A história da evolução da alocação de ativos de uma família comum

Pergunte ao AI · Como a Senhora Zhang constrói um sistema de alocação de ativos do zero?

No dia 2 de abril, o terceiro episódio do programa “Compromisso de Dez Anos · Teatro dos Investidores” da China Merchants Global Fund foi oficialmente lançado. Este episódio foca na alocação de ativos familiares, convidamos uma investidora de 10 anos, a Senhora Zhang, juntamente com a gestora de fundos da China Merchants Global Fund, Zhai Xiuhua, e o anfitrião do podcast “Entendendo o Crescimento”, Yang Tiannan, para um diálogo.

Neste episódio, também queremos responder a três perguntas, usando a experiência real de um investidor comum ao longo de uma década, com a perspectiva profissional de um gestor de fundos: por que as pessoas comuns precisam fazer alocação de ativos? Como fazer uma boa alocação de ativos? E, afinal, o que devemos fazer?

A Senhora Zhang é uma mulher profissional nascida na década de 80. Ela começou a tentar investir há dez anos, expandindo seus investimentos do mercado de ações A para o mercado de ações de Hong Kong, ativos no exterior e commodities.

Zhai Xiuhua é vice-diretora do departamento de renda fixa da China Merchants Global Fund, com 15 anos de experiência profissional e uma gestão de aproximadamente 200 bilhões de yuan. Ela gerencia produtos que abrangem moeda, renda fixa, renda fixa+ e outros tipos, sendo a alocação de ativos uma de suas tarefas diárias importantes.

Começando por um espectro de ativos

Yang Tiannan: Gostaria de perguntar à Senhora Zhang, que começou a investir em fundos em 2015, se naquela época já existia o conceito de alocação de ativos?

Senhora Zhang: Naquela época, certamente não havia o conceito de alocação de ativos. O mercado de 2015 teve uma grande alta seguida de uma forte queda. Eu também comprei algumas ações, mas caíram muito, e percebi que arriscar no mercado de ações era muito perigoso. Então, achei mais seguro deixar isso nas mãos de profissionais. Coloquei 20% dos meus ativos em fundos, mas a maior parte ainda em dinheiro. Depois de comprar, comecei a estudar um pouco mais sobre esse assunto, lembro-me de ter lido um livro chamado “John Bogle sobre fundos mútuos”, onde ele dizia que uma pessoa comum deveria manter uma proporção de 50% de títulos e 50% de ações, fazendo um rebalanceamento dinâmico anualmente. Com o tempo, obtive alguns ganhos e decidi tentar aumentar a exposição a ações, ajustando para 60% de ações e 40% de títulos, com a proporção de ativos de ações crescendo cada vez mais.

Yang Tiannan: 60/40 é um modelo clássico de alocação de ativos, mas na vida real, as preferências de risco variam muito entre as pessoas, e a maioria delas nem consegue definir claramente uma proporção de alocação de ativos. Talvez tenham um produto de renda fixa+, uma poupança bancária, ou uma casa própria, e não conseguem determinar exatamente qual é a proporção de direitos sobre o patrimônio familiar. Zhai Xiuhua, você pode ajudar esses ouvintes a entenderem melhor?

Zhai Xiuhua: Se olharmos para o panorama geral dos ativos, o de menor risco é o fundo de moeda, um produto de gestão de caixa, que atualmente rende cerca de 1% ao ano. Um pouco mais arriscado são os títulos de dívida pura, que, a longo prazo, oferecem retornos relativamente maiores. Depois vem o produto de renda fixa+ que adiciona uma certa proporção de ações à base de títulos, mas nesse processo, a volatilidade tende a aumentar. Por exemplo, um produto com 5% de ações de baixa volatilidade pode ter uma maior perda máxima de cerca de 3%, devido à volatilidade de uma pequena parcela de ações. A longo prazo, a expectativa de retorno anual do componente de ações aumenta entre 0,5% a 1%. Se desejar um retorno mais alto, é necessário aumentar a proporção de ações, o que naturalmente amplifica a volatilidade do produto.

Se adicionarmos 40% de ações a uma base de títulos, esse produto passa a ser uma alocação mais inclinada para o lado de renda fixa, com maior volatilidade, podendo ter uma perda máxima de dezenas de pontos percentuais. Subindo ainda mais, temos fundos de ações e fundos de ações específicas, cuja volatilidade é semelhante à do índice de mercado amplo. Mesmo fundos de alta qualidade podem sofrer perdas de 30% a 40% do pico ao fundo de um ciclo de mercado de alta para baixa, e os investidores devem estar preparados para isso. Mas, a longo prazo, eles tendem a superar os títulos, sendo a compensação pelo risco de oscilações.

Na prática, ao fazer uma alocação, devemos fazer uma estimativa estrutural. Por exemplo, se eu quero que meu dinheiro dobre ou quintuplica em 20 anos, a taxa de retorno anual necessária é cerca de 8%. Essa expectativa de retorno não é baixa, e podemos alcançá-la combinando ativos na espectro que mencionamos, assumindo alguma volatilidade durante o processo de investimento.

Yang Tiannan: Senhora Zhang, sabemos que você mantém um fundo de ações por mais de 10 anos. Como a volatilidade do fundo de ações, muitas pessoas acabam segurando por muito tempo só por estarem presas, vendendo assim que recuperam o investimento. Mas você, na maior parte do tempo, teve ganhos. Como consegue manter essa persistência?

Senhora Zhang: Primeiro, porque não preciso usar esse dinheiro no curto prazo, então não mexo nele. Às vezes, tenho vontade de operar por conta própria, mas uso uma pequena parte do capital para experimentar. Com a prática, percebo que não consigo prever as oscilações do mercado, então prefiro deixar isso para profissionais.

Yang Tiannan: Já conversei com vários gestores de fundos estrangeiros, e uma coisa interessante que percebi é que, ao falar com eles, não perguntam imediatamente quanto você quer ganhar ou indicam um produto específico. Em vez disso, eles se interessam primeiro pela sua situação familiar, como se seus filhos vão estudar no exterior, quando você pretende se aposentar, se planeja comprar uma casa de férias após a aposentadoria. Com base nas suas necessidades familiares e planos de vida, eles fazem uma estratégia financeira e de investimento. Como você disse, entender a si mesmo é fundamental na alocação de ativos.

Zhai Xiuhua: Na hora de investir, o fator tempo é muito importante. Por exemplo, se um investidor tem 50 mil yuan, precisa distinguir quanto desse valor será usado em um ano, e quanto será necessário daqui a cinco ou dez anos. O objetivo da alocação de ativos não é apenas ganhar dinheiro, mas atender às necessidades reais da minha família. Como a Senhora Zhang consegue manter uma posição de longo prazo? Ela coloca uma quantia que não precisará usar por um longo período em fundos de maior risco, como ações. Essa é uma estratégia de alocação muito boa, pois o prazo e a riscoabilidade estão alinhados. Além disso, é importante questionar-se: qual é o seu perfil de risco? Por exemplo, se perder 2 ou 3 mil yuan, isso te incomoda ou não? Isso determina sua tolerância ao risco e sua expectativa de retorno a longo prazo. Como o Senhor Yang mencionou, com 50 mil yuan, considerando diferentes idades, estabilidade de fluxo de caixa e necessidades familiares, a alocação pode variar bastante. Por exemplo, uma pessoa de 40 anos, que já passou a maior parte das despesas de vida, pode investir mais em ações, pois esses recursos podem ficar parados por 20 anos. Já um jovem de 25 anos, que planeja casar, ter filhos e pode ter despesas elevadas, deve ajustar sua alocação para um perfil de risco mais conservador.

Investidores e gestores de fundos: uma jornada de aproximação

Yang Tiannan: Quando um gestor de fundos apresenta produtos de renda fixa+, costuma dizer que “pode atacar ou recuar”, oferecendo retornos adicionais além da renda fixa, e o nome do produto reforça essa ideia. Por exemplo, “renda fixa+” sugere que os retornos serão maiores do que os de renda fixa, sem considerar que a volatilidade é bidirecional, podendo subir ou descer. Zhai Xiuhua, para um investidor comum, como ele pode entender um fundo?

Zhai Xiuhua: Do ponto de vista do gestor, queremos encontrar investidores compatíveis com nosso estilo, e esperamos que os canais de venda ofereçam os produtos certos às pessoas que precisam deles. Mas, na prática, há assimetrias de informação. Por exemplo, o primeiro produto de renda fixa+ surgiu em um mercado de alta, e os investidores tiveram dificuldade de compreender totalmente esse produto na época. Após ciclos de alta e baixa, tanto investidores quanto gestores evoluíram na compreensão dessas estratégias. Internamente, também estamos redefinindo o posicionamento de cada produto de renda fixa+ e buscando investidores compatíveis com suas características.

Senhora Zhang: Lembro que há dez anos eu costumava visitar um site chamado Morningstar, onde havia avaliações de fundos, informações sobre gestores e opções para investidores escolherem ativamente. Isso era bem diferente das plataformas de venda de terceiros, que geralmente destacam fundos com altos retornos recentes, mas muitas vezes já representam estilos de investimento bastante extremos, com risco elevado ao entrar. Nesse momento, ao investir, é preciso estar atento ao risco de grandes perdas.

Yang Tiannan: O que a Senhora Zhang disse é muito importante: a compreensão mútua entre investidores e gestores. Em 2020, visitei um gestor de fundos que me contou com preocupação que, antes, ele tinha uma relação de entendimento com seus investidores. Com a abertura de canais online, o número de investidores cresceu exponencialmente, mas eles não se conheciam, e o gestor também não conhecia seus investidores. Essa desconexão pode gerar expectativas desalinhadas, levando a perdas significativas. Portanto, é uma oportunidade valiosa quando gestores e investidores se encontram presencialmente, para que ambos entendam melhor quem está cuidando do dinheiro.

Caminho avançado na alocação de múltiplos ativos

Yang Tiannan: Senhora Zhang, anteriormente soube que, além de ações e títulos, você também tem interesse em ativos no exterior e ouro. Como você começou a explorar esses ativos diversificados?

Senhora Zhang: Participo de grupos de estudo, sigo essas opções de investimento nas redes sociais, e percebo que, neste momento, todo mundo fala sobre IA ou ouro, então passo a prestar mais atenção e aprender sobre esses temas.

Yang Tiannan: Zhai Xiuhua, qual sua opinião sobre a inclusão de mais ativos na alocação de ativos de famílias chinesas? Qual é o papel dessa diversificação?

Zhai Xiuhua: A proporção de investimentos no exterior entre investidores chineses é muito baixa, sendo feita por poucos investidores mais visionários. Segundo a teoria de alocação de ativos, essa diversificação pode reduzir a volatilidade do portfólio. Por exemplo, ouro é naturalmente resistente à inflação, títulos do Tesouro dos EUA têm baixa correlação com o mercado doméstico de títulos, e o mercado de ações dos EUA tem sua lógica própria. No entanto, esses ativos exigem um alto nível de conhecimento por parte do investidor, pois, por exemplo, investir em ouro envolve contrapartes globais, bancos centrais e variações cambiais. Assim, é necessário usar ferramentas e buscar aconselhamento profissional para uma alocação adequada.

Yang Tiannan: Como você vê o mercado atualmente, considerando o médio e longo prazo? Como os investidores podem se preparar melhor para essa fase?

Zhai Xiuhua: No momento, o principal problema macroeconômico é a baixa taxa de juros, o que mantém os retornos de produtos de renda fixa em níveis baixos, uma realidade que deve persistir a curto prazo. Além disso, a taxa de juros é uma força de atração que influencia a precificação de todos os ativos. Quando as taxas estão baixas, outros ativos naturalmente devem oferecer uma margem de valorizações, o que nos leva a ser mais otimistas com o mercado de ações. Com uma taxa de 2%, comparada aos 5-6% de dez anos atrás, o custo de oportunidade é diferente, e nossas avaliações de ações também mudam. Além disso, as taxas de juros impactam os custos financeiros das empresas listadas. Portanto, do ponto de vista de um cenário de juros baixos, vejo potencial de retorno de longo prazo no mercado de ações. Mas, dado que o mercado já subiu por dois anos consecutivos e há uma diferenciação de avaliações, com ativos superavaliados e outros ainda em baixa, é preciso conhecimento especializado para distinguir oportunidades de armadilhas. Pessoalmente, sou otimista com o mercado de ações a longo prazo, embora reconheça que a obtenção de retornos esteja se tornando mais desafiadora.