Tenho acompanhado bastante a rotação de ações internacionais recentemente, e há algo interessante acontecendo que a maioria das pessoas pode estar deixando passar agora.

Durante anos, as ações dos EUA praticamente dominaram tudo. Desde a crise financeira, o S&P 500 continuou esmagando os mercados internacionais de ações. Mas 2025 virou o jogo de uma forma importante. O ETF iShares MSCI EAFE retornou 31,6%, enquanto o S&P 500 ficou em 17,7%. O ETF de mercados emergentes teve um desempenho ainda melhor, com 34%. Essa não é uma diferença pequena.

Agora, aqui é onde fica interessante. A fraqueza do dólar desempenhou um papel enorme, mas a verdadeira história foi a rotação de crescimento para valor. As ações de tecnologia dos EUA tiveram uma corrida insana, mas os investidores finalmente começaram a questionar se essas avaliações faziam sentido. Quando olhamos para os números, o S&P 500 está negociando a cerca de 29 vezes o lucro futuro. Enquanto isso, os mercados internacionais desenvolvidos estão em 19x e os mercados emergentes em 18x. Essa é uma diferença enorme.

O dinheiro está começando a fluir de acordo. Os ETFs de mercados internacionais e emergentes captaram quase o dobro de capital novo em comparação com os fundos de ações dos EUA no último ano. Essa é uma mudança significativa na posição dos investidores.

O argumento de que as melhores ações internacionais podem continuar subindo é, na verdade, bastante convincente agora. Primeiro, você tem a vantagem de avaliação que mencionei. Quando as ações estrangeiras negociam com descontos relevantes em relação aos múltiplos dos EUA, isso geralmente importa eventualmente. Segundo, o crescimento dos lucros deve acelerar. 2025 viu lucros bastante estagnados na Europa e em outras regiões desenvolvidas, mas as estimativas para 2026 apontam para um crescimento sólido de um dígito a um dígito baixo. Esse tipo de coisa costuma sustentar preços de ações mais altos.

Há também o ângulo da composição setorial. A maioria dos mercados internacionais não é tão pesada em tecnologia quanto os EUA. Eles são mais diversificados em energia, financeiras, industriais e outros setores cíclicos. Isso significa padrões de retorno diferentes e potencialmente uma melhor proteção caso a tecnologia recue ainda mais.

O estímulo fiscal em lugares como a Alemanha e melhorias na produtividade também podem acelerar o crescimento no exterior. Combinado com um ambiente de dólar mais fraco, as ações internacionais têm alguns ventos favoráveis reais. As melhores ações internacionais estão cada vez mais parecendo que podem ter espaço para subir.

Dito isso, há riscos legítimos que vale a pena pensar. As tensões geopolíticas estão elevadas. Guerras comerciais e incerteza tarifária podem atrapalhar bastante a história de crescimento rapidamente. Se o dólar reverter e se fortalecer significativamente, isso seria um obstáculo para os retornos internacionais em relação ao mercado dos EUA. As economias internacionais também tendem a ser mais sensíveis ao ciclo econômico, então qualquer desaceleração na manufatura ou contração comercial provavelmente afetaria mais lá fora do que domesticamente.

Mas aqui está a coisa que continua me marcando. As ações dos EUA superaram por uns quinze anos seguidos. Isso é um período incrivelmente longo. A diferença de avaliação entre o S&P 500 e os mercados internacionais está em extremos. Quando você combina isso com expectativas de crescimento em melhora e uma rotação para fora do domínio das mega-cap tech, parece que as condições finalmente estão se alinhando para um período prolongado em que as ações internacionais recuperem terreno.

Os investidores foram condicionados a simplesmente comprar tecnologia dos EUA. Isso funcionou muito bem por um bom tempo. Mas o valor está voltando a ganhar destaque, e as melhores ações internacionais têm os fundamentos para sustentar uma alta contínua. Se as empresas realmente entregarem as estimativas de crescimento de lucros para 2026, podemos facilmente ter mais um ano forte para os investimentos internacionais.

A rotação que vimos em 2025 pode ser apenas o começo. Para quem busca diversificar além do mercado dos EUA e encontrar avaliações melhores, essa pode ser uma janela que vale a pena prestar atenção. O pêndulo esteve pendurado de um lado por tanto tempo que provavelmente está pronto para oscilar de volta para o outro.