A IPO da Zhongke Yuhang na placa de inovação foi aprovada para inspeção no local logo após a aceitação, ainda não apresenta lucros e acumula prejuízos de quase 3,9 bilhões de yuans

Pergunta ao AI · Como a China Aerospace Science and Technology Corporation (CASTC) equilibra pesquisa e desenvolvimento com lucros, apesar de quase 3,9 bilhões de yuans em prejuízo?

Fonte da imagem: Visual China

Notícias Blue Whale, 2 de abril (Repórter Wang Xiaonan) Em 1 de abril, a Associação de Valores Mobiliários da China divulgou os resultados do sorteio para inspeções presenciais das empresas de primeira emissão na segunda rodada de 2026, sendo a China Aerospace Science and Technology Corporation (CASTC) (doravante “CASTC”) selecionada como objeto de inspeção entre as principais empresas privadas de foguetes comerciais de transporte.

No dia anterior, 31 de março, a CASTC apresentou sua solicitação de IPO na placa de inovação tecnológica da Bolsa de Valores de Xangai, que foi aceita. A empresa planeja captar 4,18 bilhões de yuans, destinados ao projeto de pesquisa e desenvolvimento de foguetes de grande porte reutilizáveis, ao projeto de desenvolvimento de veículos e satélites reutilizáveis, à base industrial de motores líquidos reutilizáveis e ao pagamento de empréstimos bancários e reforço de liquidez.

No mesmo dia, outra empresa de espaço comercial em processo de listagem, a Blue Arrow Aerospace Technology Co., Ltd. (doravante “Blue Arrow Aerospace”), teve sua IPO na placa de inovação tecnológica suspensa, devido à validade expirada dos documentos financeiros apresentados na solicitação de emissão e listagem, que precisam ser complementados.

Atualmente, a indústria global e doméstica de espaço comercial está se desenvolvendo rapidamente, com a construção de constelações de satélites de internet de órbita baixa e outras infraestruturas espaciais em ritmo acelerado, criando uma forte demanda por serviços de lançamento de foguetes de alta capacidade, baixo custo e alta confiabilidade. O mercado de foguetes comerciais de transporte mostra uma tendência de crescimento contínuo. Além da CASTC e Blue Arrow Aerospace, empresas líderes como Galaxy Dynamics e Tianbing Technology estão na fase de orientação para listagem, indicando que o setor de espaço comercial doméstico está em uma fase de intensa preparação para IPO, todas competindo pelo título de “primeira ação de espaço comercial”.

Avaliação pré-IPO atinge 14,98 bilhões de yuans

Como uma alta tecnologia incubada pelo Instituto de Mecânica da Academia Chinesa de Ciências, a CASTC foi fundada no final de 2018. Atualmente, a empresa dedica-se principalmente ao desenvolvimento, produção e serviços de lançamento de foguetes comerciais de médio e grande porte, além de explorar novos setores econômicos espaciais, como manufatura espacial, experimentos científicos no espaço e turismo espacial. Seus principais clientes incluem fabricantes de satélites, operadores de constelações de comunicação de órbita baixa, operadores de satélites de sensoriamento remoto, instituições de pesquisa e usuários de projetos nacionais, além de clientes estrangeiros.

De 2022 a 2024 e até o terceiro trimestre de 2025 (doravante “período de relatório”), a receita de serviços de lançamento da CASTC apresentou uma tendência de crescimento rápido, principalmente devido ao aumento no número de lançamentos bem-sucedidos, que foram 1, 1, 3 e 2, respectivamente, gerando receitas de 1,2089 milhões de yuans, 66,3272 milhões de yuans, 226 milhões de yuans e 81,501 milhões de yuans, representando 20,31%, 85,76%, 93,01% e 98,13% do faturamento principal do período.

Segundo dados da Frost & Sullivan, empresas chinesas privadas de foguetes comerciais como CASTC, Galaxy Dynamics, Blue Arrow Aerospace, Star Glory, Oriental Space e Tianbing Technology já realizaram lançamentos bem-sucedidos em órbita. Até o final de 2025, a CASTC terá lançado mais de 11 toneladas de carga útil, liderando o setor de foguetes comerciais privados na China, com pedidos que abrangem contratos comerciais, institucionais de pesquisa, missões nacionais e internacionais.

Em 2024 e 2025, a participação de mercado da CASTC na China, calculada pelo peso da carga útil lançada, será de aproximadamente 50% e 63%, respectivamente, com a escala de carga útil e receita operacional liderando o setor de foguetes comerciais privados. Até a assinatura do prospecto, o foguete Lijian 1 realizou 10 lançamentos bem-sucedidos, enviando com sucesso 84 satélites e mais de 11 toneladas de carga útil para órbita, sendo um dos foguetes comerciais mais maduros atualmente no país.

Como a primeira empresa de foguetes comerciais de propriedade mista na China, a CASTC já era bastante valorizada pelo mercado de capitais antes mesmo de solicitar IPO na placa de inovação tecnológica. Segundo o aplicativo Tianyancha, a empresa realizou 8 rodadas de financiamento, incluindo investidores como Yunhui Capital, Guotou Securities e CITIC Juxin. Após a última rodada em setembro de 2025, a avaliação da empresa atingiu aproximadamente 14,98 bilhões de yuans.

Quanto à estrutura acionária, os acionistas da CASTC incluem a empresa do Instituto de Mecânica da Academia Chinesa de Ciências (SS), além de fundos de capital estatal como China Investment Corporation, Guangzhou Investment, Galaxy Guoke, bem como capital de mercado como Yunhui Capital e Shaanxi Qingchuang. A empresa SS é a segunda maior acionista, com uma participação de 20,58%.

O prospecto revela que a CASTC não possui acionista com mais de 30% de participação, sem acionista controlador. O presidente e CEO Yang Yiqiang, através de suas empresas Pengyi Junlian, plataformas de participação de funcionários Tianjin Tansuo, Huzhou Zhongqing e o acionista controlador comum Guoke Aerospace, controla conjuntamente 34,71% do poder de voto, sendo o controlador efetivo da empresa.

Como fundador da CASTC, Yang Yiqiang possui experiência no setor espacial, com histórico de trabalho na China Academy of Launch Vehicle Technology, onde atuou como assistente de modelo, coordenador de modelos-chave e vice-comandante de modelos-chave. Desde abril de 2019, ocupa cargos de liderança na China Academy of Spaceflight Technology, incluindo diretor do Centro de Tecnologia de Voo Espacial e Aeronáutica e do Laboratório de Mecânica e Controle de Voo Reutilizável.

Ainda sem lucro, quase 3,9 bilhões de yuans em prejuízo acumulado

Apesar de ser altamente valorizada pelo mercado de capitais, com uma avaliação próxima de 150 bilhões de yuans antes mesmo de listar, a empresa ainda não apresenta lucro.

Durante o período de relatório, a receita operacional foi de 5,95 milhões, 77,721 milhões, 244 milhões e 84,2239 milhões de yuans, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de -1,761 bilhão, -512 milhões, -861 milhões e -749 milhões de yuans, acumulando um prejuízo de aproximadamente 3,88 bilhões de yuans. A CASTC explica que, devido à ausência de produção em larga escala de seus produtos, ao alto investimento em pesquisa e desenvolvimento, e ao elevado valor de pagamento de ações, a empresa ainda não obteve lucro. A empresa afirma que continuará investindo em P&D de acordo com sua estratégia de desenvolvimento, o que pode resultar na manutenção de prejuízos por um período futuro.

A indústria de espaço comercial é altamente capital-intensiva e tecnológica, envolvendo múltiplas disciplinas, sistemas complexos e a necessidade de longos e grandes investimentos em P&D para superar desafios tecnológicos. Para alcançar inovação e avanços tecnológicos, a CASTC realiza altos investimentos em P&D, com despesas que variaram de 1,84 bilhão, 1,21 bilhão, 2,98 bilhões e 3,05 bilhões de yuans, representando taxas de investimento em P&D de 3086,91%, 156,10%, 122,13% e 362,49%, respectivamente, demonstrando uma tendência de aumento.

Para desenvolver capacidade de lançamento autônoma em toda a cadeia, a empresa realiza investimentos significativos em ativos fixos, com altos custos de depreciação e amortização. Durante o período de relatório, a depreciação de ativos fixos, ativos de uso, amortização de ativos intangíveis e despesas diferidas totalizaram 3,86 milhões, 106 milhões, 114 milhões e 96,52 milhões de yuans, respectivamente.

Além disso, a CASTC implementou múltiplos planos de incentivo de ações para atrair e reter talentos, com altos custos de pagamento de ações. Durante o período, as despesas de pagamento de ações reconhecidas foram de 90,99 milhões, 177 milhões, 148 milhões e 72,02 milhões de yuans, impactando significativamente o resultado líquido.

Ao final do período de relatório, o prejuízo não coberto consolidado da CASTC era de 2,496 bilhões de yuans. A expectativa é que, após a IPO e a listagem, o prejuízo acumulado não coberto continue, impossibilitando pagamento de dividendos em dinheiro a curto prazo, o que pode afetar os retornos dos investidores.

Vale destacar que, devido ao fato de os foguetes ainda não terem atingido produção em escala, o alto custo de produção de foguetes de um único lançamento faz com que a receita de serviços de lançamento não cubra totalmente os custos, resultando em margem bruta negativa; além disso, as receitas de lançamento de cada foguete muitas vezes não cobrem seus custos, configurando contratos com prejuízo na assinatura, levando a provisões de passivos estimados, aumentando os custos operacionais e agravando a margem bruta negativa. Durante o período, a margem bruta total da CASTC foi de -549,69%, -40,45%, -82,92% e -232,8%.

Expansão para foguetes reutilizáveis

A construção de redes de satélites de internet na China entrou em fase de implantação intensiva, com uma demanda de mercado enorme que oferece amplas oportunidades para empresas de espaço comercial. Segundo planos, as duas maiores constelações de satélites de internet de comunicação do país terão quase 30 mil satélites implantados, enquanto o lançamento de satélites de sensoriamento remoto também está em rápida expansão.

No futuro, com a demanda por redes de satélites crescendo continuamente, a receita de serviços de lançamento da China deverá acelerar seu crescimento. Segundo dados da Frost & Sullivan, a receita de serviços de lançamento de foguetes comerciais na China deverá atingir 81,59 bilhões de yuans até 2030, com uma taxa de crescimento anual composta de 72% de 2024 a 2030.

Na temporada de IPOs do espaço comercial, a disputa pelo título de “primeira ação de espaço comercial” parece ser prioridade para várias empresas, mas o caminho do IPO também não é fácil.

Em 26 de dezembro de 2025, a Bolsa de Valores de Xangai publicou a “Diretriz de Aplicação para as Regras de Revisão de Emissão e Listagem da Bolsa de Valores de Xangai nº 9 — Empresas de Foguetes Comerciais sob o Padrão de Listagem da Placa de Inovação Tecnológica”, que, seguindo os requisitos do padrão de listagem da placa de inovação tecnológica, estabelece critérios específicos relacionados a avanços tecnológicos, resultados de estágio, aprovação de órgãos reguladores e potencial de mercado. Entre eles, destaca-se que os resultados de estágio aplicáveis ao padrão de listagem incluem “a primeira vez que um foguete de médio e grande porte com tecnologia reutilizável atinge órbita com sucesso na solicitação de IPO”.

Claramente, foguetes de grande porte reutilizáveis representam a direção de desenvolvimento central do setor de espaço comercial, e o sucesso no lançamento de cargas é uma forte validação da capacidade de transporte e do valor comercial do foguete.

Em 3 de dezembro de 2025, a Blue Arrow Aerospace lançou com sucesso o foguete reutilizável Zhuque 3 na órbita, sendo o primeiro foguete de primeira etapa recuperado na China. Em 31 de dezembro do mesmo ano, a Blue Arrow Aerospace apresentou sua solicitação de IPO na placa de inovação tecnológica, seguindo o padrão de listagem de quinta geração.

Segundo o prospecto, a IPO da CASTC está sendo feita sob o padrão de segunda geração, que exige “valor de mercado estimado não inferior a 1,5 bilhão de yuans, receita operacional de pelo menos 200 milhões de yuans no último ano e uma proporção de investimento em P&D de pelo menos 15% da receita operacional acumulada dos últimos três anos”. Embora a CASTC não esteja usando o padrão de quinta geração, em janeiro, a empresa realizou o primeiro voo bem-sucedido do lançador Lihong 1, que transportou um protótipo de fabricação de metal por laser de alta precisão, com sucesso na recuperação do compartimento de carga.

Dados públicos indicam que o preço médio de um foguete de disparo único varia entre 110 milhões e 180 milhões de yuans, com custos de lançamento de aproximadamente 115 mil yuans por quilo. Os foguetes reutilizáveis já reduziram seus custos para cerca de 70 milhões de yuans por lançamento, uma redução de mais de 40%, com algumas empresas aspirando a reduzir o custo para abaixo de 20 mil yuans por quilo. Em comparação com o Falcon 9 da SpaceX, que custa cerca de 18 mil yuans por quilo, a China ainda apresenta uma diferença de aproximadamente seis vezes, mas a tecnologia reutilizável deve reduzir essa diferença para dentro de três vezes.

A análise do uso de fundos captados pela CASTC também revela que a empresa está investindo fortemente no desenvolvimento de tecnologia de foguetes reutilizáveis. Para a IPO na placa de inovação tecnológica, a empresa planeja captar 4,18 bilhões de yuans, sendo mais de 80% destinados ao desenvolvimento de foguetes de grande porte reutilizáveis e veículos e satélites reutilizáveis.

A CASTC também afirmou em seu prospecto que, no futuro, continuará acelerando o desenvolvimento de produtos como o foguete pesado PR-2H, o foguete PR-3, os veículos reutilizáveis da série Lihong e os motores líquidos reutilizáveis da série Ligang, alinhando-se às direções de alta capacidade, baixo custo e alta confiabilidade.