Grandes empresas liquidando estoques, executivos processados, o tempo para WeiYi Zhizao não é muito mais.

Fonte: Yuan Media Exchange

Autor | Xie Chunsheng

No último dia de março de 2026, Wei Yi Intelligent Manufacturing apresentou novamente um pedido de IPO à Hong Kong Stock Exchange, apenas meio ano após sua primeira submissão.

Como uma das principais empresas no campo de robôs de inteligência incorporada industrial (EIIR), a história de desenvolvimento da Wei Yi Intelligent Manufacturing não é longa. Segundo Tianyancha, foi fundada em 2018, e até hoje não passou de oito anos. Olhando para o percurso de crescimento da empresa, o negócio inicial de sucesso foi a inspeção de qualidade por IA, que tinha uma barreira de entrada relativamente baixa. A transição bem-sucedida para o setor de inteligência incorporada não foi algo que eles fizeram aos poucos por si próprios, mas principalmente algo que compraram com dinheiro.

Do ponto de vista financeiro, a Wei Yi Intelligent Manufacturing realmente entregou um bom desempenho nos últimos anos. Segundo o prospecto, graças ao rápido crescimento do negócio de robôs de inteligência incorporada, a receita da empresa saltou de 221 milhões de yuans para 796 milhões, com uma margem de lucro bruto também significativamente aumentada.

Porém, por trás desses números financeiros brilhantes, problemas ocultos também não podem ser ignorados.

Por um lado, o volume de contas a receber da empresa aumentou proporcionalmente, aumentando a pressão sobre o fluxo de caixa; por outro lado, o investidor inicial Baidu, ao se aproximar do IPO, optou por liquidar suas ações. Isso também gerou preocupações no mercado sobre as perspectivas de desenvolvimento da empresa. Além disso, altos executivos centrais estão envolvidos em disputas judiciais, o que acrescenta uma dose de incerteza ao caminho para a listagem.

Transformando-se em uma empresa de robótica através de “comprar, comprar, comprar”

A história de expansão da Wei Yi Intelligent Manufacturing, na essência, é uma história de aquisições. Houve duas aquisições principais: uma no final de 2022, ao adquirir a Zhiyun Tiangong, e outra em 2025, ao comprar a Jebote.

No final de dezembro de 2022, a Wei Yi Intelligent Manufacturing adquiriu 100% das ações da Zhiyun Tiangong, fundada por Zhang Zhiqi, por cerca de 229 milhões de yuans, com uma parte em dinheiro e outra em ações.

Fonte da imagem: Prospecto de IPO da Wei Yi Intelligent Manufacturing

O currículo de Zhang Zhiqi é bastante impressionante, tendo sido vice-gerente geral do grupo de negócios de nuvem inteligente da Baidu, além de ter sido vice-presidente do DingTalk da Alibaba. Após a aquisição, Zhang Zhiqi não saiu, mas se tornou presidente do conselho e CEO da Wei Yi Intelligent Manufacturing. O fundador da empresa, Pan Zhengyi, passou a atuar como diretor de operações (COO). Isso não foi apenas uma compra de tecnologia ou equipe, mas mais como convidar uma figura central para assumir a liderança.

Isso pode estar relacionado à origem de Pan Zhengyi. Seu histórico mostra que ele possui vasta experiência em finanças e gestão, mas sua competência técnica é fraca. Em contraste, Zhang Zhiqi, formado em controle automático pela Universidade de Xangai, tem quase trinta anos de experiência na área tecnológica.

Fonte da imagem: Prospecto de IPO da Wei Yi Intelligent Manufacturing

A aquisição da Zhiyun Tiangong também rapidamente complementou as deficiências da Wei Yi Intelligent Manufacturing em software e algoritmos, dando um passo crucial na sua transformação para uma empresa de inteligência incorporada industrial. Em 2024, com uma participação de mercado de 31%, conquistou o primeiro lugar entre fornecedores de robôs de inteligência incorporada na China, tornando-se uma verdadeira líder do setor.

Fonte da imagem: Prospecto de IPO da Wei Yi Intelligent Manufacturing

Porém, essa aquisição também trouxe um grande “peso” para a empresa — 178 milhões de yuans em goodwill. Embora o goodwill pareça bonito no balanço, se os ativos adquiridos não apresentarem desempenho conforme o esperado, a provisão para impairment pode acontecer a qualquer momento.

Mais importante ainda, algumas operações antes da aquisição merecem atenção. Segundo o prospecto, em 2022, o ano da aquisição, a Zhiyun Tiangong ainda era o maior cliente da Wei Yi Intelligent Manufacturing. A empresa vendeu a eles serviços de capacidade de cálculo, no valor de 46,15 milhões de yuans. Ao mesmo tempo, a própria Wei Yi também comprou serviços de capacidade de cálculo de fornecedores, gastando 62,98 milhões de yuans.

Isso cria uma situação interessante: uma empresa comprando capacidade de cálculo enquanto vende essa mesma capacidade ao seu cliente. Basicamente, atuando como intermediária.

Fonte da imagem: Prospecto de IPO da Wei Yi Intelligent Manufacturing

Se a aquisição da Zhiyun Tiangong foi para fortalecer software e algoritmos, a compra da Jebote foi para preencher deficiências em hardware.

A Jebote fabrica o corpo do robô, ou seja, a “estrutura física” do robô. A estratégia da Wei Yi foi em duas etapas: em 11 de junho de 2025, investiu 224 milhões de yuans para adquirir 20,29% da Jebote; alguns meses depois, comprou o restante de 79,71% por um total de 381 milhões de yuans, com pagamento em dinheiro e ações.

Após a aquisição completa da Jebote, a Wei Yi Intelligent Manufacturing realmente entrou na esfera do “robô”, deixando de ser apenas uma empresa de IA focada em software. Eles até planejam construir uma base de produção em Jiangsu, com uma produção anual de mais de 10 mil robôs.

A história faz sentido até aqui: integração de hardware e software, cobrindo desde percepção até execução, exatamente o que está em alta na inteligência incorporada atualmente.

Mais dependência de financiamento externo para “sobrevivência”

Com novos negócios, o desempenho também melhorou de fato.

De 2022 a 2025, a receita da Wei Yi subiu de 221 milhões para 796 milhões de yuans, e o lucro líquido saiu do prejuízo de 92 milhões de yuans para um lucro de 5,07 milhões. Nesse período, o produto principal, EIIR, foi fundamental para esse crescimento.

Dados financeiros mostram que a receita do produto EIIR aumentou de 33,82 milhões em 2022 para 453 milhões em 2025, representando uma fatia de 15,3% para 57% da receita total, tornando-se a principal fonte de receita.

Fonte da imagem: Prospecto de IPO da Wei Yi Intelligent Manufacturing

Porém, uma análise mais detalhada revela que essa “qualidade” de lucro pode não ser tão sólida quanto parece.

O ponto mais alarmante são as contas a receber. Em 2024, as contas a receber e notas comerciais da Wei Yi totalizaram 615 milhões de yuans, enquanto a receita daquele ano foi de 600 milhões — ou seja, as contas a receber superaram a receita. No primeiro semestre de 2025, essa proporção chegou a mais de 120%.

Isso significa que uma parte significativa do que a empresa vendeu ainda não foi recebida. Em outras palavras, trata-se de uma “riqueza de papel”. A explicação da empresa é que a expansão rápida dos negócios e o longo ciclo de pagamento dos clientes são responsáveis, mas esse nível elevado de contas a receber é uma grande ameaça.

Ainda mais preocupante é o fluxo de caixa operacional. De 2022 a 2024, o fluxo de caixa operacional da Wei Yi foi consistentemente negativo, com três anos consecutivos de saída líquida, sendo que em 2024 saiu 154 milhões de yuans. Até o primeiro semestre de 2025, essa lacuna diminuiu um pouco, mas ainda assim permanece negativa.

Isso cria uma situação delicada: a empresa parece lucrativa no papel, mas o dinheiro real não entra no caixa. Para manter as operações, só resta depender de financiamento externo, ou seja, “sangrar” de fora. O prospecto confirma isso, mostrando que, no primeiro semestre de 2025, as atividades de captação de recursos geraram um fluxo líquido de 772 milhões de yuans.

Fonte da imagem: Prospecto de IPO da Wei Yi Intelligent Manufacturing

Além disso, a dependência de grandes clientes é bastante variável. Em 2022 e 2023, as cinco maiores clientes representaram 59,1% e 52,4% da receita, respectivamente; em 2024, caiu para 28,3%, e em 2025 voltou a subir para 38,1%. Ao mesmo tempo, a lista dos cinco maiores clientes também mudou frequentemente: em 2025, apenas um deles permaneceu, enquanto os outros quatro eram novos.

O fundador sob suspeita

Comparado aos problemas financeiros, as movimentações de acionistas e altos executivos são ainda mais intrigantes.

Segundo o histórico de captação de recursos, Baidu, por meio de sua subsidiária Baidu Online, investiu na Wei Yi, sendo um dos primeiros investidores. Em outubro de 2019, investiu na Série A, com 25,3 milhões de yuans por 10,34% de participação, tornando-se o quarto maior acionista na época. Naquele momento, a Wei Yi ainda era uma pequena empresa de inspeção de qualidade por IA, e o interesse do Baidu provavelmente estava na tecnologia e na equipe.

Porém, em julho de 2022, o Baidu começou a vender suas ações na Wei Yi. A primeira venda rendeu 72 milhões de yuans, recuperando o investimento e obtendo lucro. Naquela época, a Wei Yi já tinha iniciado a aquisição da Zhiyun Tiangong, e seu negócio estava em transição. Ainda assim, o Baidu não vendeu tudo, mantendo 4,34% de participação.

A mudança crucial ocorreu em maio de 2025, poucos meses antes do primeiro pedido de IPO na Hong Kong. O Baidu liquidou todas as ações restantes, obtendo cerca de 33,8 milhões de yuans.

Somando as duas vendas, o Baidu recuperou mais de 100 milhões de yuans em seu investimento.

No balanço, parece que o Baidu lucrou. Mas a questão é: por que saiu justamente quando a empresa estava mais próxima de listar e com a avaliação mais alta?

Pode-se argumentar que essa foi uma estratégia do Baidu, especialmente considerando os obstáculos recentes na sua trajetória de IA, e a necessidade de reduzir negócios não essenciais. Mas um detalhe que chama atenção é que, no mesmo ano em que o Baidu começou a vender suas ações, Zhang Zhiqi, antigo colaborador, assumiu a liderança da empresa, conquistando uma cadeira no conselho e se tornando o principal executivo.

Ou seja, o Baidu abriu mão de sua posição de acionista e saiu completamente, enquanto um antigo colaborador assumiu o comando. Um acionista inicial, que na véspera do IPO liquidou todas as suas ações. Isso levanta a dúvida: foi uma estratégia de “lucro rápido” ou uma falta de confiança? O mercado não sabe ao certo.

Se a saída do Baidu pode ser interpretada como “sair com lucro”, há outro fato que causa preocupação.

Em março de 2024, Pan Zhengyi, fundador, representante legal, diretor executivo e COO da Wei Yi, foi processado por uma empresa chamada Jiangsu Qizhao Precision Mould Co., Ltd., por “recuperação de aporte de capital fraudulento”. Simplificando, alguém teria retirado dinheiro investido na empresa de forma ilegal, causando problemas na gestão.

Fonte: Tianyancha

Mais interessante ainda é que Pan Zhengyi e a outra parte processada, Changzhou Litian Investment Partnership, eram os dois maiores acionistas da empresa que entrou com a ação — Pan tinha 40%, Litian 60%. Ou seja, os próprios acionistas processaram a si mesmos. Essa situação geralmente ocorre na fase de falência, quando o administrador judicial busca responsabilizar os acionistas. Tianyancha mostra que a Jiangsu Qizhao foi dissolvida em 15 de maio de 2025.

Embora os detalhes do processo não tenham sido divulgados, a participação de um executivo de alto nível envolvido em uma ação por retirada fraudulenta de capital é algo que merece atenção.

Algumas perguntas importantes: os fluxos de caixa de entrada e saída na época foram feitos de forma legal? Qual foi o papel de Pan Zhengyi nesse caso? E qual o nível de governança corporativa da empresa? A fonte também entrou em contato com a Wei Yi, mas até o momento da publicação não obteve resposta.

Hoje, a Wei Yi Intelligent Manufacturing está numa encruzilhada delicada. A empresa ostenta o título de “maior fornecedora de robôs de inteligência incorporada industrial na China”, com uma participação de mercado de cerca de 31%, crescimento acelerado do negócio EIIR e alta margem de lucro. A história é convincente. Mas o mercado de capitais nunca falta em empresas que sabem contar boas histórias.

A questão é: será que o lucro no papel pode se transformar em dinheiro de verdade no bolso? Será que a árvore do EIIR pode crescer até virar uma floresta? E será que aqueles que saíram na véspera do IPO vão se arrepender? Essas são as verdadeiras questões que a Wei Yi Intelligent Manufacturing precisa enfrentar daqui para frente.

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