Há um detalhe bastante interessante que acabei de perceber. A SpaceX está se preparando para uma IPO, com uma avaliação que pode ultrapassar 1,75 trilhão de dólares, e uma captação de até 5 bilhões, tornando-se a maior IPO da história. Mas há um risco oculto por trás disso — a empresa ainda possui mais de 8.000 bitcoins em seu balanço.

De acordo com dados na cadeia, os bitcoins sob custódia da SpaceX na Coinbase Prime valem atualmente cerca de 590 milhões de dólares. Parece bastante, mas é aí que está o problema. Há três meses, esse ativo valia 780 milhões, agora encolheu para 590 milhões, uma perda direta de 235 milhões. E a empresa não vendeu nenhuma delas, a queda no valor do bitcoin foi a única responsável por essa perda contábil.

O que isso significa para a listagem? Assim que o documento S-1 for submetido, esse número aparecerá em cada relatório trimestral para os investidores. Se o preço do bitcoin subir, o balanço fica positivo; se cair, há prejuízo. Essa volatilidade se tornará um risco constante de manchetes.

A experiência da Tesla serve de lição. A montadora de Musk, por possuir bitcoins, passou por várias perdas contábeis significativas, que geraram tempestades na mídia. Apesar de o negócio da empresa não ter mudado, a atenção dos investidores foi desviada. A SpaceX enfrenta uma situação semelhante, e o timing é ainda pior — ao divulgar esse ativo ao público pela primeira vez, coincidiu com uma grande correção do bitcoin.

Por outro lado, do ponto de vista de volume, o ativo da SpaceX é relativamente controlável. Mesmo a perda de 590 milhões de dólares parece grande, ela tem impacto limitado para uma empresa avaliada em mais de 1,75 trilhão. Além disso, historicamente, a SpaceX nunca negociou esses bitcoins ativamente; ela mantém uma postura de longo prazo. Em 2021, esse ativo chegou a quase 2 bilhões de dólares, passou por ciclos completos de alta e baixa, mas a empresa permaneceu inalterada.

Para Elon Musk, essa confiança de longo prazo em ativos cripto reflete sua visão otimista sobre o futuro dos ativos digitais. Mas, no momento delicado de uma IPO, essa posição certamente será um ponto de atenção na due diligence dos investidores. Como explicar na apresentação financeira o significado estratégico dessa posse, ao invés de deixá-la simplesmente como um risco de volatilidade, será uma questão que a gestão da SpaceX precisará tratar com cuidado.

Em resumo, o destaque dessa IPO não está apenas na captação e na avaliação, mas também em como a empresa explicará para Wall Street por que possui tantos bitcoins. Essa pode ser a parte mais interessante de toda a narrativa do IPO.