«Nova geração de IA» ultrapassa 400 mil milhões de dólares de valor de mercado! A subida de preços da Zhipu interrompe a guerra de preços da API: a lógica de avaliação do «Anthropic» chinês consegue ser viável?

Pergunta sobre a lógica de avaliação da AI · Zhipu em relação à Anthropic e como ela lida com a pressão de prejuízos

Este jornal (chinatimes.net.cn) repórter Shi Feiyue, Beijing, reportagem

“Atualmente, Zhipu tornou-se uma das empresas domésticas com maior consumo de tokens pagos.” Na noite de 31 de março, o CEO da Zhipu, Zhang Peng, afirmou durante a teleconferência de divulgação de resultados, incluindo para jornalistas do “Huaxia Times”, e frequentemente comparou Zhipu com a Anthropic. Em 1 de abril, o preço das ações da Zhipu subiu 31,94% para 915 dólares de Hong Kong por ação, com valor de mercado ultrapassando pela primeira vez 400 bilhões de dólares de Hong Kong, superando em mais de 700 bilhões de dólares de Hong Kong a MiniMax.

Na noite de 31 de março, Zhipu divulgou seu primeiro relatório anual desde a abertura de capital, mostrando que as receitas e margens brutas para 2025 atingiram crescimento elevado. Contudo, o outro lado do crescimento acelerado é o aumento contínuo dos prejuízos e o questionamento final do modelo de negócio. Comparar com a Anthropic é fácil, mas tornar-se realmente uma Anthropic é difícil; a economia de tokens pode passar de uma moda de curto prazo para uma base de lucros sustentável, o que exige mais do que apenas aumento no volume de chamadas, mas também a capacidade futura do modelo da Zhipu.

Apontando para uma “versão chinesa da Anthropic”

Na teleconferência de resultados, Zhang Peng mencionou várias vezes a Anthropic e falou extensamente sobre a semelhança entre os modelos de negócio da Zhipu e da Anthropic, indicando uma clara intenção de se tornar a “Anthropic chinesa”.

A Anthropic é reconhecida globalmente como a “segunda força” no campo da IA, sendo também o desafiante mais forte da OpenAI. Fundada por ex-membros centrais da OpenAI, a empresa, segundo relatos da mídia, tem uma avaliação recente de 380 bilhões de dólares, receita anual superior a 19 bilhões de dólares, com crescimento de mais de 10 vezes ao ano nos últimos três anos, sendo chamada pela mídia de “a empresa de software de crescimento mais rápido da história”.

“O crescimento do ARR (receita recorrente anual) da Anthropic prova uma coisa: quando o modelo é forte o suficiente, a API em si é o melhor modelo de negócio.” Zhang Peng afirmou que a lógica de crescimento da Anthropic é bastante clara: focar em entregar o modelo mais forte via API para empresas e desenvolvedores, permitindo que a inteligência participe na criação de valor econômico.

Da mesma forma, Zhang Peng aponta que esse modelo de negócio e crescimento também estão acontecendo na Zhipu: o crescimento inicial da Anthropic dependia do uso frequente do modelo por desenvolvedores globais; em 2025, a Zhipu lançou na China o pacote de programação “GLM Coding Plan”, com uma rápida expansão de mais de 242 mil desenvolvedores pagos, e o volume de chamadas de tokens aumentou 15 vezes em seis meses; cerca de 80% da receita da Anthropic vem de serviços de API para empresas, e, similarmente, com a plataforma BigModel.cn, o plataforma MaaS da Zhipu já se tornou um hub conectando modelos básicos a 4 milhões de empresas e desenvolvedores.

Zhang Peng também revelou que 9 das 10 maiores empresas de internet na China fazem chamadas profundas diárias ao GLM da Zhipu, e após cada lançamento de nova geração de modelos, empresas líderes como ByteDance, Alibaba e Tencent acessam oficialmente em 24 horas.

Dados do relatório financeiro de 2025 apoiam essa afirmação: receita da plataforma aberta e API foi de 190 milhões de yuans, aumento de 292,6%; receita de agentes inteligentes corporativos foi de 166 milhões de yuans, aumento de 248,8%; receita de grandes modelos universais corporativos foi de 366 milhões de yuans, aumento de 70,5%; receita de serviços técnicos e outros foi de 2,544 milhões de yuans, aumento de 31,6%.

Claro que, em termos de volume de receita, a Zhipu ainda apresenta uma certa disparidade em relação à Anthropic. Para 2025, a Zhipu atingiu uma receita de 724 milhões de yuans, crescimento de 131,9%; margem bruta de 297 milhões de yuans, aumento de 68,7%.

Porém, assim como a MiniMax, que também entrou em bolsa no mesmo período, o grande aumento de receita não melhorou a situação de prejuízo da Zhipu. Segundo o relatório, a empresa teve um prejuízo de 4,718 bilhões de yuans em 2025, com prejuízo líquido ajustado de 3,182 bilhões de yuans.

A Zhipu explicou no relatório que isso se deve ao aumento contínuo dos investimentos em P&D. O repórter notou que, devido ao aumento dos custos de pessoal e dos pagamentos a fornecedores de capacidade computacional terceirizados, os gastos com P&D da Zhipu em 2025 aumentaram 44,9%, chegando a 3,18 bilhões de yuans, muito acima da receita total do ano; além do aumento expressivo nos gastos com P&D, os custos de vendas, marketing, administração geral também cresceram.

Adicionalmente, devido ao aumento na proporção de negócios de implantação na nuvem e à queda momentânea na margem bruta de implantação local, a margem bruta da Zhipu caiu de 56,3% em 2024 para 41% em 2025.

Momento de “reversão” na economia de tokens

Na verdade, olhando para a estrutura de receita de 2022, os modelos universais corporativos ainda eram a maior fonte de receita da Zhipu, mas, a partir do recente boom na economia de tokens impulsionado pelo OpenClaw, e considerando a tendência de crescimento das receitas no último período, é possível inferir que a plataforma aberta e a receita de API da Zhipu podem crescer ainda mais, potencialmente se tornando uma fonte de receita principal em breve.

Desde 2024, para reduzir custos e disputar mercado, os fabricantes nacionais de grandes modelos iniciaram uma onda de redução de preços, mas no primeiro trimestre de 2025, com a chegada do boom na economia de tokens, alguns fabricantes optaram por aumentar preços; a tarifa de chamadas de API da Zhipu foi elevada em 83%. Mesmo assim, Zhang Peng revelou que a demanda de mercado ainda é forte, com crescimento de 400% nas chamadas de API.

Segundo informações, a Zhipu já conseguiu monetizar o valor do token globalmente, com seu modelo GLM implantado na Google Vertex AI, AWS Bedrock, Fireworks, Cerebras, entre outros provedores de nuvem, além de estar presente em plataformas internacionais de agregação de modelos como OpenRouter e Vercel, sendo líder em modelos pagos no OpenRouter.

Isso significa que, em 2026, a Zhipu terá realizado uma dupla ascensão: aumento de preços e aumento de volume na economia de tokens. Isso indicaria uma melhora substancial nos lucros deste ano? “Embora o aumento de preços e de volume sejam sinais positivos, é provável que a situação de prejuízo da Zhipu em 2026 apenas melhore, mas não se reverta totalmente; para alcançar o equilíbrio financeiro, talvez seja necessário que o ciclo do MaaS funcione de forma mais plena e que o sistema de economia de tokens amadureça.” afirmou Zhang Xiaorong, diretor do Instituto de Pesquisa em Tecnologia Profunda, ao “Huaxia Times”.

Outro ponto importante é que, uma vez que uma atividade se torne a principal fonte de receita de uma empresa, sua sustentabilidade impacta diretamente as perspectivas de crescimento futuro. Então, por quanto tempo os benefícios da economia de tokens podem durar?

Zhang Peng acredita que o crescimento do negócio de API é o começo de uma tendência estrutural e de longo prazo; essa indústria tem alguns anos e busca um modelo de negócio simples e eficiente.

Ele enfatiza que a API é “uma forma de transformar a capacidade de infraestrutura de IA em recursos para a operação econômica”, e não uma oportunidade pontual; hoje, a capacidade de IA evoluiu de algo utilizável e divertido para realmente resolver problemas cada vez mais complexos e importantes, fazendo com que as chamadas e o consumo de tokens se traduzam em valor econômico. “Além disso, o surgimento de aplicações como OpenClaw e a expectativa de inteligência nativa a nível de dispositivo farão com que o uso de API e tokens cresça exponencialmente.”

Zhang Xiaorong também aponta que a economia de tokens está se formando e pode se tornar realidade mais rápido do que imaginamos; embora atualmente em escala menor, os tokens podem se tornar o modelo de negócio central dos grandes fabricantes de modelos, não necessariamente o maior negócio, mas uma “nova commodity” na era da IA.

No relatório de 2025, a Zhipu introduziu o conceito de TAC (Token Architecture Capability), ou seja, Capacidade de Arquitetura de Token, definida como: capacidade de chamada inteligente × qualidade inteligente × eficiência de conversão econômica. A empresa afirma que, na era dos grandes modelos, quando estes adquirirem capacidade de execução de tarefas de longo prazo em ciclo fechado, sua vantagem competitiva será redefinida como TAC, e o objetivo da Zhipu é se tornar uma infraestrutura que eleve o TAC de toda a sociedade, permitindo que cada token gere uma contribuição econômica tangível.

Responsável: Huang Xingli Editado por: Han Feng