A indústria do vinho enfrenta ventos e chuvas frias, por que razão a cerveja mantém uma paisagem única e bonita?

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De 2020 a 2026, para toda a indústria de bebidas alcoólicas, não foi um período muito bom.

Devido ao fato de a indústria de bebidas alcoólicas na China, por um longo tempo, depender principalmente de baijiu, e segundo dados do Escritório Nacional de Estatísticas, a produção de baijiu caiu de 7,41 milhões de kilolitros em 2020 para 3,55 milhões de kilolitros em 2025, fazendo a indústria parecer estar em contínuo declínio.

Ao mesmo tempo, o vinho também não teve dias fáceis. Segundo o Escritório Nacional de Estatísticas, após atingir o pico de produção em 2012, com 1,38 milhão de kilolitros, a produção de vinho em 2020 foi de 410 mil kilolitros, e em 2025 caiu para 100 mil kilolitros, com uma tendência de queda contínua. (Outra grande pressão para as empresas de vinho locais vem da concorrência de vinhos importados, que não será detalhada aqui.)

Porém, em meio a esse cenário de crise na indústria de bebidas, a cerveja é uma exceção única. Aqui, vamos explorar onde reside o valor comercial da indústria da cerveja.

Durante o período de declínio na produção de baijiu e vinho, de 2020 a 2026, os produtos de cerveja mantiveram-se estáveis. Segundo dados do Escritório Nacional de Estatísticas, a produção de cerveja em 2020 foi de 34,11 milhões de kilolitros, em 2023 atingiu 35,56 milhões de kilolitros, e em 2025 foi de 35,36 milhões de kilolitros.

Esse padrão de estabilidade na indústria da cerveja difere completamente do baijiu e do vinho. Isso se deve principalmente aos diferentes cenários de consumo: enquanto o consumo de baijiu e vinho é predominantemente para ocasiões de negócios, a cerveja é mais uma bebida do dia a dia para o público em geral. Assim, enquanto o mercado de baijiu e vinho diminui, a indústria da cerveja permanece relativamente estável.

Ou seja, enquanto a proporção de consumo de álcool em eventos de negócios diminuiu de 2020 a 2026, o gosto do público pela cerveja permaneceu praticamente inalterado: dias quentes, uma cerveja para assistir ao jogo, esse tipo de cenário de consumo não mudou muito.

O consumo de cerveja depende principalmente do público em geral, não de eventos de negócios, o que explica por que, durante esses cinco ou seis anos de queda na proporção de álcool em eventos corporativos, o consumo de cerveja permaneceu estável. Mas não explica uma outra questão: por que o consumo de cerveja não foi substituído por outras bebidas alcoólicas de baixa graduação ou por bebidas não alcoólicas.

Nos últimos anos, produtos como o vinho amarelo de baixa graduação (como os lançados por empresas como Gu Yue Long Shan, Kuaiji Shan), bebidas pré-misturadas de baixa graduação (representadas por empresas como Rio), e o sake (marcas como Suzhou Qiao, Huatian Xiangzi, que começaram a atuar online) tentaram conquistar o mercado de bebidas alcoólicas de baixa graduação. Mas, de modo geral, essas ofensivas ainda não tiveram sucesso, e a indústria da cerveja conseguiu manter sua base principal.

Por que a cerveja consegue resistir à pressão de outras bebidas de baixa graduação? A principal razão pode estar na seguinte lógica: a cerveja é uma das poucas bebidas de baixa graduação que, sem depender do sabor doce, consegue oferecer um sabor único.

Muitas vezes, quando as pessoas querem ficar levemente bêbadas ou comer algo ao mesmo tempo, não querem algo muito doce: imagine uma porção de cordeiro com cominho acompanhada de cerveja, versus a mesma carne com um vinho doce, a diferença de sabor fica clara.

Ou seja, para o consumo diário de bebidas de baixa graduação, as necessidades das pessoas podem ser divididas em duas categorias principais: doces e não doces. Cada uma tem seus próprios cenários de consumo: amendoim temperado, churrasco, macarrão frito bem quente, camarão com sal e pimenta, etc., combinados com bebidas doces, pareceriam estranhos; por outro lado, mousse de chocolate, cheesecake, às vezes combinam melhor com bebidas doces.

Curiosamente, na indústria de alimentos humana, muitas bebidas novas e sintéticas são predominantemente doces: Coca-Cola, Fanta, Yakult, água de coco, Yakult Nutri, Red Bull, Pulsar, etc.

Ao observar com atenção, percebemos que há muito poucas bebidas sintéticas não doces, e as que existem não vendem bem. Pode-se dizer que “uma doçura disfarça todos os defeitos, uma bebida sem doçura arruína tudo”.

Portanto, para bebidas não doces, a maioria delas é de origem natural: chá, café, leite, cerveja, etc. Não vemos lançamentos de bebidas sintéticas não doces, como chá com sabor de curry, leite com sabor de pimenta de Sichuan, leite salgado, cerveja com sabor de pimenta, etc. Isso não é por incapacidade da indústria de alimentos, mas porque as pessoas simplesmente não gostam de beber.

Ou seja, para bebidas não doces, incluindo bebidas alcoólicas de baixa graduação, a concorrência é relativamente limitada.

Desde há dezenas de milhares de anos, a evolução humana criou uma forte preferência pelo sabor doce (curiosamente, devido a uma deficiência genética, os gatos não têm essa preferência e nem conseguem distinguir o sabor doce). Além do doce, nossas papilas gustativas geralmente só se atraem por sabores naturais específicos, como o aroma do leite, o aroma de trigo da cerveja, o aroma torrado do café, etc. Bebidas sintéticas, sem o poder do açúcar, têm dificuldade de competir com esses sabores naturais.

Atualmente, no mundo das bebidas alcoólicas de baixa graduação, as principais concorrentes da cerveja são o vinho de baixa graduação e o sake de baixa graduação. Mas, uma vez que esses dois tipos de bebida perdem o sabor doce (como os vinhos secos e os sake secos), tornam-se um pouco ásperos e ácidos, além de carecer do aroma de trigo com bolhas que a cerveja oferece.

Por isso, ao confiar nesse sabor não doce e único, a cerveja construiu uma barreira de proteção própria no mundo das bebidas de baixa graduação. Em relação às muitas novas bebidas doces que surgem a todo momento, essa barreira é relativamente sólida.

Essa barreira comercial, no futuro, poderá ser rompida? Segundo Buffett, todas as barreiras eventualmente desaparecem. Por exemplo, se no futuro o sake ou o vinho de baixa graduação forem amplamente promovidos, podem desafiar a posição da cerveja. Mas, pelo menos por enquanto, a proteção da cerveja contra outras bebidas de baixa graduação parece bastante sólida.

Compreendendo as regras comerciais da indústria da cerveja, podemos analisar o cenário competitivo e a gestão das empresas do setor. De modo simples, as empresas de cerveja têm se saído bem nesses aspectos.

No que diz respeito ao cenário competitivo, as principais empresas de cerveja no mercado chinês já formaram uma estrutura bastante clara: Tsingtao, China Resources Beer e Budweiser APAC compõem o primeiro escalão, enquanto Yanjing, Chongqing Beer, Pearl River Beer, Huiquan Beer, Xingxing Beer formam o segundo e terceiro escalões. Além disso, essas posições permanecem relativamente estáveis ao longo dos anos, sem grandes mudanças.

É importante notar que a indústria da cerveja possui forte característica regional. Como a cerveja é pesada e de baixo preço, é difícil replicar o modelo de produção em todo o país, como ocorre com o baijiu, ar-condicionado ou smartphones. As empresas precisam estabelecer fábricas em várias regiões para manter vantagens competitivas locais.

Devido a essa vantagem regional, a competição entre as cervejarias é relativamente menos intensa, e o setor tende a operar de forma mais estável. Uma cervejaria local dificilmente será derrotada por uma de centenas de quilômetros de distância. Para vencer, é preciso enfrentar diretamente na sua área.

Assim, esse modelo de negócios regional e de ativos pesados faz com que a competição na indústria da cerveja seja relativamente menos acirrada. Isso explica por que vemos muitas marcas locais de cerveja, mesmo sem marcas nacionais de smartphones: elas dependem da barreira regional para resistir às grandes corporações.

Além disso, nos relatórios financeiros das empresas de cerveja, raramente se vêem altos níveis de endividamento. Muitas dessas empresas não possuem dívidas onerosas, tendo apenas dívidas de curto prazo relacionadas a notas promissórias, contas a pagar ou obrigações contratuais, que são “dívidas fictícias”. Isso reduz as preocupações dos investidores ao analisar essas empresas.

No que diz respeito aos acionistas, a maioria das empresas de cerveja listadas tem grandes acionistas estatais ou antigas empresas estrangeiras. Devido ao ambiente relativamente estável do setor, esses acionistas têm históricos de operação de vários anos, reduzindo o risco de problemas com controladores ou gestão ruins.

Por fim, com o desenvolvimento do consumo na China e a elevação da renda per capita, é provável que a indústria da cerveja se beneficie do aumento do consumo de produtos de alta qualidade.

Embora o consumo total de cerveja, como uma categoria de uso diário, seja limitado pelo consumo diário do corpo humano, a tendência de alta do segmento premium é uma oportunidade viável. Nos últimos anos, muitas empresas lançaram produtos de alta gama, com embalagens melhores e sabores aprimorados, oferecendo maior prazer ao consumidor, além de preços mais elevados e margens de lucro maiores.

Tudo isso constitui uma análise do valor comercial da indústria da cerveja. É um setor de crescimento estável, com uma estrutura competitiva sólida e potencial de aumento de margens. Para investidores, a última etapa é procurar ou aguardar uma avaliação atrativa.

(Autor: Chen Jiahe, Chief Investment Officer da Jiuyuan Qingquan Technology)

(Conteúdo deste artigo reflete apenas a opinião do autor)

Editor: Peng Bo