O ouro foi injustamente prejudicado pelo impacto da liquidez? Standard Chartered prevê: o preço do ouro voltará a subir e atingirá novos recordes

Fonte: Dados da Jinjishi

A posição de refúgio do ouro foi novamente questionada. Desde o início do conflito no Oriente Médio, o preço do ouro caiu drasticamente. Isso contraria a visão tradicional de que o ouro, como ativo de refúgio, oferece estabilidade (ou valorização) durante turbulências de mercado, aumento da incerteza ou tensões geopolíticas. Mas Suki Cooper, chefe de pesquisa de commodities globais do Standard Chartered Bank, acredita que, mesmo que o papel do ouro mude a curto prazo, sua posição de refúgio permanece sólida, e ela espera que o preço do ouro desafie novamente máximos históricos. Sua opinião é a seguinte.

O ouro pode atuar como protagonista ou coadjuvante no mercado, mas isso não significa que tenha perdido suas funções tradicionais.

Durante crises, os investidores trocam entre ativos, e perdas no mercado de ações podem levar à necessidade de margens adicionais. O ouro é uma das poucas classes de ativos que podem ser convertidas em liquidez a qualquer momento, sem risco de perdas significativas.

Historicamente, essa demanda por liquidez costuma pressionar os preços do ouro dentro de 4 a 6 semanas após a crise; assim que a pressão de liquidez diminui, os investidores voltam a aumentar suas posições em ouro. Se a crise persistir, esse processo pode levar mais tempo — por exemplo, durante a crise financeira global, o ouro levou mais de quatro meses para recuperar o terreno perdido.

Apesar de a queda do preço do ouro nesta ocasião ter sido muito maior do que em períodos anteriores de conflitos geopolíticos (especialmente na guerra no Oriente Médio), essa divergência não é sem motivo.

Em janeiro deste ano, o preço do ouro atingiu uma máxima histórica, e os produtos negociados em bolsa (ETPs) que acompanham o preço do ouro também atingiram novos picos devido à demanda dos investidores, tornando o ouro o principal alvo de vendas. Em janeiro, o prêmio do ouro à vista em relação à média de 50 dias disparou para níveis não vistos desde 1999. Agora, a situação se inverte: o preço à vista do ouro caiu abaixo da média de 50 dias, com a maior divergência desde 2013. O ouro, que estava em uma zona de sobrecompra em janeiro, entrou em sobrevenda após o início do conflito.

Então, que sinal o movimento do preço do ouro está transmitindo? Primeiramente, o mercado ainda não tem certeza sobre a duração do conflito, e a demanda por liquidez continua presente. A volatilidade implícita do ouro disparou para níveis vistos durante a pandemia, o que é uma prova disso.

Atualmente, o ouro também voltou a ser influenciado principalmente pelas expectativas de aumento das taxas de juros nos EUA e pela incerteza em relação às políticas de resposta à crise atual.

No longo prazo, se as expectativas de aumento das taxas de juros se intensificarem, o custo de oportunidade de manter ouro aumenta (pois o ouro não gera dividendos ou juros), e o preço tende a cair. Essa relação foi temporariamente invalidada no final de 2022 devido às compras de ouro pelos bancos centrais, mas nas últimas semanas, com a redução das expectativas de corte de juros nos EUA neste ano, essa relação voltou a se fortalecer.

Os fluxos de fundos em ETPs e as compras de ouro pelos bancos centrais são dois indicadores-chave de observação. Os investidores em ETPs focam mais nas expectativas de retorno real do que em fatores estruturais. Em março, o resgate líquido de ETPs pode atingir o maior nível desde setembro de 2022, indicando que o capital de curto prazo está saindo das posições estruturais e de refúgio em ouro. No entanto, as vendas de ETPs começaram a desacelerar, o que sugere que as posições excessivamente otimistas podem estar sendo liquidada.

No que diz respeito aos bancos centrais, o mercado está atento a sinais de venda de suas reservas de ouro acumuladas nos últimos anos. No ano passado, as compras líquidas de ouro pelos bancos centrais desaceleraram para 863 toneladas, após mais de 1.000 toneladas, mas, em dólares, ainda atingiram máximos históricos.

Ao mesmo tempo, os motivos que sustentam a alta do preço do ouro também são suficientes. O preço atual do ouro não incorpora o risco de recessão econômica. Durante uma recessão, a média de alta do ouro costuma ser de 15%, enquanto as commodities industriais sofrem com a redução da produção.

Além disso, o preço do ouro também não reflete preocupações com a stagflação. Mesmo que o conflito termine amanhã, o preço do petróleo provavelmente permanecerá elevado por mais tempo, agravando as preocupações inflacionárias. Como reserva de valor, o ouro costuma se fortalecer em ambientes de alta inflação, especialmente quando a inflação supera as expectativas e persiste.

Diversos fatores estruturais que impulsionam o ouro permanecem firmes, incluindo altas dívidas nos EUA e globalmente, depreciação das moedas fiduciárias, incertezas comerciais e tarifárias, e preocupações com riscos geopolíticos.

O ouro atualmente está precificado considerando múltiplos riscos, portanto, sua tendência de curto prazo é difícil de prever com linearidade, e a pressão de liquidez existente pode continuar a pressionar o preço do ouro por algum tempo. Mas ainda esperamos que, nos próximos meses, o preço do ouro retome uma tendência de alta. No lado de baixa, a média de 200 dias do ouro, que nunca foi violada desde outubro de 2023, fornece um forte suporte. A direção geral do mercado de ouro ainda é de alta.