Fundos de captação pública processam corretoras: Beixin Ruifeng processa CITIC Securities, como se define a responsabilidade do antigo caso de Liyuan Shares?

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Recentemente, o site Qichacha divulgou um aviso de audiência, a North Trust RuiFeng Fund Management Co., Ltd. (doravante “North Trust RuiFeng”, atualmente renomeada para “HuaYin Fund”) entrou com uma ação na Suprema Corte de Liaoyuan, processando China Securities Construction Investment (601066), Liyuan Shares (002501) e outros, por uma disputa de responsabilidade por declarações falsas em valores mobiliários, com audiência marcada para 21 de abril de 2026.

Nos últimos anos, as três instituições envolvidas nesta ação enfrentam riscos de diferentes níveis. A reclamante North Trust RuiFeng está mergulhada em turbulências de pessoal e penalidades regulatórias, enquanto a ré China Securities Construction Investment tem sido frequentemente testada quanto à conformidade nos últimos tempos, e Liyuan Shares já emitiu alerta de risco de deslistagem. É incomum uma fundação pública processar um principal subscritor de títulos, e o resultado desta disputa pode provocar uma reflexão no mercado sobre os limites de responsabilidade das instituições intermediárias na emissão de títulos.

Fraude financeira de Liyuan Shares

Para entender a origem desta ação, é necessário conhecer a história da empresa Liyuan Shares.

Liyuan Shares é uma empresa de processamento de produtos de alumínio localizada em Liaoyuan, província de Jilin. Os problemas da empresa foram inicialmente expostos em 2018, evoluindo posteriormente para um caso típico de fraude financeira de uma empresa listada. Em julho de 2020, a empresa foi penalizada pela Comissão Reguladora de Valores de Jilin por não divulgar a tempo o bloqueio de ações de grandes acionistas e atrasos em dívidas importantes; em setembro de 2022, recebeu uma “Notificação de Advertência Administrativa Prévia”, envolvendo registros falsos em receitas operacionais, fundos monetários, obras em andamento, ativos fixos e lucro total nos relatórios anuais de 2015 a 2018, e em outubro de 2022, recebeu a decisão formal de penalidade administrativa.

As consequências da fraude financeira são graves. Após isso, Liyuan Shares enfrentou inadimplência, queda acentuada no preço das ações e perdas para muitos investidores. Até abril de 2025, mais de 1.357 investidores ingressaram com ações de indenização por declarações falsas, envolvendo mais de 400 milhões de yuans. No início de 2026, a empresa publicou aviso de risco de deslistagem, prevendo prejuízo no lucro líquido de 2025 e receita operacional líquida possivelmente abaixo de 300 milhões de yuans, enfrentando a possibilidade de implementação de aviso de risco de deslistagem (*ST).

Essa situação também coloca em risco as instituições de recomendação, subscritores de títulos e auditorias envolvidos.

Imersão na “Liyuan System” de litígios

Neste longo ciclo de reivindicações de investidores, a China Securities Construction Investment tem um papel bastante destacado.

Dados públicos indicam que, na operação de capital de Liyuan Shares, a China Securities Construction Investment desempenhou múltiplos papéis: foi o principal subscritor na emissão de títulos da empresa e também atuou como patrocinadora de projetos de aumento de capital. Segundo a Lei de Valores Mobiliários e interpretações judiciais do Supremo Tribunal Popular, se uma instituição intermediária não agir com diligência na elaboração e verificação de documentos de divulgação de informações, e houver culpa em declarações falsas, ela deve assumir responsabilidade civil correspondente.

Na verdade, no caso de declarações falsas relacionadas à Liyuan Shares, a China Securities Construction Investment já foi processada por diversos investidores. Entre eles, o processo de Qiu Jianghuai contra a China Securities Construction Investment por responsabilidade por declarações falsas foi submetido ao Supremo Tribunal duas vezes, em fevereiro e março de 2026; além disso, a China Securities Construction Investment não é novata em processos envolvendo Liyuan Shares, pois em 2022, a Xinwo Fund processou a empresa e a China Securities Construction Investment por “ocultação intencional de ações de grandes acionistas e declarações falsas”, com uma reivindicação de 194 milhões de yuans.

Além das ações por declarações falsas, a própria conformidade da China Securities Construction Investment também tem sido severamente testada recentemente.

Em julho de 2025, a Associação de Traders do Mercado Interbancário da China publicou um aviso de investigação autônoma contra seis principais subscritores, incluindo a China Securities Construction Investment, devido ao projeto de títulos de capital secundário de 2025-2026 do Banco Guangfa, no qual a taxa de comissão de subscrição da China Securities Construction Investment foi de apenas 35 mil yuans, enquanto o valor total do projeto atingiu 35 bilhões de yuans, levantando preocupações sobre uma “guerra de preços” que prejudica o ecossistema do setor.

Mais grave ainda, há problemas de governança interna. No final de 2025, a ex-diretora do departamento de subscrição de dívidas, Fang Beibei, foi condenada por receber propina durante a emissão de títulos domésticos do Country Garden, com valor de mais de 5,4 milhões de yuans, e sentenciada a 10 anos e 6 meses de prisão; logo depois, Du Pengfei, gerente executivo do Comitê de Negócios de Investimento e representante de patrocínio, também foi condenado por corrupção, cumprindo 10 anos e 2 meses de prisão.

A sucessão de quedas de dois principais executivos de banco de investimento revela riscos na conformidade e controle interno da China Securities Construction Investment, além de gerar preocupações sobre a qualidade da divulgação de informações dos títulos que ela subscreve.

Dificuldades de North Trust RuiFeng e mudança de nome

Na disputa, a North Trust RuiFeng, que atua como reclamante, também enfrenta problemas.

Fundada em março de 2014, por China International Trust and Investment Corporation e Laizhou Ruihai Investment Co., Ltd., a empresa chegou a administrar até 13,395 bilhões de yuans no primeiro trimestre de 2020, mas desde então sua gestão vem encolhendo. No segundo trimestre de 2025, sua gestão de fundos públicos caiu para apenas 2,706 bilhões de yuans, ficando atrás de outras instituições licenciadas no mercado.

Ao mesmo tempo, sua governança interna também foi alvo de várias críticas regulatórias. Em outubro de 2024, a Comissão Reguladora de Valores de Pequim enviou uma carta de atenção, apontando violações na estrutura de governança, na atuação de diretores e gerentes, e na operação de sistemas; em maio de 2025, a mesma comissão ordenou a correção e suspendeu por seis meses o registro de novos fundos públicos, devido a deficiências na governança, controle interno, submissão de materiais regulatórios e divulgação de informações; em junho de 2025, o ex-presidente e atual diretor de inspeção, Xia Bin, foi considerado inadequado pela Comissão Reguladora de Valores de Pequim.

O ponto de inflexão para a North Trust RuiFeng ocorreu em novembro de 2025, quando a empresa anunciou a mudança de nome oficial, passando de “North Trust RuiFeng Fund Management Co., Ltd.” para “HuaYin Fund Management Co., Ltd.”, com registro concluído na alteração comercial. A empresa afirmou que a mudança de nome foi “para atualização de marca e reposicionamento”, mas alguns analistas interpretam como um sinal de que a Huaxia Bank (600015) estaria buscando adquirir a controladora, embora isso ainda não tenha sido confirmado.

Antes e depois da mudança, a gestão da empresa passou por ajustes intensos: em agosto de 2025, o CEO e o presidente foram substituídos. Liu Xiaoling, ex-gerente geral, deixou o cargo por motivos profissionais, sendo substituída por Xuan Xuezhu, ex-vice-presidente do Departamento de Mercado Financeiro do Huaxia Bank. O presidente foi alterado de Xia Bin para Liu Yanlei. Antes do anúncio de mudança de nome, a empresa também anunciou três mudanças de alta gestão, nomeando Zhao Weijing como chefe de inspeção, Wang Bo como diretor de informações e anunciando a saída de Wei Hongsheng, diretor de informações, e Wang Naili, vice-presidente. Muitos desses executivos têm origem no Beijing Bank (601169) ou no Huaxia Bank: Zhao Weijing trabalhou na filial de Beijing Bank e na Beijing Financial Leasing, Wang Bo atuou no setor de tecnologia da informação do Beijing Bank e na China-Canada Fund, e Liu Yanlei foi gerente geral do departamento de pesquisa e desenvolvimento, diretor do conselho e secretário do conselho do Beijing Bank.

Mais importante, antes e após a mudança de nome, a escala da empresa se inverteu: no terceiro trimestre de 2025, a gestão atingiu 20,79 bilhões de yuans, um aumento de aproximadamente 668%, impulsionado principalmente pela rápida expansão do “HuaYin DingSheng Medium and Short-term Bond Fund”.

De acordo com o cronograma, o caso será julgado oficialmente às 9h do dia 21 de abril de 2026, na terceira sala do Tribunal de Liaoyuan. As partes ainda não divulgaram detalhes específicos sobre o valor de reivindicação ou os detalhes do conflito, mas, considerando os 194 milhões de yuans de reivindicação do caso semelhante do Xinwo Fund em 2022, a reivindicação de North Trust RuiFeng provavelmente não será menor.

No âmbito judicial, as principais controvérsias podem incluir: se as declarações falsas de Liyuan Shares foram de grande impacto; se a China Securities Construction Investment cumpriu suas obrigações de diligência na verificação; se as perdas de investimento de North Trust RuiFeng estão diretamente relacionadas às declarações falsas; e a quantificação da responsabilidade por culpa das instituições intermediárias. A decisão final do caso contra a China Securities Construction Investment terá impacto direto na responsabilidade dos bancos de investimento na subscrição de títulos, influenciando os padrões de conformidade e ética no mercado de emissão de títulos futuros.