【Central Plains Automobiles】Feilong Co. (002536) Relatório anual de comentários: resultados da transformação evidentes, novos negócios sendo implementados gradualmente

Evento：

A empresa publicou o relatório anual de 2025.
Em 2025, a empresa atingiu uma receita operacional de 4,55 bilhões de yuans, uma variação de -3,8% em relação ao ano anterior,
com um lucro líquido atribuível aos acionistas de 320 milhões de yuans, uma variação de -3,9%,
e um lucro líquido deduzido de itens não recorrentes de 330 milhões de yuans, uma variação de -7,0%;
o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 370 milhões de yuans, uma variação de -1,7%;
o lucro básico por ação foi de 0,55 yuans, uma variação de -3,85%;
a rentabilidade média do patrimônio líquido foi de 9,28%, uma variação de -0,76 ponto percentual;
a proposta é distribuir um dividendo em dinheiro de 3 yuans por 10 ações (incluindo impostos) a todos os acionistas.

Dentre eles:
Q4 atingiu uma receita de 1,31 bilhão de yuans, um aumento de +21,5% em relação ao trimestre anterior,
e +6,5% em relação ao mesmo período do ano anterior,
com um lucro líquido atribuível aos acionistas de 30 milhões de yuans, uma redução de -60,4% em relação ao trimestre anterior,
e -52,1% em relação ao mesmo período do ano anterior.

Pontos de investimento:

A receita de veículos de nova energia e de líquidos de resfriamento mantém crescimento, com resultados de transformação notáveis.

Em 2025, a receita da empresa foi de 4,55 bilhões de yuans, uma redução de -3,8% em relação ao ano anterior,
devido à contração dos negócios tradicionais de veículos a combustão e vendas diretas no exterior,
mas os novos negócios cresceram fortemente, demonstrando resultados de transformação:

(1) A receita de componentes importantes de gerenciamento térmico de motores foi de 1,66 bilhão de yuans, uma queda de 10,5% em relação ao ano anterior,
representando 36% da receita total.

(2) A receita de componentes de gerenciamento térmico de motores para economia de energia e redução de emissões foi de 2,11 bilhões de yuans, uma redução de 6,2%,
representando 46% da receita total.

(3) A receita de componentes no campo de veículos de nova energia e líquidos de resfriamento civis foi de 670 milhões de yuans, um aumento de 28,1%,
com uma participação na receita que subiu para 15%, quase 4 pontos percentuais a mais em relação ao ano anterior, tornando-se o principal motor de crescimento da empresa.

A margem de lucro bruto dos negócios tradicionais aumentou, demonstrando capacidade de controle de custos e resiliência operacional.

Em 2025, a margem bruta da empresa foi de 23,96%, um aumento de 2,42 pontos percentuais em relação ao ano anterior,
com a margem bruta de componentes de gerenciamento térmico de motores tradicionais tendo aumentado mais de 2 pontos percentuais;
a margem líquida foi de 6,65%, uma redução de 0,28 ponto percentual;
no que diz respeito às despesas operacionais, a taxa de despesas operacionais foi de 15,31%, um aumento de 1,1 ponto percentual,
sendo que as taxas de despesas de vendas, administração, P&D e financeiras foram de 1,93%, 7,34%, 6,58% e -0,54%, respectivamente,
com variações de -0,38, +0,76, +0,82 e -0,10 pontos percentuais, indicando um leve aumento nas despesas de gestão e P&D.
A empresa continua a aumentar os investimentos em P&D, com despesas de 299 milhões de yuans em 2025, um crescimento de 9,93%,
com foco no desenvolvimento de componentes de gerenciamento térmico de nova energia, tendo estabelecido quatro centros de P&D especializados,
para apoiar a transformação para novas tecnologias.

O núcleo do negócio automotivo permanece sólido, com avanço completo na transformação e atualização.

Os componentes de gerenciamento térmico de veículos, como núcleo do negócio, melhoraram significativamente suas margens de lucro através de controle de custos e aumento de eficiência,
demonstrando forte resiliência operacional.
Ao mesmo tempo, a empresa promove uma transformação abrangente, focando em categorias de alto valor agregado,
como bombas eletrônicas, módulos de controle de temperatura, bombas de óleo variáveis, entre outros,
e também investe na pista de componentes de gerenciamento térmico de nova energia,
com clientes no setor de nova energia crescendo continuamente,
tendo estabelecido relações de fornecimento ou contato com mais de 90 empresas, incluindo Chery, Li Auto, NIO, GAC Aion, Seres, entre outras,
reforçando sua vantagem competitiva.
A base de produção na Tailândia, na empresa Longtai, foi concluída e entrou em produção experimental em junho de 2025,
com uma capacidade planejada de mais de 4 milhões de unidades anuais de volantes de turbina, coletores de escape, bombas d’água,
para enfrentar riscos de comércio internacional e atuar como uma ponte para expandir para mercados do Sudeste Asiático e outros mercados estrangeiros,
continuando a ampliar a escala de negócios globais.

O negócio de líquidos de resfriamento acelera sua realização, vinculando-se profundamente à cadeia global de IA.

A empresa aproveita sua vantagem pioneira na tecnologia de gerenciamento térmico de líquidos,
expandindo fortemente para mercados de alta crescimento, como resfriamento de servidores e centros de dados (IDC),
com tecnologia própria de bombas de líquidos de resfriamento e capacidade de entrega em escala,
vinculando-se profundamente a clientes líderes nacionais e internacionais.
Atualmente, há 80 clientes no setor de líquidos de resfriamento, com mais de 120 projetos em andamento,
alguns já em produção em massa.
A empresa tornou-se líder nacional em bombas de líquidos de resfriamento para servidores,
vinculando-se profundamente à cadeia global de IA:
No mercado doméstico, colaborando com fabricantes líderes como Inovance, Shenling Environment, GCL System Integration;
no mercado internacional, integrando-se às cadeias de fornecedores globais como Delta Electronics, Cooler Master, Vertiv,
e ingressando na cadeia de fornecimento de gigantes tecnológicos globais.
Para acelerar o desenvolvimento do negócio de líquidos de resfriamento civis, a empresa criou uma nova subsidiária integral,
a Anhui Hangyi Technology, após a cisão da subsidiária Wuhu Feilong em 2025,
focada em resfriamento de servidores e centros de dados,
ajudando a concentrar os negócios e melhorar a eficiência operacional.

Expansão para resfriamento de PCs e negócios de robótica, abrindo espaço para crescimento futuro.

Com o aumento contínuo da potência dos computadores pessoais (PCs) e a miniaturização dos produtos,
os computadores de jogos já adotam soluções de resfriamento líquido,
e a tecnologia de líquidos de resfriamento está avançando para produtos de alta performance no setor de e-sports.
A empresa identifica com precisão a demanda do mercado, desenvolvendo bombas de líquidos de resfriamento compactas, de baixa potência e alto desempenho,
que já estão em fase de contato com clientes finais, com alguns projetos em andamento,
com potencial para rápida penetração no mercado de resfriamento de PCs.
Além disso, a empresa vê a robótica como uma estratégia de desenvolvimento futuro,
planejando duas rotas de crescimento: “Extensão de componentes essenciais” e “Implantação de soluções de resfriamento líquido”.
Com recursos de clientes do setor automotivo, como Seres e Xpeng,
a empresa busca expandir cooperações de P&D com fabricantes de veículos na área de robótica,
demonstrando forte capacidade de sinergia de negócios.
Com o avanço acelerado da indústria de inteligência incorporada,
espera-se que a empresa, com suas vantagens em fabricação de precisão e gerenciamento térmico,
possa conquistar uma posição significativa no mercado de robótica.

Mantemos a classificação de investimento “Compra”.

Prevê-se que, em 2026, 2027 e 2028, a empresa atinja lucros líquidos atribuíveis aos acionistas de 495 milhões, 572 milhões e 688 milhões de yuans, respectivamente,
com EPS de 0,86, 1,00 e 1,20 yuans,
e P/E correspondentes de 33,97x, 29,42x e 24,47x.
A empresa é líder no setor de gerenciamento térmico automotivo doméstico, com base sólida,
ao mesmo tempo em que expande aplicações,
com a estratégia de “Automóvel + Indústria Geral” mostrando resultados iniciais,
e o negócio de resfriamento de IA passando de pedidos à realização de resultados,
enquanto o negócio de robótica abre um espaço de crescimento mais amplo,
mantendo a classificação de “Compra”.

Aviso de risco: risco de demanda de mercado abaixo do esperado;
risco de aumento da concorrência no setor;
risco de flutuação cambial;
risco de grande volatilidade nos preços de matérias-primas.

Compromisso do analista de valores mobiliários:

Este relatório foi assinado por um analista com qualificação de analista de valores mobiliários concedida pela Associação de Valores Mobiliários da China,
e minha posição está em conformidade com os requisitos regulatórios relevantes.
Baseado em uma abordagem profissional, rigorosa e cuidadosa, produzi este relatório de forma independente e objetiva.
O relatório reflete com precisão minhas opiniões de pesquisa,
e sou responsável pelo conteúdo e opiniões do relatório, garantindo que as fontes de informação sejam legais e conformes.

Declaração importante: