O desempenho estável da Dongpeng Beverage não impede a queda do preço das ações na bolsa de Hong Kong

（Fonte: Economic Information Daily）

Dongpeng Beverage (Group) Co., Ltd. (abreviada como “Dongpeng Beverage”, 605499.SH; 09980.HK) listou na Bolsa de Hong Kong, alcançando mais de um mês de “A+H” dual listing, mas seu desempenho nas ações de Hong Kong tem sido fraco, com a maioria das ações em situação de desvalorização. Até o fechamento de 24 de março, o preço de fechamento das ações H de Dongpeng Beverage foi de 228,80 HKD por ação, uma queda de 7,74% em relação ao preço de emissão de 248,00 HKD por ação. Curiosamente, o anúncio de aumento de receita divulgado anteriormente pela Dongpeng Beverage afirmou que as receitas e o lucro líquido atribuível aos acionistas atingiriam crescimento rápido em 2025. No entanto, esse desempenho impressionante não sustentou o “bom começo” nas ações de Hong Kong, e o preço das ações na A-share também vem caindo continuamente recentemente.

Receita e lucro líquido estáveis em crescimento, desempenho no mercado de capitais enfrenta frio

Em 2025, a Dongpeng Beverage apresentou forte crescimento em receita e lucro líquido atribuível aos acionistas, demonstrando uma tendência de desenvolvimento saudável de “base sólida e novos polos de crescimento”.

O anúncio de aumento de desempenho mostra que, em 2025, a receita operacional total da Dongpeng Beverage deve atingir entre 20,76 bilhões e 21,12 bilhões de yuan, um aumento de 31,07% a 33,34% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas deve ficar entre 4,34 bilhões e 4,59 bilhões de yuan, um crescimento de 30,46% a 37,97%. A Dongpeng Beverage afirmou que o aumento de desempenho em 2025 é principalmente impulsionado por seus negócios principais, com a capacidade de operação de canais e os dois principais produtos da empresa fornecendo impulso para o crescimento dos resultados.

Dados públicos indicam que o negócio principal da Dongpeng Beverage é o desenvolvimento, produção e venda de bebidas, incluindo categorias principais como bebidas energéticas, bebidas eletrolíticas, chás (e similares), cafés (e similares), bebidas de proteína vegetal e sucos de frutas e vegetais. Segundo o relatório da consultoria Frost & Sullivan, em termos de volume de vendas, a Dongpeng Beverage tem sido a líder contínua no mercado de bebidas funcionais na China por quatro anos consecutivos desde 2021; em termos de receita de varejo, em 2024, a Dongpeng Beverage foi a segunda maior empresa de bebidas funcionais, com uma participação de mercado de 23,0%.

Do ponto de vista da estrutura de receita, as bebidas energéticas, núcleo do motor de crescimento da Dongpeng Beverage, continuam a manter crescimento sólido. Em 2021, 2022, 2023, 2024 e nos três primeiros trimestres de 2025, as taxas de crescimento da receita de bebidas energéticas foram, respectivamente, 42,34%, 23,98%, 26,48%, 28,49% e 19,36%. Nos três primeiros trimestres de 2025, essa linha de produtos gerou uma receita de 12,563 bilhões de yuan, representando 74,63% da receita total.

A segunda linha de crescimento da Dongpeng Beverage, as bebidas eletrolíticas, também apresentou desempenho destacado. Nos três primeiros trimestres de 2025, a receita dessa categoria atingiu 2,847 bilhões de yuan, um aumento de 134,78% em relação ao mesmo período do ano anterior, crescendo muito mais rápido que as bebidas energéticas; sua participação na receita total subiu de 9,66% no mesmo período do ano anterior para 16,91%.

Outras linhas de negócios de bebidas incluem bebidas de chá com baixo teor de açúcar, cafés “Dongpeng Daka”, leite de coco “Hai Dao Ye” e outros produtos novos, que ainda estão na fase de desenvolvimento de mercado. Nos três primeiros trimestres de 2025, essas outras bebidas geraram receita de 1,424 bilhões de yuan, um aumento de 76,41% em relação ao mesmo período do ano anterior, representando apenas 8,46% da receita total.

Especialistas apontam que, embora a diversificação de categorias da Dongpeng Beverage já tenha mostrado resultados iniciais, categorias como café e bebidas à base de plantas ainda enfrentam mercados altamente competitivos de “mar vermelho”. No setor de café, os concorrentes do “Dongpeng Daka” incluem não apenas gigantes de canais como Nestlé, mas também Luckin, Kuddi, Starbucks e outras marcas de lojas de mil unidades; categorias de bebidas à base de plantas também enfrentam a pressão de gigantes tradicionais como Wahaha, Nongfu Spring e marcas de consumo emergentes como Yuanqi Forest.

Em 10 de março, ao responder a perguntas de investidores na plataforma de interação, a Dongpeng Beverage afirmou que mantém a estratégia de múltiplas categorias “1+6”, com “Dongpeng Tein” como base, continuando a manter crescimento estável e vantagem de liderança no setor; produtos novos como “Dongpeng Hydrate” estão sendo lançados rapidamente, impulsionando o crescimento da empresa, formando uma sinergia positiva.

No entanto, em contraste com os dados de desempenho impressionantes, o desempenho das ações na Bolsa de Hong Kong tem sido pressionado. Dados mostram que, na listagem em Hong Kong em 3 de fevereiro, o preço de emissão foi de 248,00 HKD por ação, levantando um total de 10,141 bilhões de HKD. No entanto, após um breve pico, o preço das ações começou a cair. Menos de dois meses após a listagem, o preço mínimo chegou a 203,00 HKD por ação, uma queda superior a 15% em relação ao preço de emissão.

Ao mesmo tempo, o desempenho na A-share também não tem sido satisfatório. Em 3 de fevereiro, as ações na A-share fecharam a 253,96 yuan por ação, uma queda de 1,18% no dia; em 24 de março, fecharam a 224,50 yuan, uma redução de 11,60% em relação ao fechamento de 3 de fevereiro.

Expansão via listagem em Hong Kong para ampliar canais de financiamento e acelerar a estratégia de mercado doméstico e internacional

O prospecto mostra que o principal objetivo da Dongpeng Beverage ao listar em Hong Kong é captar recursos para apoiar a expansão de capacidade, construção de marca, estratégia nacional, expansão internacional e atualização digital, além de otimizar o capital de operação e fortalecer o desenvolvimento de produtos. Entre esses, a implementação da estratégia nacional e a expansão internacional são prioridades importantes para o financiamento na Bolsa de Hong Kong.

Segundo os dados de operação do terceiro trimestre de 2025, a receita da Dongpeng Beverage nas regiões de Guangdong, East China, Central China, Guangxi, Sudoeste e Norte da China foi, respectivamente, 3,885 bilhões, 2,395 bilhões, 2,208 bilhões, 1,142 bilhões, 2,027 bilhões e 2,601 bilhões de yuan, crescendo respectivamente 13,50%, 32,76%, 28,15%, 21,99%, 48,91% e 72,88% em relação ao mesmo período do ano anterior. Entre eles, a região da Norte da China já superou a região do Leste da China, tornando-se a segunda maior fonte de receita da Dongpeng Beverage.

Algumas análises indicam que, após explorar plenamente o mercado interno, a Dongpeng Beverage pode enfrentar gargalos no desenvolvimento nacional. Nos três primeiros trimestres de 2025, a receita na “base” de Guangdong cresceu apenas 13,50% em relação ao mesmo período do ano anterior, e o crescimento no terceiro trimestre foi de apenas 2,07% em relação ao mesmo período. Os dados operacionais mostram que, além do aumento no número de distribuidores nas regiões do Sudoeste e Norte da China, o número de distribuidores em outras regiões diminuiu.

Para fortalecer a cobertura aos consumidores finais, a Dongpeng Beverage planeja intensificar a estratégia de “congelamento”, com parte dos fundos levantados sendo destinados a aumentar a quantidade e a escala de freezers nos pontos de venda finais. O prospecto de listagem na Bolsa de Hong Kong indica que, nos próximos 3 a 5 anos, a empresa pretende adquirir e colocar 600 mil freezers em cidades provinciais de todo o país.

No que diz respeito à expansão internacional, a Dongpeng Beverage também está explorando oportunidades de investimento e fusões e aquisições. Segundo o prospecto, a empresa planeja usar os fundos para construir infraestrutura de cadeia de suprimentos, incluindo armazéns, em mercados-chave no exterior, visando operações localizadas. A curto prazo, o foco será no mercado do Sudeste Asiático, enquanto a médio e longo prazo, a empresa pretende expandir para os Estados Unidos e outros mercados.

Especialistas apontam que, em comparação com o mercado doméstico, onde marcas como Red Bull têm alta notoriedade e sistemas de distribuição bem estabelecidos, o mercado de bebidas funcionais no exterior ainda é dominado pela Red Bull. A capacidade da Dongpeng Beverage de realizar uma transformação de localização bem-sucedida na Ásia do Sudeste e outros mercados internacionais ainda enfrenta muitos desafios e incertezas.

“Alta de depósitos e empréstimos” sob questionamento, redução de acionistas em foco

Os relatórios financeiros mostram que a Dongpeng Beverage apresenta uma estrutura financeira de “altos depósitos e empréstimos”, ou seja, possui grande quantidade de caixa ao mesmo tempo em que mantém dívidas elevadas. Especialistas analisam que esse tipo de alocação de recursos — “grande caixa e grande dívida” — não é comum na indústria de alimentos e bebidas. Observadores também notaram que esse fenômeno gerou questionamentos no mercado financeiro sobre os objetivos de captação de recursos da Dongpeng Beverage na Bolsa de Hong Kong.

Segundo os dados divulgados, o volume de depósitos e empréstimos da Dongpeng Beverage permanece em níveis elevados. No terceiro trimestre de 2025, a empresa tinha 5,72 bilhões de yuan em caixa, enquanto seu endividamento de curto prazo atingia 6,973 bilhões de yuan, um aumento de 6,43% em relação ao final de 2024, quando era de 6,551 bilhões de yuan.

Curiosamente, enquanto mantém “altos depósitos e empréstimos”, a Dongpeng Beverage também distribui dividendos em grande escala, e seus principais acionistas vêm reduzindo suas participações, o que tem gerado ampla atenção dos investidores.

Informações públicas indicam que a maior parte do controle acionário da Dongpeng Beverage está nas mãos do fundador Lin Muqin e sua família. Segundo o semi-anual de 2025, até 30 de junho, o maior acionista, Lin Muqin, detinha 49,74% das ações; seus irmãos Lin Mu Gang e sobrinho Lin Dai Qin tinham participações de 5,22% cada, totalizando mais de 60% de participação conjunta.

O prospecto de Hong Kong mostra que, de 2022 até 9 de outubro de 2025, a Dongpeng Beverage distribuiu dividendos de 5,4 bilhões de yuan, com uma taxa de distribuição de aproximadamente 60%. Em 2024, a distribuição foi de 2,3 bilhões de yuan, com uma taxa de dividendos próxima de 70%. Em relação à estrutura acionária, os principais beneficiários são Lin Muqin e sua família, que controlam a maior parte da empresa.

A insatisfação do mercado é evidente: dados indicam que, desde a liberação de ações restritas em maio de 2022, a Dongpeng Beverage publicou sete anúncios de redução de participação. O antigo segundo maior acionista, Tianjin Junzheng Venture Capital Partnership (Limited Partnership), reduziu sua participação de 9,00% no início da listagem para 1,00% no fim do primeiro semestre de 2025. Estimativas não completas indicam que, até o momento, incluindo plataformas de ações de funcionários e partes relacionadas ao controlador, os acionistas reduziram suas participações em mais de 7 bilhões de yuan.

Especialistas apontam que, como líder de bebidas listada em “A+H”, a Dongpeng Beverage enfrenta o escrutínio do mercado quanto à eficiência do uso de seus recursos e às estratégias de desenvolvimento futuro. Se a empresa conseguirá transformar efetivamente suas operações de capital em motores de crescimento de longo prazo e alcançar crescimento de alta qualidade e estável, ainda está por ser comprovado pelo mercado.

(Contribuição do estagiário Sun Kaihe neste artigo)

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