Sanli Pharmaceutical compra 16 medicamentos maduros a preço baixo? A depreciação de goodwill de 130 milhões de yuans por trás da pressão nos resultados

Pergunta à IA · Por que a performance da Sanli Pharmaceutical está sob pressão e por que adquiriu por um preço baixo 16 aprovações de medicamentos?

Jornalista do Daily Economic News: Chen Xing    Editor do Daily Economic News: Xu Shaohang

1 de abril, Sanli Pharmaceutical (SH603439, preço das ações 11,34 yuans, valor de mercado 4,137 bilhões de yuans) anunciou que assinou um “Acordo de Transferência de Licença de Comercialização de Medicamentos” com a Guizhou Hanfang Pharmaceutical Co., Ltd., transferindo a Hanfang Pharmaceutical as licenças de comercialização de 16 medicamentos, incluindo injeções de Cloridrato de Ciplatina, e direitos relacionados, por um valor de transferência (com impostos) de apenas 2 milhões de yuans.

De acordo com o anúncio, a injeção de Cloridrato de Ciplatina foi claramente identificada como a “espécie principal” nesta transferência. Do ponto de vista do mercado, a injeção de Ciplatina é uma espécie madura e estável. Segundo um anúncio divulgado pela Fosun Pharma em fevereiro deste ano, em 2024, as vendas da injeção de Ciplatina na China deverão atingir aproximadamente 165 milhões de yuans (sem incluir Hong Kong, Macau e Taiwan).

Compra de 16 medicamentos por 2 milhões: a injeção de Cloridrato de Ciplatina torna-se o núcleo — é uma “oportunidade de pechincha” ou uma “assunção de risco”?

De acordo com o anúncio, a injeção de Cloridrato de Ciplatina foi claramente identificada como a “espécie principal” nesta transferência. Essa estrutura de transação “1+15” significa que a Sanli Pharmaceutical, na prática, pagou 2 milhões de yuans apenas pela espécie principal, enquanto os outros 15 medicamentos foram “incluídos como pacote de presente”.

Informações públicas indicam que a injeção de Cloridrato de Ciplatina é um medicamento quimioterápico de amplo espectro, pertencente à primeira geração de medicamentos à base de platina, amplamente utilizado no tratamento de câncer de pulmão de pequenas células, câncer de pulmão não pequenas células, câncer de testículo, câncer de ovário, câncer do colo do útero e outros tumores sólidos. Este medicamento já está incluído na “Lista de Medicamentos do Sistema Nacional de Seguro de Saúde” (Categoria B) e na “Lista Nacional de Medicamentos Essenciais”, sendo uma droga fundamental na prática clínica para o tratamento de tumores.

Do ponto de vista do mercado, a injeção de Ciplatina é uma espécie madura e estável. Segundo um anúncio divulgado pela Fosun Pharma em fevereiro deste ano, os dados mais recentes da IQVIA CHPA mostram que, em 2024, as vendas da injeção de Ciplatina na China deverão atingir aproximadamente 165 milhões de yuans (sem incluir Hong Kong, Macau e Taiwan). Apesar da concorrência de medicamentos de segunda e terceira geração, como Carboplatina e Oxaliplatina, além da fragmentação do mercado por medicamentos direcionados e imunoterapias, sua posição como um medicamento de quimioterapia clássico permanece sólida.

Quanto ao cenário competitivo, a produção da injeção de Cloridrato de Ciplatina é madura, com várias empresas na China possuindo licenças de produção, tornando a competição bastante acirrada. Com a normalização da compra centralizada de medicamentos, os preços e margens de lucro desses medicamentos genéricos maduros foram significativamente comprimidos.

Do ponto de vista do adquirente, a Sanli Pharmaceutical obteve, a um custo extremamente baixo, 16 aprovações de medicamentos de uma só vez, entrando rapidamente no campo do tratamento de tumores e enriquecendo seu pipeline de produtos.

Desempenho da Sanli Pharmaceutical despenca: lucro líquido previsto para cair mais de 80%, impairment de goodwill se torna o “assassino de desempenho”

O desempenho da Sanli Pharmaceutical em 2025 não é otimista.

De acordo com o aviso de resultados divulgado pela empresa, a Sanli Pharmaceutical prevê um lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora entre 36 milhões e 52 milhões de yuans em 2025, uma redução de 81,02% a 86,86% em relação aos 274 milhões de yuans do mesmo período do ano anterior. O lucro líquido ajustado, excluindo itens não recorrentes, deve ficar entre 23 milhões e 34 milhões de yuans, uma queda de 87,31% a 91,42%.

O produto principal da Sanli é o spray infantil Kaihoujian. Em 2024, apenas medicamentos do sistema respiratório contribuíram com cerca de 1,455 bilhão de yuans, representando 67,83% da receita operacional da empresa.

No entanto, em 2025, esse produto enfrentou desafios. Segundo o relatório semestral de 2025, devido à diminuição da intensidade da epidemia de doenças respiratórias, a demanda do mercado por medicamentos relacionados às infecções respiratórias encolheu, levando a uma redução nas vendas do produto principal, Kaihoujian (incluindo a versão infantil).

A causa mais direta para a queda abrupta do lucro líquido da Sanli em 2025 foi a provisão de impairment de goodwill de até 130 milhões de yuans.

Esse goodwill originou-se da aquisição da Hanfang Pharmaceutical em 2023. Embora os nomes sejam semelhantes, Hanfang Pharmaceutical e a parte transferidora, Hanfang Pharmaceutical, são duas empresas distintas. Em 2023, a Sanli adquiriu o controle da Hanfang Pharmaceutical, aumentando sua participação de 75,90% (posteriormente para 98,80%), formando um goodwill de aproximadamente 335 milhões de yuans.

No entanto, em 2025, a Hanfang Pharmaceutical, que tinha grande expectativa, não entregou resultados satisfatórios. Segundo o anúncio, devido à desaceleração da demanda por seus produtos e ao aumento da concorrência no setor, seu desempenho caiu significativamente. Com base no princípio da prudência, a empresa prevê uma provisão de impairment de goodwill de cerca de 130 milhões de yuans, um impacto grande e único no lucro do período.