Perspectiva do Relatório Anual | Assim que os resultados melhoraram, enfrentaram uma forte alta nos preços do petróleo. As três principais companhias aéreas continuarão a "recuperar-se" até 2026?

Pergunta ao AI · Como as três maiores companhias aéreas estão lidando com a pressão de custos em meio a preços elevados do petróleo?

Até 1 de abril, Air China, China Eastern e China Southern já divulgaram seus relatórios anuais de 2025. Os dados mostram que, em 2025, as três companhias aéreas tiveram uma receita total de 493,682 bilhões de yuans, um aumento de 4,36% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de -2,546 bilhões de yuans, um crescimento de 58,66%.

Como o “time nacional” do transporte aéreo doméstico, o desempenho das três maiores companhias sempre foi visto como um “termômetro” da prosperidade do setor. Em 2025, o setor de aviação civil continuou a mostrar um crescimento sólido, com o volume total de passageiros transportados aumentando 5,5% para 770 milhões de pessoas. No entanto, apesar da recuperação geral do setor, o desempenho das três maiores companhias apresentou uma clara diferenciação: a China Southern foi a primeira a alcançar o retorno à lucratividade, enquanto Air China, entre outras, enfrentou um “lucro contábil negativo” devido a critérios contábeis.

Em 2025, a forte recuperação das rotas internacionais impulsionou o crescimento das três companhias. No entanto, em 2026, o risco de preços elevados do petróleo aumentou drasticamente, tornando-se uma “espada de Dâmocles” pairando sobre as companhias aéreas. Com os lucros oscilando na linha de equilíbrio, a questão é se as três companhias conseguirão continuar a reduzir perdas e alcançar lucro total em 2026, enfrentando desafios severos.

Southern Airlines “retorna ao lucro”, Air China “lucro contábil negativo”

Em 2025, a receita operacional das três companhias atingiu recordes históricos. A China Southern liderou com uma receita de 182,256 bilhões de yuans, um aumento de 4,61%; a Air China alcançou 171,485 bilhões de yuans, um crescimento de 2,87%; a China Eastern obteve 139,941 bilhões de yuans, um aumento de 5,92%.

Situação financeira das três companhias em 2025. Gráfico / Jornal Xin Jing Bao, repórter Wang Zhenzhen, ilustração

No entanto, em termos de capacidade de lucro, as três companhias seguiram trajetórias completamente diferentes. A China Southern registrou um lucro líquido atribuível aos acionistas de 857 milhões de yuans em 2025, revertendo uma perda de 1,696 bilhões de yuans em 2024, sendo a primeira a sair do vermelho entre as três. A recuperação da China Southern deve-se à alocação precisa de capacidade de transporte de passageiros e à otimização de custos. Do ponto de vista de itens não recorrentes, em 2025, seus ganhos não recorrentes totalizaram 712 milhões de yuans, incluindo subsídios governamentais e outros itens de receita e despesa não operacionais, que contribuíram com 842 milhões de yuans, sendo um suporte importante para a reversão do prejuízo.

A China Eastern continuou a tendência de redução de perdas dos últimos anos, com uma redução significativa de 61,36% na perda em 2025 em relação a 2024. Em contrapartida, o desempenho da Air China foi um pouco mais fraco. Em 2025, o prejuízo líquido foi de 1,77 bilhão de yuans, um aumento de 646,04% em relação aos 237 milhões de yuans do ano anterior. Este também foi o sexto ano consecutivo de prejuízo para a Air China desde 2020, acumulando perdas de até 72,723 bilhões de yuans.

Vale notar que, no nível de lucro antes de impostos, tanto a China Eastern quanto a Air China já apresentaram reversões ou melhorias significativas — a China Eastern deve ter um lucro antes de impostos de aproximadamente 274 milhões de yuans em 2025, revertendo ao lucro; a Air China teve um prejuízo de 1,597 bilhões de yuans, com uma pequena redução na perda em relação ao ano anterior.

O repórter do Xin Jing Bao, Wang Zhenzhen, observa que tanto a Air China quanto a China Eastern indicaram em seus relatórios anuais que, durante o período, reverteram parte de prejuízos fiscais diferidos gerados por perdas anteriores, o que levou a um aumento significativo na despesa de imposto de renda. Especificamente, a Air China teve um aumento de 1,08 bilhão de yuans na despesa de imposto de renda, enquanto a China Eastern também registrou despesas elevadas por esse motivo. Essa ajustamento é uma prática contábil sob as normas de contabilidade, não refletindo uma deterioração substancial operacional. De fato, excluindo-se o impacto do imposto de renda, ambas as empresas já operaram com lucro — nos três primeiros trimestres de 2025, as três companhias tiveram lucros líquidos atribuíveis aos acionistas de 1,87 bilhão, 2,103 bilhões e 2,307 bilhões de yuans, respectivamente.

Tanto a Southern Airlines, que saiu do vermelho primeiro, quanto a Air China, que continuou a registrar prejuízos, tiveram seus resultados do quarto trimestre afetados pelo tradicional período de baixa temporada. No quarto trimestre, a Air China teve prejuízo de 3,64 bilhões de yuans, enquanto a Southern Airlines registrou prejuízo de 1,45 bilhão de yuans. Essa característica sazonal é comum em relatórios financeiros de anos anteriores, e 2025 não foi exceção.

Desempenho de lucros trimestrais das três companhias em 2025. Gráfico / Jornal Xin Jing Bao, repórter Wang Zhenzhen, ilustração

Rotas internacionais impulsionam crescimento, aumento na ocupação de assentos, mas pressão nos preços

Analisando os relatórios anuais, a forte recuperação das rotas internacionais foi o principal motor do desempenho das três companhias. Com a retomada de mais de 90% dos voos internacionais em relação a 2019, o transporte internacional de passageiros em 2025 cresceu 21,6% em relação ao ano anterior.

A performance internacional da China Eastern foi especialmente destacada, com uma receita de 45,733 bilhões de yuans, um aumento expressivo de 20,82% em relação ao ano anterior, enquanto a receita de negócios domésticos foi de 90,419 bilhões de yuans, uma leve queda de 0,28%. A China National Aviation Corporation (Air China) viu sua receita de transporte internacional crescer 14,13%, enquanto a China Southern aumentou sua receita internacional em 15,15%, atingindo 57,603 bilhões de yuans.

No entanto, apesar do aumento na capacidade e no volume de passageiros, os níveis de preços tiveram uma tendência de queda. Em 2025, as três companhias buscaram equilibrar volume e preço, mas, no geral, prevaleceu a tendência de “aumento de volume, queda de preço”.

Quanto à taxa de ocupação, todas as três companhias tiveram melhorias significativas: a China National, China Eastern e China Southern apresentaram taxas de ocupação de 81,88%, 85,86% e 85,74%, respectivamente. No entanto, em termos de receita por assento-quilômetro, a pressão competitiva nos preços ainda é evidente. A receita por passageiro-quilômetro da China National caiu 3,6% em 2025, principalmente devido à queda de 4,9% nas rotas domésticas, embora essa redução tenha sido menor do que na primeira metade do ano; a China Southern teve uma redução de 4,17% na receita por passageiro-quilômetro, com a receita doméstica caindo de 0,48 para 0,46 yuans. As rotas internacionais da China Eastern tornaram-se o núcleo de crescimento, com receita internacional aumentando 20,82%, mas os preços também enfrentam pressão.

É importante notar que, no quarto trimestre, houve sinais de recuperação na receita do setor. Relatórios da Huatai Securities indicam que a receita por passageiro-quilômetro da China National no quarto trimestre aumentou cerca de 0,2% em relação ao mesmo período do ano anterior, refletindo uma primeira evidência de uma tendência de “desenrolar a competição interna”. No entanto, com o aumento acentuado do preço do petróleo internacional em 2026, as companhias aéreas enfrentarão dificuldades para repassar os custos por meio de taxas adicionais de combustível, mantendo a incerteza na trajetória dos preços.

Fora do core business, o desempenho de subsidiárias e participações também influencia significativamente os resultados das três companhias.

Desempenho das principais subsidiárias e participações das três companhias em 2025. Gráfico / Jornal Xin Jing Bao, repórter Wang Zhenzhen, ilustração

A recuperação do lucro líquido da China Southern em 2025 deve-se à contribuição estável da Southern Airlines Logistics. Das 10 subsidiárias e participações divulgadas, 4 tiveram lucro, incluindo a Southern Airlines Logistics, que obteve um lucro de 3,575 bilhões de yuans, e a Xiamen Airlines, a única entre as sete subsidiárias da Southern Airlines a ser lucrativa, com um lucro de aproximadamente 1,176% a mais, totalizando 777 milhões de yuans.

Já a Air China divulgou resultados de 9 subsidiárias e participações, das quais 3 tiveram lucro, incluindo a Cathay Pacific, que obteve um lucro de 8,748 bilhões de yuans em 2025, sendo um importante suporte para o desempenho da companhia. As outras duas são a Ameco (Beijing Aircraft Maintenance Engineering Co., Ltd.) e a China National Aviation Finance. A China Eastern, com 7 subsidiárias e participações, teve 4 delas lucrativas, incluindo a Yunnan Airlines, Shanghai Airlines, Eastern Airlines Technology e STARCO (Shanghai Aerospace Technology Co., Ltd.).

Maior risco em 2026: preços do petróleo

Em 2025, a queda nos preços do combustível de aviação proporcionou algum alívio nos custos das três companhias. A Air China reduziu seus custos de combustível em 6,85%, para 50,041 bilhões de yuans; a China Southern reduziu em 4,48%, para 52,526 bilhões de yuans; a China Eastern reduziu em 3,98%, para 43,690 bilhões de yuans.

No entanto, esse benefício pode se inverter em 2026. Recentemente, devido a conflitos no Oriente Médio, os preços internacionais do petróleo e os custos de combustível aumentaram significativamente, levando várias companhias domésticas a reajustar suas taxas de combustível em rotas internacionais. Em 1 de abril, Xiamen Airlines e China United anunciaram que, a partir de 5 de abril, as taxas de combustível para rotas domésticas seriam aumentadas, com 60 yuans para trechos de até 800 km e 120 yuans para trechos acima de 800 km. Essa elevação significa que, em abril, as taxas de combustível doméstico subirão 50 e 100 yuans, respectivamente, um aumento de cinco vezes.

Segundo os relatórios anuais, se o preço médio do combustível subir 5%, o custo de combustível da Air China aumentará cerca de 2,502 bilhões de yuans; se subir 10%, o custo da China Southern aumentará aproximadamente 5,253 bilhões de yuans.

Para mitigar os riscos de volatilidade nos preços do petróleo, as três companhias adotaram medidas. A China Eastern afirmou que pode usar contratos de swap de petróleo, opções de compra de petróleo, combinações de opções e contratos futuros para fixar seus custos de combustível, reduzindo os efeitos adversos da volatilidade. Em 2025, realizou operações de hedge de combustível, com posições pendentes de 500 mil barris ao final do ano. Além disso, a China Eastern também mencionou que pode usar estratégias como renovação de frota, otimização de rotas, decolagem com um motor, redução de peso na fuselagem e outras medidas de gestão eficiente para economizar combustível, além de ajustar a capacidade, melhorar o marketing e aumentar a ocupação e a receita por unidade. A companhia continuará monitorando cuidadosamente as tendências do preço do petróleo e adotando estratégias de hedge com cautela. A Southern Airlines anunciou que, em 2026, planeja realizar operações de futuros de combustível de até 1,59 milhão de toneladas.

Em 2026, para enfrentar a forte concorrência de mercado, as três companhias continuarão a focar na recuperação e expansão de rotas internacionais como uma estratégia importante para aumentar a lucratividade. A China National planeja aumentar a frequência de mais de 10 rotas, incluindo Varsóvia, Milão e Budapeste; a China Eastern pretende manter uma média de 1.400 voos semanais em rotas internacionais e regionais, com mais de 160 partidas semanais na Europa, um aumento de 24%; a Southern Airlines inaugurou uma nova rota de Beijing Daxing para Helsinque, com uma taxa de ocupação de 98%.

No mercado doméstico, as três companhias estão acelerando a adoção de aviões de fabricação nacional. Estima-se que, nos próximos três anos, elas planejam adquirir 110 unidades do C919. Até o final de 2025, a Eastern Airlines, maior operadora do C919 no mundo, já operava 14 unidades; a China Eastern planeja adquirir 35 unidades entre 2026 e 2028; a Air China possui 9 unidades e planeja adquirir mais 35; a Southern Airlines tem 8 unidades e pretende adquirir 40 nos próximos anos. Vale destacar que a Air China também revelou participação no desenvolvimento do avião wide-body C929.

A Administração de Aviação Civil prevê que, em 2026, o setor civil aéreo nacional coordenará os mercados doméstico e internacional, com previsão de transporte total de 1.750 bilhões de toneladas-km, transporte de passageiros de 810 milhões de pessoas e transporte de carga de 10,7 milhões de toneladas. Para as companhias que ainda estão na linha de equilíbrio, o sucesso na continuação da redução de perdas ou na obtenção de lucros em 2026 dependerá do ritmo de recuperação das rotas internacionais, do controle de custos e do nível de preços dos bilhetes, em uma complexa equação de fatores.

O repórter Wang Zhenzhen, do Xin Jing Bao,