"Situação de guerra do Irã, duas grandes equívocos do mercado" Última análise do JPMorgan

Fonte: Wall Street Journal

A economia dos Estados Unidos não é, como muitos investidores pensam, imune ao impacto energético causado pela guerra.

Michael Cembalest, presidente de Mercado de Ativos, Patrimônio e Estratégia de Investimento na J.P. Morgan, afirmou em seu mais recente relatório divulgado nesta segunda-feira que, em torno do conflito com o Irã, há duas opiniões amplamente aceitas, mas que apresentam uma distorção fundamental:

1. A economia americana pode resistir ao bloqueio do Estreito de Hormuz devido à sua independência energética;

2. A pressão para reabrir o estreito será suficiente para forçar uma rápida diminuição da tensão.

Cembalest considera que ambas as opiniões são excessivamente otimistas.

No momento do lançamento do relatório, o prazo mais recente para que Trump exija que o Irã reabra imediatamente o Estreito de Hormuz expirará na noite de terça-feira. Ao mesmo tempo, o mercado de ações dos EUA apresentou uma queda relativamente limitada nesta rodada de conflito, levando alguns investidores a interpretarem isso como um sinal de “imunidade” do mercado à situação.

No entanto, a análise de Cembalest mostra que essa calma pode estar baseada em uma subestimação sistemática dos riscos.

Mal-entendido 1: Independência energética dos EUA pode resistir a choques externos

Cembalest aponta diretamente esse consenso de mercado em seu relatório: “A afirmação de que os EUA podem evitar o impacto do bloqueio do Estreito de Hormuz é basicamente incorreta. A independência de combustíveis fósseis dos EUA não constitui uma barreira econômica como você imagina.”

O que sustenta essa conclusão não é uma teoria, mas a tendência atual do mercado. Apesar do foco global na Europa e na Ásia, que enfrentam riscos devido ao bloqueio do estreito, a realidade é que vários produtos refinados de petróleo, incluindo petróleo bruto, tiveram aumentos de preço mais acentuados no mercado americano.

Isso significa que, mesmo que os EUA sejam um país exportador líquido de certos combustíveis, o aumento significativo dos preços globais de energia ainda será transmitido ao mercado interno, impactando consumidores e empresas de forma substancial.

Mal-entendido 2: o Irã será forçado a ceder rapidamente

A segunda ideia equivocada é que alguns participantes do mercado acreditam que a pressão militar e o custo econômico dos EUA obrigarão o Irã a reabrir o estreito rapidamente. Cembalest mantém uma postura de cautela.

Ele cita no relatório a opinião da economista do Oriente Médio da Bloomberg, Dina Esfandiary, que afirma que o Irã já percebeu que usar a economia global como refém tem custos menores e resultados melhores do que o esperado. Em outras palavras, a conclusão do Irã é que essa estratégia está funcionando de forma surpreendente.

Cembalest também lista diversos fatores estruturais que dificultam uma resolução rápida da situação. Primeiro, mesmo que o estreito reabra amanhã, a produção de petróleo na região levará tempo para retornar aos níveis anteriores ao conflito. Segundo, os estoques de mísseis interceptores dos EUA, Israel e países do Golfo podem estar próximos do limite. Além disso, o avanço significativo do Irã na fabricação de drones aumentou sua capacidade de realizar operações assimétricas.

No relatório, Cembalest escreve: “Embora as cargas úteis de drones sejam menores, eles podem causar danos enormes a aviões, navios e sistemas de radar muito mais caros, com cargas úteis que superam muitos sistemas de mísseis em custo por unidade.”

A capacidade de desminagem da Marinha dos EUA também é motivo de preocupação — atualmente, há apenas quatro navios de desminagem antigos na frota, todos planejados para aposentadoria.

Preocupações por trás da aparente calma do mercado

Apesar do acúmulo contínuo desses riscos, o mercado de ações dos EUA mostrou desempenho relativamente sólido nesta rodada de conflito, com quedas menores do que as observadas na crise tarifária do ano passado, na eclosão do conflito Rússia-Ucrânia em 2022 e no início da pandemia de COVID-19.

Stephanie Link, estrategista-chefe de investimentos da Hightower Advisors, afirmou em entrevista ao MarketWatch que a resiliência do mercado americano “é fascinante”, atribuindo isso às revisões de lucros feitas pelos analistas de Wall Street e à manutenção de um mercado de trabalho robusto.

Porém, ela também alertou para riscos de cauda: “Se o conflito durar mais de alguns meses, acredito que os impactos no mercado e na economia americana serão certamente mais severos.”

Cembalest inicia o relatório com uma analogia ao romance de Stephen King, “Jerusalem’s Lot”, sugerindo que o rumo atual da situação pode divergir bastante das expectativas iniciais — o protagonista, com boas intenções, vai combater o mal, mas acaba com a cidade destruída e todos em pior situação. Essa metáfora talvez seja a avaliação mais concisa de Cembalest sobre toda a situação do Irã.