Investidor de destaque fala | Presidente da Shangya Investment, Shi Bo: Não corra na corrida de quantificação, procure ações dez vezes maiores no mundo físico, o poder de cálculo é o "carvão" da era da IA

Pergunta: Como a pesquisa de campo de AI · Shi Bo revela a verdadeira qualidade de gestão de uma empresa?

Jornalista do Daily Economic News: Li Na Liu Jinxu    Editor do Daily Economic News: Peng Shuiping

Na primavera de 2026, os investidores do mercado de A-shares sentiram uma impotência.

Negociação de alta frequência, fundos quantitativos, colheita por algoritmos… Diante de uma rede invisível tecida por máquinas, muitos investidores começaram a questionar: neste era dominada por máquinas, investir com base na pesquisa fundamental ainda faz sentido?

Em meio a essa confusão, Shi Ya Investment, cujo presidente é Shi Bo, deu uma resposta completamente diferente.

“Recentemente, acabei de fazer uma pesquisa de campo”, afirmou ele ao interagir com investidores recentemente, “fui ver empresas que produzem chips de luz e módulos ópticos, principalmente observando máquinas, estoques, etc., e também entendi um pouco da gestão diária da empresa”.

Enquanto os modelos quantitativos se dedicam a capturar diferenças de preço em 0,01 segundos, Shi Bo ainda insiste em medir a indústria com os próprios pés e observar detalhes com os olhos. Essa abordagem aparentemente “bastarda” o levou a atravessar ciclos de alta e baixa várias vezes. Dados de terceiros mostram que o Fundo Shui Shi Yihao, gerido pela Shi Ya, teve retornos nos últimos 5 anos muito superiores à média dos fundos quantitativos.

Na visão dele, o verdadeiro investimento nunca é uma corrida contra as máquinas, mas sim uma caminhada junto com a era.

Fonte da imagem: fornecida pelo entrevistado

Sobre os aspectos do investimento:

A direção é mais importante que o esforço

Ao longo de mais de trinta anos de carreira, Shi Bo já formou e aperfeiçoou sua própria filosofia de investimento, cuja primeira regra é o investimento em valor.

Existem muitas maneiras de alcançar o investimento em valor. Para ele, comprar ações é comprar empresas. Ele enfatiza a importância de aprender a fazer contas, comparando o valor de mercado total da empresa com seu valor patrimonial real, procurando por empresas fortemente subvalorizadas.

Mas, antes de avaliar se uma ação está cara ou barata, o mais importante é julgar a direção da era — isso, por si só, é a primeira lição do investimento em valor.

“A riqueza dos residentes chineses provém principalmente do setor imobiliário, dos dividendos daquela época”, afirmou Shi Bo. “A primeira onda de dividendos veio da urbanização, do setor imobiliário. A segunda veio do dividendos da internet. Agora, estamos entrando na revolução da IA”.

Para ele, a revolução da IA não é uma continuação da internet, mas uma revolução de conhecimento e produtividade que ocorre a cada 250 anos. Há 250 anos, Watt inventou a máquina a vapor, e a humanidade entrou na sociedade industrial, com o trabalho físico amplificado por milhares de vezes. Desta vez, é a amplificação da inteligência.

“A internet resolveu apenas questões de relações de produção”, disse Shi Bo. “Mas a revolução da IA pode gerar tokens e criar produtividade”.

“A revolução da IA é maior e mais rápida do que a revolução da internet, sendo a mais rápida na história da humanidade. Não é a internet, nem a era dos computadores, mas uma revolução de conhecimento e produtividade que ocorre a cada 250 anos”, enfatizou Shi Bo.

Para ele, a essência do investimento é a realização do conhecimento. “A direção é mais importante que o esforço. Cada onda de dividendos é um dividendos da era, não uma questão de capacidade individual. O que você precisa fazer é identificar a direção e segui-la, deixando o resto para o tempo”.

Sobre pesquisa de campo:

De fábrica a refeitório, o primeiro foco na pesquisa é “pessoas”

Na filosofia de investimento de Shi Bo, investir na qualidade é o princípio central, logo após o valor. Empresas subvalorizadas nem sempre sobem, o fator-chave é a qualidade da gestão. Ele insiste em investir em empresas cujos gestores sirvam aos interesses dos acionistas e tenham uma grande qualidade empresarial, e a pesquisa de campo é justamente para avaliar esse ativo central: as “pessoas”.

Durante seu período na China Asset Management, Shi Bo era conhecido por sua “diligência”. Ele chegou a pesquisar 10 empresas listadas em um mês, condensando anos de esforço em 10 páginas e 111 indicadores. Essa rotina de pesquisa, que permeou toda sua carreira, o impulsionou a buscar continuamente o próximo setor de mudança.

Antes do início de uma fase de alta do ouro, ele praticamente percorreu todas as empresas de ouro do país — de Shaanxi a Shandong, visitando minas e túneis. Depois, viajou até as Ilhas Salomão, investigando as minas de ouro de várias nações em comunidades tribais. Essa profunda visita de campo permitiu-lhe antecipar o valor de investimento do ouro. Em 2023, ele previu que a posição do dólar seria impactada, que os EUA entrariam em ciclo de redução de juros, e que o ouro teria espaço para crescer. Sua previsão se confirmou, com ações de ouro subindo mais de dez vezes.

Mesmo atualmente gerindo fundos de private equity, ele mantém uma alta frequência de pesquisa de campo. “Agora, pelo menos, pesquiso 4 empresas listadas por mês”, revelou Shi Bo. “E cada ação que compro, eu já visitei e investiguei pessoalmente”. Sua fala revela seu entusiasmo pela pesquisa — não como uma tarefa, mas como uma paixão genuína.

No entanto, seu método de pesquisa possui uma lógica própria.

“Quando faço uma pesquisa, preciso ver a linha de produção”, explicou. “Para empresas na cadeia de valor de computação, verifico se as máquinas são suficientes, se os equipamentos estão operando em plena capacidade, se os estoques estão altos ou baixos — esses detalhes são mais reais do que qualquer dado financeiro”.

Além da fábrica, ele também presta atenção a detalhes que muitas vezes passam despercebidos. A qualidade da gestão de uma empresa não se revela apenas nos relatórios financeiros. Os relatórios podem ser manipulados, mas a cozinha não engana ninguém. Esses detalhes, mais do que o balanço, podem explicar melhor a situação. Para ele, a forma como uma empresa trata seus funcionários muitas vezes determina como ela trata seus acionistas.

Ele aplica essa abordagem de pesquisa para identificar dois tipos de empresas.

Um é o de empresas em ponto de inflexão — aquelas que estão na fase de reversão de oferta e demanda, ou na transição de 0 a 1 ou de 1 a N. Shi Bo acredita que a identificação dessas empresas não depende apenas de relatórios, mas de visitas à cadeia de produção. É preciso verificar se as matérias-primas upstream são suficientes, se a demanda downstream está explodindo, se a capacidade dos concorrentes acompanha o mercado.

Outro é o de empresas-chave — aquelas que possuem poder de precificação em setores em ponto de inflexão. “Quando a oferta e demanda se revertam e o setor entra na fase de inflexão, é preciso procurar por empresas-chave”, disse Shi Bo. “São aquelas com poder de precificação, cuja participação de mercado ou margem de lucro é significativamente maior que a das concorrentes”.

Para ele, a diferença na qualidade da gestão se manifesta nesses detalhes. Uma boa gestão consegue aproveitar oportunidades em momentos de alta do setor e proteger-se na baixa. Uma má gestão, mesmo em setores promissores, não consegue se destacar.

Sobre o momento atual:

A capacidade de cálculo é o carvão da era da IA

Na sua metodologia de investimento, a análise científica é a lógica fundamental que permeia tudo.

Sua experiência no setor de bancos de investimento lhe dá uma visão aguçada sobre cadeias produtivas, modelos de negócios e padrões de competição. Ele divide o investimento setorial em várias fases:

De 0 a 1, é pesquisa de amplitude. Essa fase é mais parecida com investimento de risco, buscando odds favoráveis. O setor tem potencial enorme, a avaliação se expande rapidamente, mas a certeza dos resultados é baixa. De 1 a 10, é pesquisa aprofundada, com maior certeza. Aqui, o foco é investir em empresas-chave e líderes de mercado, buscando alta taxa de sucesso. Barreiras de entrada e vantagens iniciais são essenciais, e é preciso acompanhar de perto as mudanças marginais, especialmente para evitar a desaceleração na penetração.

Com base na sua avaliação da era da IA, Shi Bo construiu uma linha de investimento clara: a cadeia de valor do poder de computação. Sua análise dessa linha também reflete sua abordagem de usar relações de oferta e demanda, trajetórias tecnológicas e curvas de custo para prever a evolução da indústria.

Para ele, os EUA, com sua inovação tecnológica, conquistaram a fase de 0 a 1 na IA; a China, com sua forte capacidade de manufatura e cadeia de suprimentos, tem potencial para ampliar na fase de 1 a 10 da industrialização. Essa é a lógica central do seu otimismo de longo prazo com a cadeia de valor do poder de computação.

“Capacidade de cálculo é o carvão da era da IA, o combustível da inteligência”, afirmou. “A demanda por poder de cálculo cresce de forma exponencial. Cada avanço em aplicações, como modelos de linguagem, vídeos, robôs, gera uma explosão na demanda por poder de cálculo. Mas a oferta é limitada pelo mundo físico — o downstream é virtual, que evolui a cada dia; o upstream é físico, que só pode ser aprimorado aos poucos. Essa desconexão entre oferta e demanda é a fonte de oportunidades de investimento”.

Shi Bo usa a metáfora de elasticidade para descrever a distribuição de valor na cadeia: “No downstream, os chips têm maior certeza, mas menor elasticidade; no meio, os módulos ópticos têm elasticidade cinco vezes maior que os chips; no upstream, os chips de luz têm elasticidade dez vezes maior que os módulos ópticos; e, mais acima, recursos como fósforo de índio, tungstênio e terras raras têm a maior elasticidade. Na era industrial, o setor mais lucrativo era o carvão; na era da IA, os recursos upstream são os mais lucrativos”.

Para ele, investir em capacidade de cálculo de IA está substituindo o setor imobiliário e se tornando o novo motor de crescimento econômico, sendo a principal linha de investimento para os próximos 5 a 10 anos.

“A cadeia de suprimentos global depende da China”, exemplificou. “Dentro de um gabinete de computação, os componentes principais — módulos ópticos, placas de circuito impresso, folhas de cobre — e os metais raros upstream, como tungstênio e índio, dependem da capacidade de fabricação da China”.

Sobre estratégias:

Segurar é a fonte de retorno excessivo

Na filosofia de investimento de Shi Bo, o peso de “segurar” é muito grande. Ele sabe que só com manutenção de longo prazo é possível aproveitar o poder dos juros compostos.

Durante as conversas, ele reforça várias vezes a importância de segurar. A maioria dos investidores perde ações que poderiam multiplicar dez vezes por falta de pesquisa suficiente, por não manterem a confiança durante as oscilações. Se você realmente entender o setor, identificar a direção, não se assustará com retrações de curto prazo.

Mas o “manter por longo prazo” que Shi Bo entende não é simplesmente ficar imóvel. É um processo de acompanhamento dinâmico, de validação contínua. Ele estabelece uma referência de empresas no setor, e se as empresas na cadeia de valor apresentarem crescimento trimestral abaixo dessa referência por dois trimestres consecutivos, ele também vende.

Por trás dessa estratégia de acompanhamento, está seu sistema de gestão de risco. Para ele, o verdadeiro gerenciamento de risco não é parar de perder quando o preço cai, mas pensar antes de comprar: qual é a maior retração possível dessa ação? Quando ela cai 20%, deve-se reduzir ou aumentar a posição? Se a resposta for aumentar, o investimento vale a pena.

Vale destacar que Shi Bo não só abraça a onda tecnológica, como exige que toda a equipe acompanhe essa tendência. No dia a dia, ele pede aos analistas que usem “lagosta” para lidar com e-mails e classificar relatórios de pesquisa, auxiliando o trabalho de análise. Para ele, isso é uma ferramenta de eficiência e também uma fronteira de compreensão da indústria. Uma equipe que investe em IA precisa usar IA primeiro.

“Oscilações não são risco, o que é risco é errar”, afirmou Shi Bo. “Gerenciamento de risco não é stop loss, stop loss não é gerenciamento de risco, gerenciamento de risco é previsão”.

Neste momento de barulho de quantificação e incerteza de mercado, Shi Bo acredita que o papel do investidor não é competir com as máquinas, mas caminhar junto com a era.

E talvez essa seja a senha para manter uma visão clara em meio às mudanças constantes do tempo.