A quota de mercado da China Merchants Securities caiu 1,25 pontos percentuais em cinco anos, com o crescimento dos negócios próprios a ficar significativamente atrás

Em 27 de março de 2026 à noite, China Merchants Securities divulgou o relatório anual de 2025, alcançando uma receita total de 24,972 bilhões de yuans, um crescimento de 19,5%, e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 12,35 bilhões de yuans, um aumento de 18,9%, ambos atingindo recordes históricos.

A reação do mercado foi positiva, e no mesmo dia do lançamento do relatório, o preço das ações da empresa já começou a subir, acumulando um aumento de 3,89% em quatro dias de negociação.

Comparando com outras empresas líderes, esse desempenho já está bastante atrás. Até 3 de abril, 25 corretoras listadas haviam divulgado seus relatórios de 2025, das quais 9 tiveram receitas superiores a 20 bilhões de yuans. Após a fusão com Guotai Haitong no ano passado, as restantes 8 principais corretoras alcançaram uma receita combinada de 2.755 bilhões de yuans, um aumento de 7,61% em relação ao ano anterior, e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 1.138 bilhões de yuans, um crescimento de 33,5% em relação ao ano anterior.

Em comparação, o crescimento da receita da China Merchants Securities está entre os mais altos, mas o lucro líquido atribuível aos acionistas é muito inferior ao de seus pares, evidenciando uma tendência clara de aumento de receita sem aumento correspondente de lucros.

Nos últimos cinco anos, o efeito Mattha de corretoras se intensificou significativamente. Embora a China Merchants Securities mantenha uma posição sólida na nona colocação do setor em termos de receita, sua participação de mercado vem diminuindo. Segundo dados da Wind e SAC, de 2021 a 2025, a participação de mercado de receita da China Merchants Securities caiu de 5,86% para 4,61%, e a participação de mercado de lucro líquido caiu de 6,10% para 5,61%.

O preço das ações da empresa também caiu, encerrando em 15,55 yuans por ação em 3 de abril, com um valor de mercado de 1.302 bilhões de yuans, uma queda de 37% em relação ao pico de 24,73 yuans nos últimos cinco anos, evaporando quase 770 bilhões de yuans em valor de mercado.

**　　Do ponto de vista da estrutura de negócios, os negócios de corretagem e de autogestão sempre foram os principais componentes do lucro da China Merchants Securities, sendo que o negócio de autogestão, por sua vez, carece de elasticidade, tornando-se a principal razão pela qual a empresa ficou para trás nesta rodada de recuperação do mercado.**

De 2021 a 2025, a proporção de receita proveniente de corretagem e autogestão foi, respectivamente, 59%, 60%, 75%, 75%. (Nota: receita de corretagem = receita líquida de comissão de corretagem, receita de autogestão = retorno líquido de investimentos - receita de investimentos em empresas associadas e joint ventures + variação no valor justo)

Nos últimos cinco anos, a corretagem da China Merchants Securities acompanhou as tendências do setor, com taxas de crescimento anuais semelhantes à média do setor.

Por outro lado, a sua autogestão mostrou um desempenho significativamente atrasado. Em 2021, o retorno de investimento da China Merchants Securities foi de 3,07%, classificando-se em 28º entre 42 corretoras listadas. De 2022 a 2023, esse retorno caiu para uma faixa de 1,65% a 1,85%, mantendo-se entre o 20º e o 30º lugar. De 2024 a 2025, com a recuperação do mercado de capitais, o retorno de investimento melhorou para entre 2,55% e 2,60%, mas a classificação caiu para fora do top 30. (Nota: retorno de investimento = receita de autogestão / investimentos financeiros)

Vale destacar que, com a forte recuperação do mercado de ações em 2025, o índice Shanghai Composite, Shenzhen Component e ChiNext subiram 18,41%, 29,87% e 49,57%, respectivamente, impulsionando uma alta geral nos negócios de autogestão das corretoras. Segundo dados da Wind, as 25 corretoras listadas que divulgaram seus relatórios anuais obtiveram um retorno de investimento total de 1.849 bilhões de yuans, um aumento de 32,94% em relação ao ano anterior, enquanto a China Merchants Securities obteve apenas 97,85 milhões de yuans, um crescimento de apenas 2,70%, muito abaixo do desempenho do setor como um todo.

**　　O retorno rígido dos negócios de autogestão da China Merchants Securities pode derivar de sua estratégia de investimento relativamente conservadora.**

Analisando a estrutura de ativos financeiros negociáveis da China Merchants Securities, ao final de 2025, seu volume total era de aproximadamente 2.700 bilhões de yuans, sendo cerca de 1.660 bilhões de yuans em títulos, representando cerca de 60%, enquanto investimentos em ações e fundos totalizavam aproximadamente 820 bilhões de yuans, cerca de 30%, uma das proporções mais baixas do setor.

Em comparação, a participação de ações e fundos na carteira da CITIC Securities é de 34%, enquanto na China International Capital Corporation (CICC) é de 47%.

Isso faz com que a taxa de retorno de investimento da China Merchants Securities fique bastante atrás de outras corretoras líderes. Entre as 10 maiores em receita, a China Merchants Securities frequentemente ocupa a penúltima ou antepenúltima posição em retorno de investimento, tendo um desempenho de longo prazo apenas superior à GF Securities.

Foi justamente essa estratégia de manter uma postura conservadora na gestão de negócios de autogestão que fez com que sua posição de autogestão permanecesse predominantemente em títulos e com uma estrutura conservadora, enquanto outras corretoras, aproveitando o grande mercado de 2025, tiveram um crescimento explosivo, enquanto a China Merchants Securities apenas realizou um pequeno salto de desempenho.

**　　A postura cautelosa da China Merchants Securities também se reflete na sua expansão internacional, que tem avançado lentamente, com um ritmo de internacionalização mais lento do que seus pares.**

Em 2022, os negócios internacionais da China Merchants Securities enfrentaram perdas, embora posteriormente tenham se recuperado, o crescimento anual vem diminuindo, e em 2025 a receita internacional cresceu apenas 6,09% em relação ao ano anterior, totalizando 1,161 bilhões de yuans, ainda não recuperando o nível de 2021 (14,41 bilhões de yuans).

Em termos de proporção, a receita internacional da empresa em 2025 permaneceu em torno de uma pequena casa decimal, representando apenas 4,65%, sendo a segunda mais baixa entre as 10 maiores corretoras, ficando atrás apenas da Shenwan Hongyuan.

Inquestionavelmente, a estratégia prudente da China Merchants Securities consolidou sua base de negócios sólida, e nos últimos cinco anos, outros setores da empresa também mantiveram uma posição estável. Segundo o banco de dados Wind SECI, sua corretora manteve a quarta colocação na maior parte do período, exceto em 2024, quando ficou em sexto lugar. De 2022 a 2024, sua área de investment banking ficou em torno do 12º lugar, retornando ao 7º em 2025. No setor de gestão de ativos, a classificação da empresa subiu de 16º para 10º lugar nos últimos anos.

No entanto, a hesitação nos negócios de autogestão e internacionalização pode já representar as maiores limitações para seu futuro crescimento. Se não houver avanços nesses dois setores, a China Merchants Securities poderá continuar ficando para trás na competição do setor de corretoras no futuro.