL, essa entrada na bolsa de Hong Kong certamente tem um significado estratégico de defesa e expansão.

O setor de óculos inteligentes é, essencialmente, uma indústria de alto investimento de capital e com custos de tentativa e erro extremamente elevados. À medida que amadurece, as barreiras de entrada aumentam significativamente. Gigantes tecnológicos estrangeiros e grandes empresas domésticas estão de olho nesse setor, o que indica que o desfecho dessa guerra ainda está longe de acontecer.