Autor | Liu Yinping

Editor | Fu Ying

Fonte | Dujiao Financeiro

Após passar por oscilações e ajustes anteriores no mercado, as instituições de fundos públicos finalmente em 2025 alcançaram uma “tríade” de escala, receita e lucro líquido, entregando um relatório de resultados bastante expressivo.

A escala total ultrapassou 37 trilhões de yuans, um aumento de quase 15% em relação ao ano anterior; entre as 42 instituições de fundos públicos que divulgaram resultados, mais de 70% tiveram crescimento do lucro líquido em relação ao ano anterior ou retornaram ao lucro. Ainda mais animador, o lucro anual dos fundos de investimento atingiu 2,61 trilhões de yuans, atingindo um recorde histórico, com fundos de ações contribuindo com mais de 70% do lucro.

No entanto, por trás desta aparente recuperação generalizada, esconde-se a “canção de gelo e fogo” das principais instituições de fundos públicos. Easy方达, Huaxia e outras instituições líderes tiveram receitas recordes, enquanto ICBC Credit Suisse superou 3 bilhões de yuans de lucro líquido, conquistando a segunda colocação na indústria; por outro lado, o lucro líquido do China Merchants Fund caiu em dois dígitos.

Com o mesmo mercado em alta, por que alguns comemoram enquanto outros ficam desanimados? A resposta talvez esteja na diferenciação do setor.

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Mais de 70% das instituições de fundos públicos apresentam melhora nos lucros

A recuperação do setor começa com uma elevação geral na quantidade total. Segundo dados da Associação de Fundos da China, até o final de 2025, o mercado total de fundos públicos atingiu 37,71 trilhões de yuans, um aumento de 14,89% em relação ao ano anterior. Entre eles, os fundos de índice tiveram desempenho mais destacado, de acordo com dados do Wind, o volume de ETFs não-mercado monetário cresceu mais de 60% ao longo do ano, atingindo 5,8 trilhões de yuans.

Várias das principais gestoras de fundos não só retomaram o crescimento, como também estabeleceram novos recordes históricos em escala absoluta. Easy方达 e Huaxia foram as primeiras a ultrapassar a marca de 2 trilhões de yuans, com a gestão total de fundos atingindo 2,42 trilhões e 2,16 trilhões de yuans, respectivamente (excluindo ETFs vinculados, o mesmo abaixo), ambos com crescimento superior a 20%; GuoFang e NanFang também tiveram crescimento de dois dígitos, enquanto HuiTianFu e Penghua entraram no clube do trilhão.

Paralelamente ao crescimento de escala, houve uma melhora significativa na eficiência operacional, beneficiada pelo aumento constante na receita de taxas de gestão e pela sinergia de negócios diversificados de algumas empresas, levando a um crescimento duplo na receita operacional e no lucro líquido do setor.

De acordo com os resultados divulgados de 45 instituições de fundos públicos em 2025, 35 delas também divulgaram receitas operacionais de quase dois anos, com crescimento total de cerca de 14%, sendo que 28 tiveram crescimento em relação ao ano anterior, representando 80%. Easy方达 lidera com receita de 129,96 bilhões de yuans, enquanto Huaxia, NanFang, GuoFang e FuGuo, embora tenham valores de receita inferiores, apresentam taxas de crescimento mais rápidas.

Segundo o desempenho de várias gestoras de ativos de corretoras, os resultados de receita e lucro líquido de 2025 têm sido sólidos, graças às características únicas do negócio de gestão de corretoras — além do setor de fundos públicos, os segmentos de gestão de fundos privados, ABS, securitização de ativos empresariais e outros contribuíram com receitas consideráveis, mantendo a resiliência mesmo sob pressão de lucros do setor.

PuYin AnSheng, GuoHai Franklin, ShenWan LingXin e outras 7 instituições de fundos públicos tiveram queda na receita, representando 20%.

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No que diz respeito ao lucro, entre as 42 instituições que divulgaram lucros líquidos de quase dois anos, 30 apresentaram melhora, representando 71,43%, sendo que 29 tiveram crescimento em relação ao ano anterior e 1 voltou a lucrar; 12 tiveram piora, representando 28,57%, sendo que 11 tiveram queda e 1 teve prejuízo ampliado.

Wang Zhaojiang, diretor do Instituto de Pesquisa de Fundos Changcheng, afirmou que, o crescimento do desempenho das instituições de fundos públicos em 2025 foi principalmente impulsionado pelo aumento de escala, com impacto da redução de taxas ainda presente, mas diminuindo marginalmente e sendo compensado pelo aumento de escala. Com 70% das instituições apresentando crescimento de lucro, a principal razão foi o aumento de escala, com taxas relativamente estáveis, e a receita sendo impulsionada pelo crescimento de escala. Isso se deve à recuperação do mercado de ações, que estimulou tanto novas emissões quanto o crescimento do estoque, criando uma ressonância entre escala e desempenho.

Easy方达 ainda lidera, com lucro líquido de 3,806 bilhões de yuans em 2025, embora, com o aumento de escala e receita, o lucro líquido tenha caído 2,42%. ICBC Credit Suisse ficou em segundo lugar, com lucro líquido de 3,007 bilhões de yuans, sendo a única outra instituição de fundos públicos a divulgar resultados com lucro superior a 30 bilhões de yuans.

O desempenho geral dos fundos públicos em 2025 está em recuperação, impulsionado por múltiplas forças.

A recuperação do mercado de ações é o motor principal, com o mercado A após ajustes anteriores, entrando em uma fase de alta estrutural, dominada por ações de crescimento tecnológico, inteligência artificial, robótica, telecomunicações e outros setores. Com forte suporte de ativos de ações, os fundos públicos tiveram um retorno de investimento de 2,6 trilhões de yuans, dobrando o resultado, sendo que fundos de ações e mistos contribuíram com 2 trilhões de yuans, mais de 75%, consolidando-se como os “responsáveis pelos lucros”.

Os ETFs tornaram-se a força de crescimento mais explosiva nesta recuperação, com investimentos indexados evoluindo de uma “ponta” na alocação de ativos para uma “via principal” de entrada de fundos de trilhões de yuans no mercado, com mais de 2 trilhões de yuans entrando no mercado de ETFs ao longo do ano.

Produtos de renda fixa continuam atuando como “âncoras”, mas, diante de queda de juros e oscilações no mercado de títulos, o crescimento do tamanho dos fundos de renda fixa desacelerou, e o lucro desses fundos também caiu em relação ao ano anterior.

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Alguém consegue se destacar, enquanto outros ficam para trás

Sob o pano de fundo de uma recuperação geral do setor, a “dualidade” de sucesso e fracasso dentro das instituições de fundos públicos se intensifica. Enquanto a maioria avança, algumas empresas enfrentam dificuldades de crescimento de receita sem aumento de lucro ou até prejuízos.

No relatório de resultados de 2025, ICBC Credit Suisse destacou-se: o lucro líquido ultrapassou 3 bilhões de yuans, com um aumento de 42,51% em relação ao ano anterior, tornando-se o segundo maior lucro do setor, atrás apenas de Easy方达.

No que diz respeito à escala de gestão, a ICBC Credit Suisse gerenciou 892,743 bilhões de yuans, com crescimento de apenas 6,23% em relação ao ano anterior, o que não é destaque comparado aos principais players de trilhões. No entanto, conseguiu superar muitos concorrentes de maior porte em lucro líquido.

Como uma das poucas “empresas de fundos com todas as qualificações” do setor, a ICBC Credit Suisse cobre uma vasta gama de áreas de gestão de ativos, incluindo fundos públicos, previdência, contas especiais, fundos de projetos e gestão transfronteiriça. Até o final de 2025, gerenciava 272 fundos públicos, 653 fundos de previdência, contas especiais e fundos de projetos, com uma gestão total de ativos de 2,37 trilhões de yuans. Em um cenário de redução de taxas de fundos públicos e pressão sobre os lucros do setor, esses ativos sustentaram sua forte capacidade de lucratividade.

GuoFang e FuGuo tiveram lucros líquidos de 2,753 bilhões e 2,205 bilhões de yuans, respectivamente, com crescimentos de 37,7% e 25,92%. Em um setor cada vez mais diferenciado, essas duas instituições, com taxas de crescimento muito acima da média, consolidaram ainda mais sua posição de liderança.

Entre as instituições de médio e pequeno porte, Dachen Fund, Xingye Fund, Wanjia Fund, Zhongjin Fund, Guangda Baodexin também alcançaram crescimento duplo em receita e lucro líquido.

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Por outro lado, a diferenciação também se intensifica, e, diante da redução de taxas e da competição acirrada, algumas empresas enfrentam pressão na receita e nos lucros.

Em 2025, China Merchants Fund aumentou sua gestão de fundos públicos em 8,82%, atingindo 961,738 bilhões de yuans, ficando próxima da marca de um trilhão, enquanto a receita operacional cresceu 3,07%, chegando a 5,47 bilhões de yuans, e o lucro líquido caiu 12,84%, para 1,438 bilhões de yuans, perdendo 2,12 bilhões de yuans em um ano. Desde que atingiu o pico de resultados em 2022, a receita da empresa estagnou, e o lucro líquido encolheu por três anos consecutivos — uma imagem realista do impacto da redução de taxas no setor.

Wang Zhaojiang acredita que, para algumas instituições, o aumento de escala acompanhado de queda de lucro se deve principalmente à estrutura de produtos, custos e taxas. Primeiramente, na estrutura de produtos, a proporção de produtos de baixo custo aumentou, como ETFs, moedas e títulos (com taxas de 0,15%-0,3%), enquanto produtos de alta taxa, como ações de direitos, encolheram (com taxas de 1,2%), levando a uma situação de “aumento de receita sem aumento de lucro”. Além disso, os custos rígidos, como pesquisa, canais, TI, conformidade e vendas, continuam a subir, com custos fixos elevados e efeito de escala enfraquecido.

A performance do China Merchants Schroder também não é otimista. Apesar de não divulgar receita, o lucro líquido caiu 12,97%, para 765 milhões de yuans, e a escala encolheu 6,53%, para 502,35 bilhões de yuans, com redução em todos os tipos de fundos, de ações a renda fixa. Além disso, PuYin AnSheng, GuoHai Franklin, ShenWan LingXin e outras empresas também tiveram queda na receita e no lucro líquido.

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Desafios persistem sob redução de taxas em fundos públicos

Os dados do relatório anual de 2025 mostram que os privilégios de licença estão se esgotando rapidamente, e a era de lucros fáceis chegou ao fim. Antes, uma licença de fundo público significava escala e lucro consideráveis; hoje, a diferenciação do setor se estende da escala aos resultados operacionais, com profundidade de pesquisa, inovação de produtos e operação refinada se tornando variáveis centrais na definição de posições.

No futuro, três variáveis-chave podem remodelar o setor.

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O impacto da redução de taxas ainda não terminou. Em 2025, a redução de comissões e taxas de fundos públicos foi implementada de forma abrangente, e a redução de taxas não é uma dor de curto prazo, mas uma mudança fundamental na capacidade de precificação do setor — de uma abordagem baseada em canais para uma baseada em desempenho, de uma orientação por escala para uma orientação por lucro.

A continuidade do “atração de recursos” por investimentos indexados? Em 2025, o volume de ETFs ultrapassou 5,8 trilhões de yuans, mas há preocupações por trás do entusiasmo: a competição por produtos semelhantes se intensifica, com a maior parte do fluxo entrando em ETFs de base ampla e setores populares, tornando a “divisão 80/20” uma norma. Para instituições de médio e pequeno porte, seguir cegamente essa tendência é como atirar pedras em ovos; diferenciação, produtos de alta qualidade e ferramentas específicas podem ser a chave para romper o ciclo.

As oportunidades adicionais estão “fora do setor de fundos públicos”. Com 2,37 trilhões de yuans sob gestão, ICBC Credit Suisse ocupa o segundo lugar na lista de lucros, mas o verdadeiro diferencial pode estar nos negócios de previdência, contas especiais e consultoria de investimentos, que não são fundos públicos. Com a implementação do sistema de previdência individual e a normalização dos testes de consultoria de fundos, instituições que já investiram em gestão de múltiplos ativos podem aproveitar a próxima fase para ganhar vantagem.

De “recuperação generalizada” a “diferenciação”, de “competir por licença” a “competir por competência interna” — o setor de fundos públicos está passando por uma profunda reestruturação de valor. A disputa de 2026 já começou, e quem vencerá, quem ficará para trás, o tempo dirá.