Acabei de perceber algo interessante sobre a empresa de foguetes de Elon Musk, que vai ficar muito pública em breve. A SpaceX aparentemente está se preparando para uma oferta pública inicial (IPO) já em março, com uma listagem prevista para junho que poderia valorizar a empresa em mais de 1,75 trilhão de dólares. Isso seria o maior IPO de todos os tempos. Mas aqui está o que ninguém está realmente falando ainda.

Quando a SpaceX abrir capital, eles terão que divulgar algo que tem ficado silenciosamente no seu balanço: aproximadamente 8.285 bitcoins. Isso equivale a cerca de $545 milhões de dólares neste momento, mantidos em 43 endereços sob custódia. Parece bom no papel, mas aqui é onde fica complicado.

Em dezembro, esse mesmo montante valia cerca de $780 milhões, quando o bitcoin estava negociando perto de 92.500 dólares. Avançando alguns meses, caiu para $545 milhões. Isso representa uma perda de $235 milhões em papel em três meses, sem que a SpaceX tenha movido uma única moeda. E essa perda vai aparecer na sua declaração S-1 e em todos os relatórios trimestrais de lucros daqui para frente.

Por que isso importa? Veja o que aconteceu com a Tesla. A montadora de Elon Musk lidou com a mesma dinâmica por anos. Eles possuem bitcoin, o valor cai, de repente há uma manchete sobre perdas em papel massivas no balanço, e isso acaba ofuscando o negócio real. A Tesla até comprou e vendeu em momentos diferentes, o que aumentou ainda mais a volatilidade a ser reportada. A SpaceX parece estar apenas segurando durante todos os ciclos, o que é na verdade mais limpo, mas o risco de manchete ainda vai existir.

O timing também é brutal. A maioria das empresas gostaria de divulgar uma grande posição em bitcoin durante uma alta, não durante uma correção. A SpaceX está prestes a entrar no mercado público justamente quando o bitcoin está recuando. O primeiro relatório de lucros vai ser interessante de acompanhar.

Para contextualizar, esse montante de bitcoin atingiu um pico próximo de $2 bilhões no final de 2021, despencou forte ao longo de 2022, e tem oscilado entre 400 e 800 milhões de dólares desde então. A empresa claramente não planeja vender. Eles simplesmente estão segurando. Mas agora, todo investidor na empresa de foguetes vai estar exposto à volatilidade do bitcoin, quer gostem ou não. Esse é um tipo diferente de risco de manchete que vem com abrir capital.