Recentemente, vi uma análise de gráfico da CryptoQuant, que cobre o mercado de 2025 até o início de 2026, e a história por trás dos dados é realmente bastante digna de reflexão.

Desde o início do ano, os contratos em aberto de Bitcoin subiram de forma constante de 30 bilhões, chegando a uma estabilidade entre 35 e 45 bilhões na metade do período. O preço também acompanhou, atingindo entre 110 mil e 125 mil dólares no primeiro semestre, antes de começar a ajustar. Mas o que aconteceu em outubro mudou tudo.

Em meados de outubro, os contratos em aberto, que estavam próximos do pico de ciclo de cerca de 45 bilhões, despencaram abruptamente, caindo para cerca de 25 bilhões. O analista da CryptoQuant, Darkfost, marcou os dias 10 e 11 de outubro como um ponto de inflexão estrutural. Naqueles dias, eventos de liquidação eliminaram aproximadamente 19 bilhões de dólares em posições alavancadas, reduzindo diretamente mais de 70 mil BTC em contratos em aberto. Isso não foi apenas uma volatilidade de preço, mas, essencialmente, uma reinicialização forçada da capacidade de risco do mercado.

Mais interessante ainda é que, após outubro, o Bitcoin começou a se desvincular das ações. Antes disso, o BTC se comportava como uma versão de alta beta do mercado de ações, acompanhando o S&P 500 em altas e baixas, com um efeito de amplificação evidente. Mas, após a desalavancagem em outubro, a correlação de 30 dias virou negativa. As ações se recuperaram no final do ano, impulsionadas pelo crescimento dos lucros no setor de IA, enquanto o Bitcoin não acompanhou. A razão é que a alavancagem não conseguiu se reconstruir, a liquidez diminuiu, e até o ETF de Bitcoin à vista passou de pressão de compra líquida para pressão de venda líquida.

O aspecto interessante dessa reversão recente é que ela parece mais uma rotação tática do que uma mudança estrutural. Com o aumento da tensão geopolítica do Irã, as ações caíram devido ao aumento dos preços de energia e preocupações com a inflação, enquanto o Bitcoin se fortaleceu no mesmo período. Mas Darkfost acredita que isso é apenas uma dispersão de capital de curto prazo, uma negociação tática, e não uma reavaliação fundamental do status dos ativos.

Atualmente, o mercado está em um estado de desalavancagem, com contratos em aberto em apenas 21,9 bilhões, bem abaixo do pico de ciclo de 45 bilhões. Isso, na verdade, indica que a resistência estrutural para a entrada de novos fundos é muito menor do que há um ano. Os próximos movimentos dependem de três variáveis principais: a liquidez dos ETFs (que foi o principal motor em 2024, mas tem sido uma resistência constante em 2026), a recuperação dos contratos em aberto (uma valorização contínua requer reconstrução do envolvimento no mercado de derivativos), e as condições macroeconômicas (se o risco geopolítico diminuir, a reversão impulsionada pelo Irã pode se inverter rapidamente).

Atualmente, o Bitcoin e as ações estão reagindo a sinais diferentes, algo incomum na história. E, com base na trajetória dos contratos em aberto, tudo isso pode ser rastreado diretamente até a tempestade de liquidações de outubro. Os preços atuais mostram o BTC em torno de 71,6 mil dólares, enquanto o mercado ainda aguarda se esse estado de desvinculação continuará ou se ocorrerá uma reversão.