【Corretoras em Foco】Bank of China International mantém a classificação de compra para Kanglong Chemical (03759) Acredita que os negócios principais devem continuar a apresentar um desempenho forte

金吾财讯 | 交银国际研报指，康龙化成(03759)2025ano total de receitas / lucro líquido ajustado aumentaram 14,8% / 13,0%, situando-se na faixa superior do guia anterior e do aviso de resultados; entre eles, o 4T25 aumentou respectivamente 15,9% / 18,0%, acelerando em relação ao 3T25. Em termos de setores: 1) Serviços de laboratório e CDMO de pequenas moléculas aumentaram 17,9% / 17,6% no 4T25, com novas assinaturas de contratos anuais aumentando 12% / 13% em relação ao ano anterior. A margem de lucro bruto do CDMO de pequenas moléculas continua a melhorar trimestre a trimestre, atingindo 37,8%, e no 1T26 foi assinado um acordo de produção comercial de formulações de GLP-1 oral, que deve se tornar uma importante força de crescimento em 2027 e anos posteriores. 2) Grandes moléculas / CGT tiveram uma receita de 43% no 4T25, beneficiando-se dos serviços de CDMO de terapia genética de Liverpool com entrega de projetos integrados, atingindo uma receita anual recorde, além de compensar eficazmente o impacto de curto prazo na margem causado pela produção de capacidade de grandes moléculas em Ningbo, com a perda do setor diminuindo rapidamente. 3) Serviços clínicos tiveram uma receita e margem de lucro no 4T25 sob pressão, devido à consolidação do setor e à competição de preços, mas o número de projetos de serviço aumentou em relação ao final do 1H25, refletindo uma maior influência e competitividade da marca clínica de Kanglong. A empresa prevê um crescimento de receita de 12-18% em 2026 (considerando o impacto negativo potencial de aproximadamente 3 pontos percentuais devido à valorização do RMB), com espaço para melhorias na margem de lucro do CDMO.

No serviço de laboratório, a receita anual de ciências biológicas cresceu quase 20% (faixa alta dos dígitos), superando a química de laboratório (cerca de 10%), contribuindo com mais de 56% para a receita do setor; dentro das ciências biológicas, a proporção de receita de novos tipos de moléculas aumentou rapidamente para cerca de 15%, beneficiando-se da colaboração eficiente entre plataformas tecnológicas, além do uso de IA e automação, que melhoraram a eficiência geral e a precisão. Os negócios de CDMO também aumentaram rapidamente a capacidade de produção e serviço para novos tipos de moléculas, incluindo: 1) A instalação de produção clínica precoce de conjugados de ADC já está em operação, com capacidade de conjugação e formulações em fase intermediária e final de desenvolvimento clínico e comercial; 2) Em 2026, será construída uma instalação maior de síntese de fase sólida de API de peptídeos, com potencial para atender melhor pedidos de segmentos de alta demanda, como redução de peso/metabolismo.

Com base na orientação de 2026, a previsão de lucro para 2026-27 foi revisada para cima em 1-2%, continuando a avaliar a empresa pelo método de desconto de fluxo de caixa e múltiplo de 21 vezes o preço alvo de saída, mantendo o preço-alvo de 32,5 HKD / 47,3 RMB e classificação de compra.