【Huachuang Transportation * Performance Review】Sichuan Chengyu: Profitability稳健 growth by 2025, external acquisitions open growth space, the "big" group and "small" company logic continue to strengthen

（Fonte: Huachuang Securities）

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Aviso corporativo Relatório Anual de 2025:

1. Em 2025, a empresa alcançou uma receita operacional de 8,758 bilhões de yuans, uma queda de 15,48% em relação ao ano anterior; lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora de 1,513 bilhões de yuans, um aumento de 3,72%; lucro líquido deduzido de itens não recorrentes de 1,447 bilhões de yuans, um aumento de 4,1%.

2. Por trimestre: em 2025Q1-Q4, a receita operacional foi de 1,85, 2,276, 1,96 e 2,672 bilhões de yuans, respectivamente, com variações anuais de -8,08%, -32,17%, -1,52% e -11,04%; o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora foi de 456 milhões, 381 milhões, 463 milhões e 213 milhões de yuans, respectivamente, com variações de +16,61%, +24,17%, +8,96% e -36,56%; o lucro líquido deduzido de itens não recorrentes foi de 443 milhões, 373 milhões, 452 milhões e 178 milhões de yuans, respectivamente, com variações de +16,51%, +27,03%, +8,8% e -40,56%.

3. Capacidade de lucro: em 2025, a margem bruta da empresa foi de 34,84%, um aumento de 2,98 pontos percentuais em relação ao ano anterior; a margem de lucro líquido foi de 17,63%, um aumento de 2,7 pontos percentuais; a taxa de despesas operacionais foi de 13,02%, uma redução de 1,19 pontos percentuais, sendo que os custos financeiros beneficiaram-se da redução na taxa de execução de contratos existentes, caindo 29% para 581 milhões de yuans.

4. Distribuição de dividendos: no ano de 2025, a empresa planeja distribuir dividendos em dinheiro de 0,297 yuan por ação (com imposto), totalizando 908 milhões de yuans (com imposto), com uma proporção de dividendos de 60,02%, e uma taxa de dividendos de 5,2% para 1 de abril de 2026.

A operação de rodovias principais permanece estável, destacando-se o alto crescimento da rodovia Suiguang Suixi.

Em 2025, a principal atividade de cobrança de pedágio da empresa manteve-se estável, com uma receita total de 4,686 bilhões de yuans, uma leve queda de 1,92%. Por segmentos, a rodovia Suiguang Suixi e a rodovia Chengyu apresentaram crescimento positivo no fluxo de veículos e na receita de pedágio, sendo que:

Devido ao aumento de trens de alta velocidade na região ao redor, a rodovia Chengyu teve uma ligeira queda no fluxo de ônibus, mas o fluxo de caminhões aumentou em relação ao ano anterior, com crescimento de 1,53% na receita de pedágio;

A rodovia Suiguang Suixi, devido à modernização e fechamento de várias estradas paralelas na região em 2025, transferiu e redistribuiu o fluxo de tráfego regional, elevando a receita de pedágio em 3,77% e 10,3%, respectivamente;

A rodovia Erxixi atingiu uma receita de 804 milhões de yuans, com um lucro líquido acumulado de 237 milhões de yuans de 2023 a 2025, cumprindo a meta de desempenho de 231 milhões de yuans para esse período. Além disso, a rodovia de saída do norte da cidade encerrou suas operações em setembro de 2025, o que impactou os resultados do quarto trimestre de 2025 e os futuros, mas sua participação na receita de pedágio era relativamente pequena, sendo o impacto geral controlável.

A redução dos custos financeiros impulsiona o crescimento do lucro, enquanto a otimização da relação dívida/patrimônio continua.

Em 2025, as despesas de vendas foram de 73 milhões de yuans, uma queda de 4,74%; as despesas administrativas totalizaram 483 milhões de yuans, uma redução de 16,27%; os custos financeiros foram de 581 milhões de yuans, economizando 238 milhões de yuans, uma redução de 29,03%, beneficiada principalmente pela otimização da dívida existente da empresa. Acreditamos que, em um ambiente de baixas taxas de juros, a redução dos custos financeiros será sustentável.

A relação dívida/patrimônio acelerou sua otimização, atingindo 66,65% no final de 2025, uma redução de 1,43 pontos percentuais em relação ao final de 2024, que por sua vez já tinha diminuído 3 pontos percentuais em relação ao final de 2023.

Aquisições externas realizadas, garantindo desenvolvimento sustentável a longo prazo.

Em dezembro de 2025, a empresa anunciou que sua subsidiária integral, Shunan Company, planeja adquirir 85% da participação na Hubei Jingyi Expressway Co., Ltd., detida pela Shudao Innovation, por 2,409 bilhões de yuans em dinheiro. Em março de 2026, a transferência de ações foi concluída, e a Jingyi foi oficialmente incluída na consolidação. De acordo com o plano de transação divulgado anteriormente, considerando as metas de desempenho e subsídios governamentais, espera-se que a inclusão da Jingyi melhore significativamente o lucro líquido geral da empresa e o retorno aos acionistas.

Recomendações de investimento:

1. Previsão de lucros: estimamos que as previsões de lucro da empresa para 2026-2028 sejam de 1,65, 1,73 e 1,79 bilhões de yuans, respectivamente, com PE para 2026-28 de 11, 10 e 10 vezes.

2. Acreditamos que, sob a lógica clássica de “grande grupo, pequena empresa”, a empresa continuará a expandir, fortalecer e otimizar sua principal atividade de rodovias, com potencial de crescimento suficiente.

3. Preço-alvo: considerando uma taxa de dividendos prevista de 60% para 2026, a taxa de dividendos de ações A para 2026 seria de 5,7%. Mantemos a avaliação baseada na taxa de dividendos de 4% para ações A, com classificação de “forte recomendação”; e para ações H, com taxa de dividendos prevista de 5%, também com classificação de “forte recomendação”.

Aviso de risco: desaceleração econômica, queda significativa no fluxo de veículos.

Para detalhes sobre recomendações de investimento, consulte o relatório publicado pelo Instituto de Pesquisa da Huachuang Securities em 2 de abril de 2026: “Sichuan Chengyu (601107) Comentário do Relatório de 2025: Lucro estável, aquisições externas abrem espaço para crescimento, lógica de ‘grande’ grupo e ‘pequena’ empresa continua reforçada.”

Declaração legal:

Este material é baseado em relatórios de pesquisa publicados pelo Instituto de Pesquisa da Huachuang Securities. Caso haja ambiguidades na extração do relatório, deve-se considerar o conteúdo completo publicado na data. É importante notar que este material reflete apenas o julgamento na data de publicação, e opiniões e suposições podem ser alteradas sem aviso prévio com base em futuros relatórios de pesquisa do Instituto de Pesquisa da Huachuang Securities. Outros departamentos ou subsidiárias da Huachuang Securities podem tomar decisões de investimento independentes que não concordem com as opiniões ou recomendações aqui expressas. Os preços, valores e receitas de valores mobiliários ou instrumentos financeiros mencionados podem subir ou descer; desempenho passado não garante desempenho futuro. Este material é apenas para referência dos assinantes e não constitui uma oferta ou convite para vender, comprar ou subscrever valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. Os assinantes não devem confiar exclusivamente nas informações aqui contidas para tomar decisões de investimento, devendo exercer seu julgamento independente e assumir os riscos de investimento. A Huachuang Securities não se responsabiliza por quaisquer perdas diretas ou indiretas decorrentes do uso das informações deste material ou relacionadas a elas.