Tenho acompanhado os dados económicos recentemente e, honestamente, a imagem está a tornar-se cada vez mais difícil de ignorar. Todos perguntam por que é que o mercado de ações está a desvalorizar-se, e acho que há mais a acontecer por baixo da superfície do que a maioria das pessoas percebe.

Deixe-me explicar o que estou a ver. O relatório de emprego de janeiro parecia sólido à primeira vista - 130 mil empregos criados, o desemprego a descer para 4,3%. Mas depois o Departamento do Trabalho reviu os números e tudo ficou confuso rapidamente. Acontece que a economia criou apenas 181 mil empregos ao longo de todo o ano de 2025, não os 584 mil inicialmente estimados. Comparando com 2024, quando quase 1,46 milhões de empregos foram criados. Isso é uma desaceleração enorme, e numa economia que depende do consumo das famílias, isso é um problema sério.

Depois há o lado do consumidor. As pessoas estão a ficar atrás no pagamento das suas dívidas a níveis que não víamos desde 2017. A dívida das famílias atingiu 18,8 trilhões de dólares no quarto trimestre de 2025, com os incumprimentos a subir para 4,8% de toda a dívida pendente. O mais louco é que esta deterioração está concentrada em áreas de rendimentos mais baixos e em locais com quedas nos preços das casas - dinâmicas clássicas de uma economia em forma de K. Entretanto, as taxas de poupança pessoal caíram para 3,5% em novembro passado, de 6,5% há apenas um ano. A dívida de cartões de crédito também continua a aumentar.

Aqui é que fica preocupante. Quando combinamos um crescimento fraco de empregos com poupanças a diminuir e incumprimentos a aumentar, temos uma receita para uma desaceleração do consumo. As pessoas precisam de uma renda constante para continuar a gastar, e se os despedimentos acelerarem, esse motor de consumo para. Essa cadeia de reação ninguém quer ver.

Agora, o Federal Reserve não está a ficar parado. Eles basicamente têm um plano de ação - se as coisas piorarem ainda mais, podem cortar as taxas de juro de forma mais agressiva e manter a sua balança mais acomodativa, em vez de a reduzir. Têm margem para agir, especialmente se o desemprego subir e a inflação permanecer perto do objetivo de 2%. Desde 2008, tornou-se norma o Fed intervir nestes momentos. Trump também tem sido vocal sobre querer taxas mais baixas, o que está alinhado com o que os mercados esperam.

A realidade é que o Fed praticamente se tornou um apoio para desacelerações moderadas. Se mantiver uma postura acomodativa, tem sido difícil manter os mercados em baixa por períodos prolongados. Mas a palavra-chave aqui é 'se' - e isso depende da cooperação da inflação. A menos que aconteça um choque inesperado, um Fed mais dovish poderia amortecer um cenário de recessão. Ainda assim, os dados económicos subjacentes merecem atenção neste momento.