Mudança de rosto na segunda metade de 2025: Tuhu Car Care corre em "duas faces"

（Fonte: Caizhong TMT）

Após a divulgação do relatório financeiro, no próximo dia de negociação, o preço das ações da Tuhu caiu 11,5%, fechando a 11,76 dólares de Hong Kong, atingindo uma nova baixa no ano.

Autor/Sun Yutong

Editor/Zhao Han

Em 30 de março, sob a liderança da Tuhu (09690.HK), ocorreu a cerimónia de lançamento de novos produtos de primavera, conhecida pela indústria como o “Oscar” da indústria de pneus.

Como um dos principais players do mercado automóvel pós-venda doméstico, a Tuhu juntou-se a sete marcas de pneus nacionais e internacionais de renome, incluindo Michelin, Continental, Bridgestone, lançando em conjunto 12 novos produtos equipados com tecnologias de ponta, como algodão silencioso, auto-reparação e formulações de borracha exclusivas, cobrindo cenários diversos como conforto doméstico, controlo desportivo e adaptação a veículos de energia nova. Há uma intenção de rivalizar com os concorrentes, construindo uma barreira de proteção através de uma cadeia de abastecimento profundamente integrada.

Antes de realizar esta grandiosa conferência de lançamento, há dez dias, o relatório financeiro de 2025 da Tuhu revelou um quadro complexo de “duas faces”: enquanto a receita e a escala de utilizadores cresciam rapidamente, problemas como qualidade dos produtos, serviço pós-venda e dificuldades de reembolso tornaram-se mais evidentes, e os indicadores de lucro começaram a acender sinais de alerta.

“Face” do crescimento

Do ponto de vista dos principais dados operacionais, a Tuhu Car ainda é protagonista de uma história de crescimento em 2025.

O relatório anual mostra que, em 2025, a Tuhu alcançou uma receita total de 16,462 bilhões de yuans, um aumento de 11,5% em relação ao ano anterior. Ainda mais notável é a expansão da sua escala: até 31 de dezembro de 2025, o número de lojas próprias ultrapassou 8.000, atingindo 8.008, com um aumento líquido de 1.134 lojas ao longo do ano, uma taxa de crescimento superior à de 2024.

Segundo a metodologia de estatísticas da Zhuoshi Consulting, a Tuhu já se tornou a maior plataforma de serviços automóveis independente do mundo.

A acumulação de utilizadores também é considerável. Até o final de 2025, o número de utilizadores registados na Tuhu atingiu 162 milhões, um aumento de 16,9%; o número de utilizadores que realizaram transações foi de 28,4 milhões, crescendo 17,7%; a taxa de recompra anual dos utilizadores subiu para 65%. Num momento em que o tráfego na internet atingiu o seu pico, o crescimento de utilizadores da Tuhu é realmente notável.

Simultaneamente, a estratégia de penetração em mercados secundários da Tuhu mostrou resultados evidentes. O relatório financeiro indica que as lojas da Tuhu já cobrem 1953 regiões administrativas a nível de condado em todo o país, com uma taxa de cobertura de 75% em condados com mais de 20.000 veículos de passageiros. Em 2025, as lojas franchisadas da Tuhu também saíram pela primeira vez do país, estabelecendo-se na Malásia, e o número de lojas em Hong Kong, China, também aumentou. Além disso, o negócio de veículos de energia nova tornou-se um destaque, com o número de utilizadores transacionais crescendo 60% para 4,27 milhões, tentando aproveitar as mudanças estruturais do mercado.

A base de negócios da Tuhu permanece sólida, com pneus, componentes de chassis e manutenção automóvel contribuindo com mais de 78% da receita. A realização do lançamento de novos pneus na primavera visa consolidar sua vantagem neste segmento de alta frequência e alta margem, além de demonstrar sua influência junto às marcas upstream.

Responsáveis pelos negócios da Tuhu destacaram na conferência que continuarão a aprofundar a cooperação estratégica com marcas de pneus de topo nacionais e internacionais, expandindo continuamente a cadeia de fornecimento de produtos autênticos, e promovendo a pesquisa conjunta de produtos e inovação tecnológica. Como um IP do setor que já realiza eventos há 11 anos, a Tuhu também lançou promoções simultâneas na sua “Festa dos Pneus” de primavera.

Por trás dessas ações, está a busca urgente da Tuhu pelo controle da cadeia de abastecimento. Através de modelos de co-criação de produtos exclusivos e vendas exclusivas com marcas, a Tuhu tenta criar uma vantagem diferenciada na categoria de pneus, que é uma necessidade de alta frequência, de modo a impulsionar o crescimento coordenado de negócios como manutenção automóvel e reparos rápidos.

“Interior” do lucro

No entanto, o aumento do investimento na cadeia de abastecimento não conseguiu esconder a pressão de rentabilidade do relatório financeiro de 2025 da Tuhu.

Em 2025, o lucro líquido anual da Tuhu foi de 419 milhões de yuans, uma queda de 13% em relação aos 482 milhões de yuans de 2024. Além disso, os indicadores de rentabilidade também diminuíram: a margem bruta caiu de 25,4% para 24,1%, e a margem líquida de 3,3% para 2,5%.

Particularmente preocupante foi a mudança no desempenho na segunda metade de 2025. O relatório indica que o lucro operacional da Tuhu na segunda metade do ano foi de apenas 30,28 milhões de yuans, uma queda de 74,6% em relação ao mesmo período do ano anterior; o lucro nesse período foi de 1,13 bilhões de yuans, uma redução de 42,9%. Isso impactou até o desempenho anual: em 2025, o lucro operacional total foi de 2,52 bilhões de yuans, uma diminuição de 23,8%, e o lucro do ano foi de 4,19 bilhões de yuans, uma redução de 13,0%.

No dia seguinte à publicação do relatório financeiro em 20 de março, na próxima sessão de negociação, em 23 de março, o preço das ações da Tuhu caiu 11,5%, fechando a 11,76 dólares de Hong Kong, atingindo uma nova mínima no ano. Em 2 de abril, o fechamento na bolsa de Hong Kong foi de 13,03 dólares de Hong Kong, uma queda superior a 60% em relação ao pico de 37,7 dólares de Hong Kong em outubro de 2023, com valor de mercado de apenas 10,8 bilhões de dólares de Hong Kong.

A queda nos indicadores de rentabilidade decorre de uma concentração de pressões de custos. Em 2025, os investimentos em pesquisa e desenvolvimento da Tuhu aumentaram 19,4%, atingindo 764 milhões de yuans; os gastos com vendas e distribuição subiram para 2,024 bilhões de yuans, e as despesas gerais e administrativas aumentaram 12,7%, chegando a 400 milhões de yuans. Com base nisso, o custo de vendas total em 2025 foi de 125 bilhões de yuans, um aumento de 13,5%; as despesas operacionais e de suporte também aumentaram para 680 milhões de yuans, um crescimento de 18,1%.

Crescer sem lucro, ou até mesmo com lucro em declínio, tem origem na intensa “guerra de múltiplas frentes” da Tuhu.

Por um lado, a Tuhu precisa disputar clientes “desprotegidose” com o sistema de concessionárias 4S, que está em processo de rápida liquidação, mas ainda possui raízes. Segundo o “Relatório de Desenvolvimento do Setor de Circulação de Automóveis na China 2025-2026”, publicado pela Associação de Circulação de Automóveis da China, em 2025, quase 5.000 concessionárias 4S fecharam ou foram transferidas, com uma média de mais de 13 saídas por dia. O maior grupo de concessionárias do país, Zhongsheng (00881.HK), passou de um lucro de 3,21 bilhões de yuans em 2024 para um prejuízo de 1,673 bilhões de yuans em 2025. A rápida liquidação do sistema de concessionárias abriu um enorme espaço de mercado para plataformas independentes de pós-venda como a Tuhu.

Por outro lado, a Tuhu também enfrenta a concorrência direta de gigantes da internet como JD Auto (09618.HK) e Tmall Auto, que promovem guerras de preços e disputam tráfego; além de competir em mercados regionais com redes locais e lojas independentes.

Após a elevação do JD Auto a uma divisão de nível corporativo em 2023, a empresa lançou a campanha “Preços de Trovão” para competir com a Tuhu, posteriormente renomeada para “Preços de Ossos”, assumindo uma postura de competição clara. A Tmall Auto, apoiada pelo ecossistema Alibaba (09988.HK), anunciou recentemente que suas novas lojas atingiram fluxo de caixa positivo em média após quatro meses, com um desempenho de modelo de loja individual bastante promissor.

Além disso, a “EasyGo Auto”, apoiada na rede de postos de gasolina Sinopec (600028.SH), já possui mais de 12.000 lojas, sendo a maior do setor. Segundo dados da Associação de Redes de Comércio de Automóveis da China, no final de 2024, a Tuhu ocupava a segunda posição em número de lojas na categoria de redes de manutenção automóvel, atrás apenas da EasyGo.

Diante do aumento da guerra de preços no mercado de pós-venda automóvel, a Tuhu foi forçada a reduzir preços para atrair consumidores, o que levou à diminuição do preço médio de pneus, manutenção e outros serviços principais, corroendo ainda mais suas margens de lucro. O relatório financeiro confirma isso, ao explicar a queda na margem bruta como resultado de uma mudança na preferência dos clientes por produtos de maior relação custo-benefício, levando a um aumento no volume de transações de pneus, componentes de chassis e manutenção, mas com uma redução no preço médio de venda.

Não se pode ignorar que a expansão de escala também impulsiona os altos custos da Tuhu. Em 2025, o número de lojas próprias ultrapassou 8.000, com um total de 8.008, um aumento líquido de 1.134 lojas, das quais 97,8% eram franquias (7.833 lojas), e 98,5% das novas lojas eram franquias.

Crise de reputação

A rápida expansão de escala, especialmente a forte dependência do modelo de franquias, trouxe efeitos de rede, mas também criou riscos na gestão da qualidade do serviço. Isso contrasta com a imagem de “transparência de preços e serviço padronizado” que a Tuhu construiu no início, ao revolucionar a imagem tradicional das concessionárias 4S.

Nos últimos anos, a visibilidade das reclamações na plataforma de denúncias “Black Cat Complaint” tem sido alta. Até 2 de abril, havia mais de 4.500 reclamações relacionadas à “Tuhu”, concentradas principalmente em questões de compensação, disputas de reparo e outros problemas.

Dados do “Dian Su Bao”, uma plataforma de mediação de conflitos de consumo online na China, indicam que a Tuhu lidera em volume de reclamações no setor de comércio eletrônico automotivo, com uma taxa de resposta de apenas 30%, e uma baixa satisfação dos usuários, sendo avaliada como “cuidado cauteloso ao fazer pedidos”. Relatórios do “Net Economy Society” também apontam que, em 2025, as principais reclamações contra a Tuhu concentram-se na qualidade dos produtos, no serviço pós-venda e em problemas de reembolso, sendo que as questões de qualidade representam 37%.

Essas reclamações não são infundadas.

Anteriormente, a reportagem do The Paper revelou que o proprietário de um carro em Anhui, Zhang, após uma manutenção na loja da Tuhu em setembro de 2025, teve o motor severamente desgastado após cinco meses devido à falta de óleo. Ao revisar o vídeo da manutenção, suspeita-se que o funcionário não tenha adicionado óleo suficiente. Após a reclamação, o atendimento ao cliente pediu ao proprietário que pagasse do próprio bolso para desmontar o motor e enviar fotos, com a Tuhu fazendo uma avaliação remota da responsabilidade. Em outro caso, um proprietário enfrentou problemas graves após a manutenção, incluindo falha na bomba de freio e vibração do veículo, dificultando a defesa de seus direitos.

Estes exemplos demonstram que, com a rápida expansão da rede de lojas, os desafios na formação técnica, nos processos de serviço e no controle de qualidade dos franqueados estão se tornando cada vez mais severos.

“Também depende dos franqueados, e também preocupa os franqueados.”

A busca natural por lucros dos franqueados entra em conflito com a busca da marca por serviços padronizados e reputação a longo prazo. Quando o raio de gestão da sede se aproxima de limites devido ao crescimento exponencial do número de lojas, o controle se torna difícil. Além disso, a pressão por lucros pode levar alguns franqueados a “abrir mão” na prestação de serviços, usar peças de qualidade inferior ou fazer vendas excessivas, enquanto a sede, limitada pelos custos, tem dificuldades em supervisionar de forma contínua e abrangente.

A Tuhu já percebeu esses problemas. Seus esforços para fortalecer a cadeia de abastecimento, incluindo o lançamento de novos produtos em parceria com marcas de topo e o desenvolvimento de linhas de produtos próprias e exclusivas, visam justamente melhorar o controle de qualidade na ponta final, semelhante à estratégia da JD.com de estabelecer confiança na qualidade através de uma cadeia de fornecimento própria forte.

Porém, a complexidade do serviço pós-venda automotivo reside no fato de que a qualidade final depende fortemente da operação dos técnicos no local, algo que a cadeia de abastecimento não consegue controlar completamente na “última milha”.

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