Há algumas semanas começou a guerra entre os EUA e o Irão num sábado, e aqui está o interessante: o Bitcoin foi literalmente o único ativo importante que estava a ser negociado quando tudo explodiu. Caiu 8,5% nesse primeiro dia, mas desde então tem vindo a recuperar-se de uma forma que honestamente é maior do que o que vimos noutros mercados.

O que mais me chama a atenção é como o Bitcoin tem gerido cada notícia negativa desde então. Sempre que há um título sobre represálias iranianas ou novos ataques, vende-se. Mas aqui vem o fascinante: cada venda encontra compradores a um nível mais alto do que a anterior. Estamos a falar de um piso ascendente onde os mínimos têm vindo a subir entre $1.000 e $2.000 após cada evento geopolítico.

Em números concretos, tocou fundo em $64.000 a 28 de fevereiro. Depois em $66.000 após os mísseis iranianos. Para o início de março estava em $68.000. E após os ataques a petroleiros, manteve-se perto de $69.400. Agora ronda os $70.000-$71.000. A compressão é evidente: o intervalo está a apertar por baixo enquanto encontra resistência à volta de $73.000-$74.000.

Mas o que é realmente notável é como se compara com outros ativos nestas duas semanas. O petróleo subiu mais de 40% porque, bem, há uma guerra. O S&P 500 está em baixa. O ouro tem estado a rebotar em ambas as direções. As ações asiáticas tiveram a pior semana desde março de 2020. E o Bitcoin, que supostamente é um refúgio seguro, está a superar quase todos eles. O seu desempenho é maior do que o destes ativos tradicionais.

Isto é interessante porque o Bitcoin não se comporta como um refúgio seguro típico. Continua a vender-se com cada título negativo. Mas recupera mais rápido a cada vez, e cada recuperação sustenta-se num nível mais alto. É como se tivesse se tornado num fundo de liquidez 24/7 que absorve os choques geopolíticos mais rápido do que qualquer outra coisa simplesmente porque é o único mercado que está aberto quando estes impactos chegam.

Vamos comparar isto com o que aconteceu no início de fevereiro. Houve uma cascata de liquidações que eliminou $2,5 mil milhões em posições alavancadas num fim de semana em que o Bitcoin caiu para $77.000. Foi o tipo de evento que poderia ter danificado a confiança do mercado durante meses. Mas, em vez disso, parece ter eliminado os operadores mais fracos e deixado um mercado mais ágil que absorveu cada título bélico sem repetir essas vendas forçadas.

A macro também acrescenta contexto. Trump disse que perdoou a infraestrutura petrolífera de Isla Kharg "por razões de decência" mas que reconsideraria se o Irão continuasse a bloquear o Estreito de Hormuz. O Irão respondeu que qualquer ataque à sua infraestrutura energética desencadearia represálias contra instalações americanas. Se isso acontecer, a interrupção do fornecimento, que já é histórica, agravará consideravelmente.

O que tudo isto nos diz é que o Bitcoin tornou-se algo diferente do que era há uns anos. Não é puramente um refúgio nem um ativo de risco. É uma ferramenta de absorção de impactos que funciona 24/7, e isso é maior do que qualquer outra categoria de ativo quando os mercados tradicionais estão fechados e a volatilidade geopolítica precisa de encontrar um lugar onde fluir.