Desempenho com prejuízos consecutivos, como o "três gerações de sucessores" Lu, Xu e Yang podem revitalizar a capacidade de "auto-sustento" da JunDa Shares?

Em 30 de março de 2026, à noite, a Hainan Junda New Energy Technology Co., Ltd. (doravante “Junda Co.”, 002865.SZ) divulgou o relatório anual de 2025.

O relatório mostra que a empresa atingiu uma receita operacional de 7,627 bilhões de yuans em 2025, uma queda de 23,36% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas da companhia listada foi de -1,416 bilhões de yuans, com um aumento de 139,51% na perda em relação ao ano anterior. Este é o segundo ano consecutivo que a empresa, desde sua transformação completa para o negócio de células fotovoltaicas em 2022, enfrenta perdas contínuas, com a magnitude da perda se aprofundando rapidamente.

Este relatório reflete claramente a situação real desta empresa, outrora considerada um “exemplo de transformação de sucesso”, no setor fotovoltaico, sob o inverno da indústria.

De uma mudança de componentes automotivos para células fotovoltaicas, a Junda Co. chegou a escrever uma lenda de capital com valorização quase dez vezes maior. No entanto, quando o ciclo do setor virou, somado a múltiplos desafios estratégicos e de governança, o antigo “melhor aluno” enfrenta uma prova severa.

1. Queda de desempenho e dificuldades financeiras: desafios de sobrevivência sob o ciclo da indústria

O desempenho de Junda Co. em 2025 pode ser descrito como uma “queda abrupta”. A deterioração geral dos principais dados financeiros revela a enorme pressão que a empresa suportou durante o período de ajuste profundo do setor.

Em 2025, a receita operacional foi de 7,627 bilhões de yuans, uma redução de 23,36% em relação aos 9,952 bilhões de yuans de 2024; em comparação com o pico de 18,657 bilhões de yuans em 2023, houve uma redução de mais de 11 bilhões de yuans.

Mais grave ainda, a margem bruta de vendas total da Junda Co. em 2025 foi de -1,33%, sendo que a margem bruta de seu principal produto, as células fotovoltaicas, virou negativa pela primeira vez, caindo para -1,65%, uma queda de 2,13 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Isso indica que o preço de venda das células não cobre mais os custos de produção, entrando na fase de “quanto mais vende, mais perde”. Por trimestre, as perdas se ampliaram, especialmente no quarto trimestre, com uma perda de 997 milhões de yuans, quase a maior parte do prejuízo anual.

Ao mesmo tempo, as perdas da empresa aumentaram e o fluxo de caixa deteriorou-se. Em 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de -1,416 bilhões de yuans, com o lucro líquido ajustado (excluindo itens não recorrentes) ainda mais profundo, atingindo -1,640 bilhões de yuans. O fluxo de caixa operacional líquido passou de uma entrada de 654 milhões de yuans em 2024 para uma saída de 486 milhões, uma queda de 174,23% em relação ao ano anterior. Essa mudança indica que a empresa não só apresenta prejuízo contábil, mas também enfrenta sérios problemas na capacidade de gerar caixa de suas operações principais.

Uma das causas diretas do aumento do prejuízo foi a grande provisão para impairment de ativos. Em 2025, a empresa constituiu provisões de impairment de ativos no total de 437 milhões de yuans, incluindo 266 milhões de yuans de impairment de ativos fixos, 119 milhões de yuans de impairment de estoques e 53 milhões de yuans de impairment de goodwill. Isso reflete que, diante da rápida evolução tecnológica no setor fotovoltaico e da contínua queda nos preços dos produtos, algumas linhas de produção antigas ou de baixa eficiência e estoques enfrentam pressão de depreciação de valor. Nos últimos três anos, a provisão total de impairment atingiu 1,653 bilhões de yuans, corroendo continuamente os lucros da empresa.

Até o final de 2025, o índice de endividamento da empresa atingiu 77,69%, um aumento em relação ao ano anterior. Os empréstimos de curto prazo somaram 1,058 bilhões de yuans, e as dívidas não circulantes com vencimento em até um ano totalizaram 2,151 bilhões de yuans, totalizando 3,209 bilhões de yuans. Além disso, o caixa em 31 de dezembro era de 4,411 bilhões de yuans, dos quais 1,461 bilhões de yuans estavam bloqueados, limitando o capital disponível. Os custos financeiros elevados (despesa de juros de 273 milhões de yuans) agravaram ainda mais a pressão sobre a lucratividade.

Adicionalmente, o saldo de garantias reais da empresa totalizou 5,172 bilhões de yuans, representando 141,31% do patrimônio líquido da controladora. Entre esses, garantias para contrapartes com índice de endividamento superior a 70% totalizaram 4,533 bilhões de yuans, indicando riscos potenciais de inadimplência.

A elevada alavancagem e as garantias externas representam uma “espada de Dâmocles” pendurada sobre a cabeça da empresa. Se o fluxo de caixa piorar ainda mais ou se os garantidos enfrentarem riscos, uma crise financeira grave pode ocorrer.

Por outro lado, o investimento em pesquisa e desenvolvimento (P&D) caiu 44,35% em 2025 em relação ao ano anterior. O número de funcionários de P&D reduziu-se de 1.348 em 2023 para 324 em 2025. Em um setor de rápida inovação tecnológica como o fotovoltaico, essa redução pode prejudicar a competitividade de longo prazo.

2. De apostas pesadas em fotovoltaico a especulação de conceito: o aumento de 200% no conceito de “fotovoltaico espacial”

A trajetória da Junda Co. é um exemplo de transformação de uma manufatureira tradicional para uma nova energia, enfrentando dificuldades no ciclo do setor.

A empresa, cujo foco inicial eram componentes plásticos automotivos internos e externos, entrou na bolsa de Shenzhen em 2017. Com o crescimento lento do negócio tradicional e queda contínua de lucros, em 2019, a então presidente Lu Xiaohong liderou a transformação para o setor de energia fotovoltaica. Em 2021, a empresa adquiriu 51% da JieTai Technology por 1,434 bilhão de yuans, entrando oficialmente no setor; em 2022, adquiriu os 49% restantes por 1,519 bilhão de yuans, tornando-se controladora integral, e descontinuou completamente o negócio de componentes automotivos.

Essa aquisição, vista como uma “fome de gigante”, foi bem-sucedida na época, apoiada pelo ciclo de alta do setor fotovoltaico. Em 2022 e 2023, os lucros líquidos foram de 716 milhões e 816 milhões de yuans, respectivamente, e o valor de mercado disparou mais de 20 vezes desde 2021, ultrapassando 40 bilhões de yuans, tornando-se um caso de sucesso de transformação de setor.

No entanto, com o excesso de capacidade e a reorganização do setor, a indústria entrou em “inverno”. Diante da forte competição doméstica, a Junda Co. voltou sua estratégia para o mercado internacional. Em 2025, as vendas no exterior atingiram 3,864 bilhões de yuans, um aumento de 62,83% em relação ao ano anterior, representando 50,66% da receita total, contra 23,85% em 2024.

Para apoiar a expansão internacional, a empresa abriu capital na Bolsa de Hong Kong em maio de 2025, tornando-se a primeira do setor a listar simultaneamente na “A+H”. O valor arrecadado foi de aproximadamente 1,29 bilhão de dólares de Hong Kong. Contudo, a listagem não conseguiu reverter a queda de desempenho, e o preço das ações caiu logo após a estreia, sendo vista como uma tentativa de aliviar a liquidez diante de prejuízos contínuos.

Com os negócios principais ainda em prejuízo, no final de 2025 e início de 2026, a empresa lançou uma nova narrativa: “fotovoltaico espacial”. Anunciou um investimento de 30 milhões de yuans na participação na Shanghai Xingyi Core Energy Technology Co., Ltd., para explorar aplicações de energia fotovoltaica em satélites de órbita baixa e na indústria de computação espacial. Apesar de a tecnologia ainda estar em fase de pesquisa e o modelo de negócio ser incerto, essa ideia gerou uma febre no mercado de capitais, com a ação subindo mais de 200% em dois meses.

Curiosamente, após a forte valorização por causa do conceito, o controlador da empresa, a Hainan Jindi Technology Investment Co., Ltd. (controlada pela família Yang), anunciou em janeiro de 2026 uma intenção de reduzir sua participação, vendendo até 3% do total de ações. Com o preço na época, essa venda poderia alcançar até cerca de 780 milhões de yuans. Essa oportunidade de venda “precisa” levantou suspeitas de que os controladores estariam aproveitando a alta do mercado para realizar lucros.

3. Controle familiar: os desafios enfrentados por três gerações de sucessores

A Junda Co. é uma típica empresa controlada por uma família. Os controladores reais são Yang Renyuan, Lu Xiaohong e outros 7 membros da família Yang, que detêm 15,90% das ações por meio da Hainan Jindi Technology Investment. Lu Xiaohong possui diretamente 1,81%.

Em agosto de 2025, a empresa concluiu uma troca de conselho de administração, com o neto do fundador Yang Renyuan, Lu Xuyang, assumindo a presidência, marcando a transição de poder da primeira para a terceira geração da família Yang. No novo conselho, membros da família continuam ocupando várias posições-chave, demonstrando um controle familiar altamente concentrado.

Nos últimos anos, a gestão da empresa passou por mudanças frequentes. Em novembro de 2025, o diretor financeiro Huang Falian pediu demissão por motivos pessoais, sendo substituído por Zhou Xiaohui, com experiência em investimentos. Em março de 2026, o representante de assuntos de valores mobiliários, Chen Wei, também saiu, sendo substituído por Yin Xinyue. Antes disso, durante a transformação, com a venda do negócio automotivo, quase toda a equipe de alta gestão anterior foi substituída, com a gestão da JieTai assumindo as operações.

A história da Junda Co. é uma narrativa complexa de oportunidades de época, operações de capital e ciclos do setor. Ela conseguiu captar com precisão o momento do setor fotovoltaico, realizando uma “aposta arriscada” que impulsionou seu valor de mercado e desempenho. No entanto, quando a maré virou, os riscos se tornaram evidentes.

Atualmente, o excesso de capacidade e a queda de preços no setor fotovoltaico ainda não terminaram, e a lucratividade do segmento de células está severamente comprimida. A recuperação de prejuízo no curto prazo é difícil, mesmo com o aumento da receita internacional. Contudo, devido às tensões comerciais internacionais, tarifas e questões geopolíticas, projetos no exterior (como a fábrica de 5 GW em Omã) enfrentam incertezas, e a margem de lucro no mercado externo caiu para apenas 0,75%. O prejuízo de 2025 não é apenas um resultado financeiro, mas também um teste de resistência do modelo de negócios e da governança da empresa.

De uma estrela em transformação a uma empresa em dificuldades, o caso da Junda Co. serve de alerta aos investidores: ao buscar setores de alto crescimento, é preciso avaliar com cautela a saúde financeira, a sustentabilidade estratégica e a governança corporativa. Diante de uma ajustamento setorial ainda em curso e de um pesado fardo financeiro, se a Junda Co. conseguirá atravessar o ciclo e evoluir de uma “história de capital” para uma “lucro real na indústria”, só o tempo dirá. (Produzido por “Finance Weekly - Financial Insights”)