Lucro líquido caiu 35,5%! Shandong Shede Beer, mergulhada no momento mais sombrio

Pergunta à IA · Por que o desempenho de Shede Beer subiu inicialmente e depois caiu após a entrada da Fosun?

A indústria de bebidas alcoólicas, especialmente a de baijiu, está passando por um novo ciclo.

A trajetória de desenvolvimento das empresas de baijiu também varia bastante.

No último dia de 2020, Shede Beer recebeu um “cavaleiro de branco”.

Naquela época, a Shede Beer, que enfrentava dificuldades operacionais devido ao uso indevido de fundos pelo seu antigo acionista controlador, Tianyang Holdings, foi adquirida pela Yuyuan Securities, uma subsidiária do grupo Fosun, por 4,53 bilhões de yuans, com 70% da participação na Sichuan Tuopai Shede Group, sendo oficialmente incorporada ao “sistema Fosun”. Essa aquisição foi vista pelo mercado como uma estratégia importante de Guo Guangchang no setor de baijiu. A Fosun declarou publicamente que não buscava ganhos de curto prazo com a Shede Beer, mas sim um desenvolvimento saudável e sustentável a longo prazo, visando transformá-la numa marca de alta qualidade com operação duradoura.

Após a entrada da Fosun na Shede Beer, as duas partes tiveram um período de cooperação breve e positiva. Com o respaldo da marca Fosun e o suporte de recursos de canais, a Shede Beer promoveu fortemente a “estratégia de envelhecimento do vinho”, levando a um crescimento rápido de desempenho. Em 2021, a Shede Beer alcançou uma receita operacional de 4,969 bilhões de yuans, um aumento de 83,80% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas alcançou 1,246 bilhão de yuans, um crescimento expressivo de 114,35%, atingindo um recorde histórico. Ao mesmo tempo, o preço das ações da Shede Beer também subiu, com o valor de mercado ultrapassando momentaneamente os 800 bilhões de yuans.

No entanto, com a mudança no ciclo do setor, a qualidade da gestão das empresas começou a se tornar evidente. Em pouco mais de cinco anos, a Shede Beer, que havia experimentado um período de bom desenvolvimento, agora enfrenta uma pressão operacional bastante severa.

Analisando o ciclo mais amplo, o desempenho da Shede Beer nos últimos dois anos apresentou uma queda significativa: em 2024, o lucro líquido foi de apenas 346 milhões de yuans, uma redução de 80,46% em relação ao mesmo período do ano anterior; em 2025, o lucro líquido caiu ainda mais, para 223 milhões de yuans, uma queda de 35,51% em relação ao ano anterior. Embora a queda tenha se suavizado, ela representa uma retração de mais de 80% em relação ao pico de 1,769 bilhão de yuans em 2023. O mercado de capitais também refletiu essa mudança: o valor de mercado da Shede Beer atualmente oscila em torno de 15 bilhões de yuans, uma redução de mais de 700 bilhões de yuans em relação ao pico.

De uma empresa de alta qualidade no setor, com crescimento rápido de desempenho, a uma que agora apresenta uma forte retração de lucros e uma contínua correção de suas ações, por que a cooperação acionária entre Fosun e Shede Beer mudou tanto em poucos anos? Diante da pressão operacional, como a Shede Beer pode romper esse ciclo?

Dificuldades na ajustagem

“Usar um ano para esgotar os dividendos do setor, e mais três anos para digerir e ajustar gradualmente.”

Essa frase resume a principal razão pelas oscilações de gestão da Shede Beer nos últimos quatro anos.

Em 2021, o desempenho da Shede Beer cresceu significativamente, com receitas e lucros líquidos aumentando 83,8% e 114,35%, respectivamente. Aparentemente, isso foi resultado da recuperação da confiança nos canais e da sinergia de recursos após a Fosun assumir o controle; mas, em um nível mais profundo, esse desempenho excepcional também esgotou o potencial de crescimento futuro da Shede Beer.

Na essência, o que a Fosun trouxe para a Shede Beer não foi apenas respaldo de capital e suporte gerencial, mas também um impulso na confiança do mercado: com o apoio de recursos da Fosun, a confiança nos canais se recuperou rapidamente, a disposição dos distribuidores para fazer pagamentos aumentou, o ritmo de expansão no mercado acelerou, e o desempenho cresceu. Contudo, esse modelo de crescimento tinha limitações objetivas: a capacidade dos canais de suportar volume era limitada, e a velocidade de absorção no mercado final era relativamente estável. Quando a quantidade de produtos distribuídos ultrapassou a demanda real do mercado, o crescimento de desempenho passou a ser uma espécie de “esgotamento” de potencial futuro.

Especialistas do setor acreditam que, em 2021, o crescimento rápido da Shede Beer foi mais uma recuperação pontual: após resolver o problema de uso indevido de fundos pela Tianyang Holdings, a confiança nos canais foi restaurada, e esse crescimento foi uma correção de lacunas anteriores, não uma geração de novo motor de crescimento sustentável. Ainda mais importante, para manter essa tendência de crescimento, a Shede Beer continuou a aumentar seus investimentos de mercado nos anos seguintes: em 2023, as despesas de vendas atingiram 1,293 bilhões de yuans, enquanto em 2020 esse valor era de apenas 536,8 milhões de yuans.

Não há dúvida de que esses investimentos, a curto prazo, impulsionaram a operação, mas também elevaram os custos operacionais, criando uma base para a posterior queda na lucratividade.

Hoje, com os efeitos de esgotamento se tornando evidentes e o ambiente do setor mudando, a empresa entrou numa fase de ajuste operacional.

Primeiro, há uma queda clara no lucro líquido. Os relatórios financeiros mostram que, em 2024, a Shede Beer teve um lucro líquido de 345,8 milhões de yuans, uma redução de 80,46% em relação aos 1,769 bilhão de yuans de 2023; em 2025, o lucro líquido caiu para 223 milhões de yuans, uma retração de 35,51%. Apesar de a queda estar menor do que em 2024, ela ainda representa uma retração de mais de 80% em relação ao pico de 2023.

Além da redução nos lucros, essa fase de ajuste também se manifesta na otimização dos canais de distribuição.

Dados financeiros indicam que, em 2025, a receita dos canais tradicionais de atacado e distribuição da Shede Beer foi de 3,249 bilhões de yuans, uma queda de 25,19% em relação ao ano anterior. Simultaneamente, o número de distribuidores da Shede Beer foi ajustado: ao longo do ano, foram adicionados 378 novos, enquanto 516 saíram, resultando numa redução líquida de 138 distribuidores. Quanto às obrigações contratuais que refletem a disposição dos distribuidores de estocar produtos, em 2025, essa dívida contratual foi de 146,7 milhões de yuans, uma redução de 11% em relação a 2024 e uma queda de 80% em relação ao pico de 658,2 milhões de yuans em 2021.

Além disso, uma mudança mais notável ocorreu na estrutura de produtos da Shede Beer.

Em 2025, a receita de bebidas de alta e média gama foi de 3,12 bilhões de yuans, uma queda de 23,83% em relação ao ano anterior; enquanto a receita de bebidas comuns foi de 733 milhões de yuans, um aumento de 5,75%. A retração nas vendas de produtos de alta e média gama, junto com o aumento dos produtos populares, indica que, diante de um mercado de consumo mais racional, a estratégia central de “envelhecimento do vinho” da Shede Beer está enfrentando mudanças na aceitação do mercado, com consumidores preferindo produtos mais acessíveis. A margem bruta de vendas da empresa, que atingiu 77,81% em 2021, caiu por quatro anos consecutivos, chegando a 62,04% em 2025.

Há esperança de uma reviravolta?

Pelos resultados financeiros, é claro que a Shede Beer enfrenta uma pressão operacional objetiva.

Atualmente, a questão que se impõe é: após dois anos de ajustes, quanto tempo levará para a Shede Beer retomar uma trajetória de desenvolvimento estável?

Para responder, é necessário analisar a estratégia central de “envelhecimento do vinho” e o suporte do grupo Fosun.

Primeiro, a “estratégia de envelhecimento do vinho” da Shede Beer. Essa estratégia é o núcleo da operação após a Fosun assumir o controle, além de ser uma base importante para construir uma vantagem competitiva diferenciada no setor de baijiu. Segundo dados, até o final de 2025, o estoque de vinho semiacabado (incluindo vinho base) da Shede Beer atingiu 182 mil kilolitros. A estratégia de reserva de vinho de alta qualidade, implementada desde 1976, realmente criou uma base sólida para o desenvolvimento da empresa.

No entanto, possuir reservas de vinho envelhecido é apenas o começo; a grande questão é como operacionalizar esses vinhos no mercado e transformar seu valor.

Como mencionado anteriormente, em 2025, a receita de bebidas de alta e média gama caiu 23,83%. Por trás desse dado, está a pressão na faixa de preço de 300 a 700 yuans, que é o segmento principal da estratégia de envelhecimento. Segundo o “Relatório de Pesquisa de Mercado de Baijiu na China em 2025”, os produtos na faixa de 500 a 800 yuans enfrentam grande pressão de mercado, enquanto a faixa de 800 a 1500 yuans apresenta oscilações de preço mais evidentes. O mercado de consumo principal já se deslocou da faixa de 300 a 500 yuans para a de 100 a 300 yuans.

Além da pressão sobre os produtos de alta e média gama, há também uma competição crescente na pista do vinho envelhecido.

Segundo informações do setor, cada vez mais empresas estão entrando no mercado de vinhos envelhecidos e de safras específicas. A Yanghe possui uma grande reserva de vinho de base de argila e lançou produtos relacionados a safras; Moutai, Wuliangye e outros líderes também têm suas próprias linhas de vinhos de safras. Quando as principais empresas do setor entram na corrida pelo envelhecimento, a vantagem competitiva diferenciada da estratégia de envelhecimento da Shede Beer será testada. Ainda assim, a Shede Beer mantém, em seu planejamento estratégico de 2026, a “estratégia de envelhecimento” como uma de suas bases centrais.

Por fim, o grupo Fosun. Segundo dados, nos últimos cinco anos, a gestão da Shede Beer passou por várias mudanças, com mais de 20 alterações na equipe de liderança. Apenas o cargo de presidente foi ocupado por três pessoas diferentes: em dezembro de 2022, Zhang Shuping renunciou; em janeiro de 2023, Ni Qiang assumiu; e em dezembro do mesmo ano, Pu Jizhou foi nomeado presidente. A última mudança ocorreu em março de 2026, quando o vice-presidente Wang Yong pediu demissão por motivos de trabalho, faltando apenas seis meses para o término de seu mandato em setembro de 2026.

Na prática, essas frequentes mudanças na gestão refletem instabilidade na execução da estratégia. Para o setor de baijiu, a estabilidade da equipe de gestão é crucial. O crescimento do mercado depende muito da estabilidade da equipe central e das relações com os distribuidores. Cada mudança na liderança pode afetar a operação dos canais. Alguns distribuidores afirmam que a rotatividade na gestão dificulta a continuidade das estratégias, gerando incertezas na implementação de planos anteriores.

De modo geral, a Shede Beer enfrenta múltiplos desafios: na área financeira, queda acentuada nos lucros, redução de obrigações contratuais e estoques elevados; na operação, competição acirrada na pista do envelhecimento, além de instabilidade na gestão. Diante de uma concorrência cada vez mais intensa no setor de baijiu, a saída da crise ainda é um grande desafio. A empresa está em fase de ajuste, e retomar uma trajetória de crescimento estável levará tempo.