Por que a expectativa de inflação em alta tem reprimido a função de proteção contra riscos do ouro?

Ao longo do tempo, o ouro, devido à sua escassez, ausência de risco de crédito soberano e baixa correlação com ativos de risco, tem sido reconhecido globalmente como um ativo de proteção contra riscos geopolíticos e instabilidade de mercado, sendo a expressão clássica de “comprar ouro em tempos de caos”, uma convicção de investimento que perdura há décadas entre investidores globais.

No entanto, nesta rodada de conflito geopolítico no Oriente Médio, que continua a se intensificar e a escalar regionalmente, a tradicional função de proteção do ouro apresentou uma falha significativa em sua fase atual: recentemente, o preço internacional do ouro não apenas não subiu como esperado devido ao fator de proteção, mas também experimentou uma forte queda contrária à tendência, rompendo a percepção de mercado sobre a propriedade de proteção do ouro.

Diante disso, muitos investidores ficaram confusos: a proteção do ouro é uma mudança temporária ou uma alteração fundamental? Qual será a lógica de precificação e a trajetória futura do ouro?

Para isso, no segundo episódio do programa de entrevistas de pesquisa profunda da 华夏基金, 《DeepTalk》, lançado em 2 de abril, convidamos o renomado economista macroeconômico Pan Xiangdong, o diretor de negócios de investimentos da Associação Mundial de Ouro na China, Yu Mingmin, e o gestor do ETF de ouro da 华夏基金, 荣膺, para um diálogo aprofundado sobre o tema central “Conflitos geopolíticos vs. recuo do ouro: falha na proteção ou oportunidade de alocação?”, desvendando a lógica subjacente às oscilações do preço do ouro, esclarecendo equívocos na compreensão do investimento em ouro e oferecendo uma abordagem profissional e prática para a alocação de ouro por investidores comuns.

A seguir, vamos analisar os principais pontos de vista de cada especialista.

Por que a função de proteção do ouro apresenta uma falha temporária?

Atualmente, a situação política no Oriente Médio permanece tensa, com a incerteza da escalada dos conflitos ainda em desenvolvimento. Segundo a lógica clássica de “comprar ouro em tempos de caos”, o aumento acentuado do risco geopolítico deveria ser o principal motor de alta para ativos como o ouro, que são de rendimento zero e sem risco de crédito soberano. No entanto, o movimento recente do preço do ouro foi exatamente o oposto.

Desde março, o queda acumulada do preço do ouro internacional já ultrapassou 15%. Em particular, em 23 de março, a preocupação do mercado com ataques militares dos EUA e de Israel ao Irã, além da escalada total do conflito, atingiu o auge. O ouro, que normalmente se beneficiaria da demanda por proteção, chegou a cair mais de 8% durante o pregão.

Diante dessa “contradição com a lógica”, os convidados do 《DeepTalk》 nesta edição explicaram, sob várias perspectivas, a lógica real por trás do “declínio temporário da proteção do ouro”.

Pan Xiangdong acredita que, recentemente, o ouro não conseguiu refletir sua função de proteção principalmente porque: o conflito no Oriente Médio elevou os preços do petróleo, o que aumentou as expectativas de inflação, e, por sua vez, elevou as expectativas de aumento das taxas de juros pelo Federal Reserve, levando a uma alta nas taxas de juros reais — como o ouro é um ativo de rendimento zero, o custo de oportunidade de mantê-lo aumentou, fazendo com que os fundos migrassem para o dólar e outros ativos que geram juros, pressionando o preço do ouro para baixo.

Além disso, ele aponta três pressões adicionais enfrentadas pelo ouro: primeiro, em um ambiente de guerra, os países produtores de petróleo do Oriente Médio vendem ouro para obter liquidez mais eficiente, acelerando a queda do preço; segundo, a restrição na exportação de petróleo reduz a receita fiscal, levando os países a venderem reservas cambiais, sendo o ouro, que teve a maior valorização recente, o primeiro a ser vendido; terceiro, o rápido aumento do preço do ouro anteriormente atraiu muitos fundos especulativos, e após a reversão da tendência, esses fundos saíram em massa, agravando ainda mais a volatilidade de curto prazo.

Quanto à questão de como os investidores devem se posicionar diante da maior volatilidade do ouro atualmente, 荣膺 afirma: “Se for uma falha estrutural, a lógica de alocação de longo prazo no ouro precisará ser revista; mas, se for apenas uma repressão de curto prazo, pode abrir uma janela de oportunidade de alocação. Pessoalmente, prefiro a segunda hipótese.”

Yu Mingmin acrescenta que é importante distinguir entre “crise de liquidez” e “preferência por liquidez” — a recente queda do ouro parece mais uma escolha ativa de preferência por liquidez do que uma crise de liquidez tradicional. Quanto à estratégia de alocação de ouro para investidores comuns, ela acredita que, embora seja difícil para investidores de varejo replicar as operações do banco central, é possível seguir sua lógica fundamental, ou seja, manter uma posição de longo prazo; participar por meio de investimentos periódicos (dollar-cost averaging) é uma estratégia eficaz para investidores comuns.

O consenso entre os convidados é que, embora o impacto de curto prazo na liquidez e as expectativas hawkish do Federal Reserve tenham temporariamente suprimido a proteção do ouro, o conflito geopolítico não alterou a lógica central de os bancos centrais continuarem a aumentar suas reservas de ouro; para investidores comuns, manter ouro ainda é uma estratégia eficaz para proteger-se da depreciação da moeda e da inflação.

A missão do 《DeepTalk》

Na verdade, não apenas o ouro, mas também após o início do conflito no Oriente Médio, a volatilidade de diversos ativos globais aumentou de forma geral. Além disso, a mudança de política esperada com a troca de liderança do Federal Reserve gerou preocupações adicionais de aperto na liquidez global, acelerando o sentimento de pânico no mercado; ao mesmo tempo, o risco geopolítico levou a uma rápida redução na preferência por risco, especialmente em mercados sensíveis à inflação, como Japão e Coreia, que sofreram impactos mais evidentes. Como mostra o gráfico abaixo, desde março, quase todos os mercados de capitais globais apresentaram quedas.

Diante desse cenário, como os investidores podem abandonar o ruído de curto prazo, retornar à essência do investimento, compreender o núcleo do mercado e evitar decisões irracionais na confusão?

Para ajudar os investidores a entenderem as lógicas subjacentes às oscilações de diversos ativos, e transformar resultados de pesquisa profissional em referências acessíveis e úteis, a 华夏基金 criou o programa de entrevistas de pesquisa profunda 《DeepTalk》.

Este programa foca em múltiplas categorias, múltiplas perspectivas e ciclos longos, abordando a cada episódio os setores e temas de maior interesse para investidores, convidando especialistas de diferentes áreas — indústria, academia, pesquisa, política, negócios — para desvendar a realidade do setor e as estratégias de investimento mais atuais, conectando o núcleo da indústria às fronteiras do investimento, oferecendo uma estrutura de decisão profissional e tridimensional para investidores comuns.

A essência dos fundos de investimento público é “receber a confiança e administrar o patrimônio de terceiros”. Uma gestora de fundos verdadeiramente excelente deve permitir que os investidores desfrutem de crescimento patrimonial e obtenham retornos sustentáveis a longo prazo. Para resolver o problema de “fundos lucrando, investidores não”, a educação dos investidores é uma etapa fundamental — ajudar os investidores a penetrar o ruído do mercado, entender a lógica do investimento e construir uma percepção correta do investimento, para evitar comportamentos irracionais de seguir tendências e vender na baixa, permitindo que eles realmente participem dos benefícios do crescimento do setor de gestão de ativos.

O programa 《DeepTalk》 da 华夏基金 é uma inovação na área de educação de investidores por parte de uma instituição líder: por meio de diálogos profundos, transforma a sólida pesquisa de investimento da instituição em análises de mercado acessíveis, compreensíveis e aplicáveis ao investidor comum, derrubando barreiras de entendimento entre a ponta da indústria e as fronteiras do investimento, e construindo uma estrutura de decisão racional, ajudando os investidores a escolherem produtos adequados, fazerem melhores escolhas de investimento e, por fim, retornarem ao princípio de “colocar os interesses do investidor em primeiro lugar”.

Como uma das principais gestoras de fundos do país, a 华夏基金 sempre lidera na disseminação de conteúdo de pesquisa profissional e no acompanhamento do investidor: em 2025, entrou pioneiramente no setor de podcasts, com a série “Grande conversa sobre dinheiro”, que, com uma sólida base de pesquisa e uma perspectiva próxima às necessidades do investidor, tornou-se um marco na disseminação de conteúdo de pesquisa de alta qualidade no setor de gestão de ativos. O 《DeepTalk》 é mais uma inovação importante na ecologia de conteúdo de pesquisa da 华夏基金.

O 《DeepTalk》 mantém o tom de pesquisa profissional característico da 华夏基金, adaptando-se ao formato de podcast em vídeo, que acompanha as tendências atuais de comunicação, rompendo as barreiras de transmissão de conteúdos de pesquisa complexos, e apresentando as opiniões de pesquisa de forma mais vívida, intuitiva e acessível ao grande público. Desde análises aprofundadas de setores de destaque, passando por avaliações de mercado de ativos de risco, até a transmissão de conceitos de investimento de longo prazo, o 《DeepTalk》 sempre coloca as necessidades reais do investidor no centro, oferecendo referências profissionais de alto valor para observação e decisão de mercado, ajudando os investidores a identificarem oportunidades de longo prazo em um mercado complexo e dinâmico, e a aumentarem sua riqueza de forma estável e sustentável.

A 华夏基金 afirmou que, diante de um ciclo de ambiente macroeconômico global cada vez mais complexo e de maior volatilidade nos ativos de risco, continuará a manter sua essência de gestão de ativos, aprofundando suas capacidades de pesquisa, expandindo os serviços inovadores: por um lado, com uma base sólida de pesquisa, desenvolverá produtos de alta qualidade adaptados a diferentes ambientes de mercado e necessidades de investidores, garantindo retornos sustentáveis a longo prazo; por outro, continuará a aprofundar o 《DeepTalk》, seu principal espaço de diálogo de pesquisa e educação de investidores, entregando conteúdos mais vivos, opiniões mais sólidas e aprofundadas, transmitindo continuamente a ideia de investimento racional, ajudando mais investidores a penetrar o ruído do mercado, compreender a lógica real por trás das oscilações de preços, identificar oportunidades de longo prazo em um mercado complexo, e alcançar crescimento patrimonial estável e transmissão de riqueza a longo prazo.

Declaração do autor: opiniões pessoais, apenas para referência